中国宏观经济政策再思考(李扬)(9)

上是为推动金融全球化所做的重要的理论上的铺垫。因为货币政策独立性或汇率稳定，似乎只是关涉本国的利益，而资本自由流动却关乎世界的发展。或许这才是最深层的理由。 不过，资本的自由流动真的有那么好吗？越来越多的证据表明，特别是危机以来的事实表明，金融全球化可能走过头，资本流动需要管制了。于是，曾经备受批判的资本管制又受到了青睐。我们认为，这肯定是来自于发展中国家的经验，比如马来西亚、中国等。经验分析表明（Ostry等人，2010）：资本管制不但可以提高货币政策的独立性，而且能够改善流入资本的构成，即更多吸引绿地投资的FDI，而不是证券组合投资，从而有利于宏观稳定。另外，关于三难问题，亚洲国家也有一些解决的办法，即一方面是维持汇率稳定，另一方面是持有大量外汇储备，外汇储备不仅是危机预警的重要指标，而且也是应对危机的重要手段。 在2013年IMF会议上，对资本管制的讨论仍在继续。雷伊的发言表明，其实并没有确凿的计量经济学证据证明投资流动有好处。斯坦利·费舍尔追问，短期资本流入的收益何在？这一类基础性问题的答案很大程度上决定了经济学家如何看待资本管制的恰当范围。 本篇执笔人张晓晶、董昀。

中国需要宏观审慎政策*

全球金融危机引发了人们对金融监管的全面反思。宏观审慎政策视角的缺失以及未能有效通过宏观审慎政策控制系统性风险，已被广泛认为是此次国际金融危机发生且长期延续的一个重要原因。加强宏观审慎政策、构建宏观审慎与微观审慎监管有机结合的金融监管框架，已成为金融稳定理事会（FSB）、国际货币基金组织（IMF）、巴塞尔银行监管委员会（BCBS）等国际组织和美国、欧盟、英国等主要西方国家金融监管体制改革的重要内容。中国不仅积极参与了上述国际组织设计宏观审慎政策的全过程，而且将建立宏观审慎政策体系作为下一步金融改革的重要内容。

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