日信证券-青岛啤酒-600600-百年青啤扩张之路-100601(2)

6月2日机构研究报告

正文目录

1、公司概况.....................................................................................................................................4 1.1.历史沿革和主营业务................................................................................................................................4 1.2.股权结构...................................................................................................................................................4 2、行业分析.....................................................................................................................................5 2.1．行业需求：收入水平提升、人口结构变化推动啤酒行业5%-10%增速.............................................5 2.2．行业供给：行业前四强市场占有率仅为56%，有望提升到85%以上................................................7 2.3．价格与原材料：啤酒价格仍有3-5倍提升空间，短期内啤酒大麦价格上涨空间不大................10 2.4．行业趋势：东部发达地区盈利增长依靠产品结构改善，中西部地区依靠销量提升....................11 3、公司经营分析............................................................................................................................13 3.1．区域市场：公司在山东、华南地区市场占有率有望进一步提升....................................................13 3.2．品牌：“青岛”主品牌价值国内啤酒行业排名第一、“山水”副品牌影响力较弱....................16 3.3．管理：公司拥有优秀的治理结构，并自觉承担社会责任，期待公司实施股权激励....................18 3.4．成本：青岛啤酒包装物成本占比较高，受大麦涨价压力较大........................................................20 4、盈利预测及估值.........................................................................................................................22 4.1．盈利预测前提和假设..............................................................................................................22 4.2．营业收入预测.........................................................................................................................22 4.3．利润表预测............................................................................................................................23 4.4．估值及投资建议.....................................................................................................................23 5、风险提示...................................................................................................................................24

图表目录

图表 1 青岛啤酒产品品牌..............................................................................................................................4 图表 2 青岛啤酒股权结构图..........................................................................................................................5 图表 3 我国啤酒产量增长情况......................................................................................................................5 图表 4 我国人均工资和啤酒产量情况（元、万千升）..............................................................................6 图表 5 我国居民收入增长情况（元）..........................................................................................................6 图表 6 2008年我国男性人口结构.................................................................................................................7

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