收益法公式分析及其在评估实践中的应用问题研究(5)

由

1 gt

P t 1 t （13）

i 1

并由通常的符号记法，可得到红利具有稳定增长率g的红利增长公式

i

Dt D1(1 g)t （15）

则此时现值，即资产价格或价值为

D1(1 g)tD1

（16） P (k g)t 1(1 k)

进一步分为两阶段确定资产价格或价值为

D1(1 g1)tD1(1 g1)n(1 g2)

（17） P tn

(1 k)(1 k)(k g)t 1ddc2

n 1

此时要求资产价格或价值的确定可分为两个阶段，第一阶段为有限n 1期，在该期内，折现率为kd，红利以g1稳定增长，此阶段内总收益的现值为第一项；第二阶段为无限期，即由n期以至无限期，在该无限期内，资本化率为kc，红利以g2稳定增长以至无限期，此阶段内的总收益为：首先将由n期以至无限期产生的收益折现至第n期，再将该折现值再次折现至现期。注意，将由n期以至无限期产生的收益折现至第n期时，应当使用资本化率kc而不是折现率kd。

由

1 gt

P t 1 t （13）

i 1

i

还可得到企业股权资本价值及企业价值评估形式 企业股权资本价值

V

CFTEt

（18） t

(1 k)i 1e

CFTEt为企业在第t期的股权资本自由现金流 ke为企业在第t期的股权资本成本

企业价值

V

CFTEt

（19） t

(1 WACC)i 1

WACC为企业的资本平均加权成本

3.若将 t i视为随机，有

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