日信证券-青岛啤酒-600600-百年青啤扩张之路-100601(14)

6月2日机构研究报告

2000年以来，青岛啤酒一直保持着快速发展势头，总销量逐年增长，CAGR达14.12%,而同期行业年均复合增速为7.55%，高于行业6.57个百分点。2009年青岛啤酒总销量达591万千升，同比增长9.85%，在国内市场占有率达13.95%。从各个地区销量占比来看，山东、华南、华北、华东、东南地区是公司在国内的主要销售区域。2009年，青岛啤酒在山东、华南、华北、华东、东南地区的销量分别为248万千升、123万千升、109万千升、68万千升、37万千升，销量占比分别为42%、21%、18%、12%、6%。

图表 18 青岛啤酒全国主要市场 图表 19 青岛啤酒2009年各地区销量比例

资料来源：公司年报，日信研究 数据来源：公司年报，日信研究

2009年，青岛啤酒在山东、陕西市场上占有优势市场地位，其中山东市场占有率为48.82%，陕西市场占有率约为70%；在东南、广东市场竞争优势较强，其中东南市场占有率为19.37%，广东市场占有率约为26%，上述四个地区市场销量均比2008年有所提升。另外，2009年公司在山东、华南、华东、东南地区销量增速分别为15.89%、9.82%、6.25%、12.12%。

表格 4 青岛啤酒主要区域销量与市场占有情况（单位：万千升）

区域 山东 华南 华北 华东 东南

2008年

销量 214 112 109 64 33

市场占有率 45.15% - - - 16.75%

销量 248 123 109 68 37

2009年

市场占有率 48.82% - - - 19.37%

数据来源：公司年报，日信研究

从分地区销售收入来看，山东、华南（包括华东和东南）、华北地区近年来一直保持着增长态势，2000年以来的CAGR分别达到14.86%、23.24%、21.99%。2009年，上述三个地区销售收入分别为85.76亿元、68.01亿元、31.36亿元，同比增速分别为17.03%、15.29%、11.28%。如果不考虑收购重组等外延式扩张（截至2009年末，公司持有53.31亿元的货币资金，在河南、山东等地的收购重组可能性较大），我们认为公司未来内涵式增长的主要区域为山东和华南（不包括华东和东南）两个市场。

在山东市场上，公司品牌以“青岛”和“崂山”为主，2009年啤酒销量达248万千升，市场占有

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