中国宏观经济政策再思考(李扬)(17)

中国需要宏观审慎政策框架

对于中国而言，宏观审慎政策的实施同样存在着目标与着眼点选择的问题。处于改革与发展进程中的中国金融体系，其主要的系统性风险来源于实体经济增长势头的放缓。因为如果没有足够的实体经济增长为金融体系提供流动性和收益预期，那么当前这种“边干边学”与“边干边修”的金融发展策略就难以为继，而潜在资产泡沫的破灭、地方政府融资平台的存在、金融机构资产负债的同质性及其行为的趋同性、金融机构治理机制的不完善等因素，则会进一步放大上述风险，使得整个金融乃至经济体系出现巨大震荡。从这一角度来看，对于正面临经济发展方式调整任务的中国，一方面，我们最重要的任务仍然是要运用传统的方法来保持经济的长期稳定增长的势头，另一方面，我们需要通过宏观审慎政策对上述风险进行抑制与化解。

中国金融体系面对的另一个问题是缺乏适当的调控工具。虽经三十余年的改革与发展，由于金融市场发育不足和金融市场化尚在进行之中，政策当局仍然缺乏有效的（常规化的、基础的）市场化手段对金融体系进行调控，从而不得不依赖于一些具有浓厚行政色彩的措施，如信贷规模控制和准备金管理。随着金融改革的进一步深化，行政性手段的运用必将受到越来越大的限制，而市场化调控机制的建立与完善又需要相对较长的过程，所以，在过渡阶段，如何弥补调控手段的缺口，或者更本质地说，如何补上“传统”的市场化调控机制发展不足的一课，就成为政策当局迫切需要解决的问题。在金融主体对于市场化信号尚不敏感的情况下，通过微观监管手段来实现宏观经济目标，可能是中国宏观审慎政策未来应用的重要领域。 对于中国来说，规则的修订、新方法的引进，并不存在重大的障碍。问题主要是机构协调机制的设立。2003年，中国最终形成了“一行三会”的金融监管格局。这无疑提高了货币政策制定和监管水平，但时至今日，我国仍然没有建立金融监管协调、货币政策和金融监管协调以及货币政策和财政政策协调的正常机制，则是最明显的缺陷。这种缺陷，阻碍了宏观审慎政策在我国的建立。为了建立并有效实施宏观审慎政策体系，我们需要以改革的精神，

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