6月2日机构研究报告
我国东部发达地区在消费量增速放缓的背景下，啤酒企业开始进行持续不断的产品结构调整，并进军中高档啤酒市场，以分享居民收入水平提高所带来的消费升级，这将成为其未来业绩增长的另一重要来源。
在啤酒行业大规模兼并收购之后，全国各地一些弱势低档啤酒品牌逐步被行业领先企业收购，并被逐步替换成领先企业本身所拥有的主品牌，尤其是华润雪花在品牌收购替换表现的非常突出。截至2009年末，华润“雪花”主品牌销量占其总销量比重高达86.5%，青岛啤酒和燕京啤酒主品牌比重也在持续提升，但不及华润雪花提升迅速，到2009年末“青岛”和“燕京”主品牌销量占比分别为50.0%和60.1%。我们认为上述品牌调整只是产品结构调整的第一阶段，随着主品牌销量占总销量比重的进一步提升，国内三大啤酒巨头的新兴高端品牌有望陆续推出，同时纯生、无醇、精品等技术含量高、附加值高的中高档啤酒比例有望继续提升，进而提升其盈利能力。 图表 16 我国前三大啤酒厂商主品牌占比
数据来源：公司公告，日信研究
3、公司经营分析
3.1．区域市场：公司在山东、华南地区市场占有率有望进一步提升
图表 17 青岛啤酒销量增长情况（万千升）
数据来源：公司年报，日信研究
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