收益法公式分析及其在评估实践中的应用问题研究(2)

资产在第t期的要求收益率， t 1为资产在第t 1期（下期）的资产红利。

通常，资产的收益包括两部分，一部分为价格变化产生的收益，即价格收益（或资本性收益），若价格下降时即为负收益；一部分为价格变化以外的收益或持有资产期间的收益，即资产红利（或资产性收益）。

①

由资产定价理论，资产在第t期的价格或价值即为资产的预期收益经适当折现后的现值之和。显然，在简单两期情况下，有

Rt

t 1 Pt 1

（1） 1

Pt

同时，由无套利条件，当市场利率为rt时，投资价格为Pt的资产，在两期情况下，有（2） rPtt t 1 Pt 1 Pt 也即

rt

t 1 Pt 1

（3） 1

Pt

由以上两式，有 （4） （5） Rt rt 即，由资产定价理论和无套利条件，资产的要求收益率应等于市场利率。

由

Rt

t 1 Pt 1

（6） 1

Pt t 1 Pt 1

（7）

1 Rt

则有

Pt

上式即为两期且无套利情况下资产价格的决定模型。 若为n期，则有

n 1n 1

P（8） t t i/ 1 Rt j Pt j/ 1 Rt j

i 1 j 0j 0

n

即为收益法的一般形式。

（二）一般形式的三种基本简化形式

此处，可依公式中参数的不同取值情况对上述一般形式进行简化。 1.n ，且Rt

，则

①

A.H.施利亚耶夫[前苏].随机金融基础(第一卷 事实 模型).史树中译.北京：高等教育出版社，2008，p48-55。

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