收益法公式分析及其在评估实践中的应用问题研究(6)

（20） Pt 1 Rt Et t i

i 1

i

若满足Et

Rt|

i

Pt 1 Et t i （21）

i 1

即资本收益率的期望为独立于资本市场的信息集 的常数，得到此结论的前提条件为

市场无套利条件，即存在等价鞅测度使得证券折现价格为鞅过程，且当市场有效时鞅测度唯①

一。

二、收益法应用问题分析

(一)影响因素及前提和匹配问题分析 资产价值由供给与需求双方的关系决定，反映了买卖双方的货币关系及价值判断，资产的价值通过资产的所有权或因资产的使用带来的未来收益权的交换而实现的，任何资产的价值都处于动态变化之中，并受多种因素影响。

因此，应用收益法时，应注意分析和研究影响资产未来收益的因素和环境 1.评估时点资产处于非正常状态，资产由于种种原因收益较正常命明显为低甚或收益为负，或较正常明显为高的超额收益。

2. 资产明显尚有获利能力未被发现或没有在价值上得以实现，显然，获利能力一旦被发现或充分发掘，资产的红利及增长率必将发生变化甚或反转。因而，应对影响资产获利能力的各因素进行充分的研究和发掘，对红利和增长率的历史数据进行适当的修正，以充分正确地反映资产的未来获利能力。

3. 资产与其它一项或多项资产的获利能力存在现时或未来的较强关系，即受其它资产获利能力的影响，如投资组合中各项资产获利能力的相互影响，如企业间现时或未来的并购及重组等，企业的获利能力显然会受到并购或重组企业的获利能力的影响。应充分分析资产是否存在现时或未来受其它资产获利能力影响的可能，以确定对资产红利和增长率的影响。

4.资产的属性

一般而言，资产主要属性有：流动性，可逆性，可分割性，可预测性，收益性等。应用收益法的前提是收益的可预测性和可准确计量，显然，可用收益法评估的资产，应严格满足上述的可预测性和收益性，这是应用收益法的首要前提。

5.资产的常见价值类型

一般而言，资产主要价值类型有：公允市场价值，投资价值，账面价值，清算价值，重置价值，内在价值等。

投资价值是指对特定投资者或持有者而言资产的价值。 内在价值是资产产生预期收益的现值。

应用收益法时应注重分析和确定投资价值和内在价值。 6.折现率是将未来收益折现为现值的比率，其本质是特定条件下的期望收益率，或要求收益率，是投资者进行投资资产或所有者持有资产要求得到的收益对时间的补偿，即无风险报酬率=真实收益率+ 预期通货膨胀率

7.从会计实务计量的角度看，收益表现为两种形式，净利润，净现金流量，二者关系为①

A.H.施利亚耶夫[前苏]. 随机金融基础(第一卷 事实 模型)[M].史树中译.北京：高等教育出版社，2008，p35-43，82-96，267-273。

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