2011年证券投资分析考试重点总结（证券从业资格考试）(9)

（2） 流动比率可以反映短期偿债能力。

（3） 如果用流动资产偿还全部流动负债，公司剩余的是营运资金（流动资产-流动负债=

营运资金）。营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力。但是，营运资金是流动资产与流动负债之差，是个绝对数，如果公司之间规模相差很大，绝对数相比的意义很有限。而流动比率是流动资产与流动负债的比值，是个相对数，排除了公司规模不同的影响，更适合公司间以及同一公司不同历史时期的比较。

（4） 一般认为，生产型公司合理的最低流动比率是2，这是因为处在流动资产中变现能

力最差的存货金额，约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，公司的短期偿债能力才会有保证。但人们长期以来的这种认识，因其未能从理论上得到证明，还不能成为一个统一的标准。

（5） 计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本公司历史的流动比率进行比

较，才能知道这个比率是高还是低。这种比较并不能说明流动比率为什么这么高或这么低，要找出过高或过低的原因还必须分析流动资产与流动负债所包括的内容以及经营上的因素。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。

（6） 速动比率：流动比率虽然可以用来评价流动资产总体的变现能力，但人们（特别是

短期债权人）还希望获得比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标。这个指标被称为速动比率，也被称为酸性测试比率。

（7） 速动比率是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值。速动比率的计算

公式为：速动比率=（流动资产-存货）/流动负债。（具体实例详见P179）

（8） 在计算速动比率时，要把存货从流动资产中剔除的主要原因是：（1）在流动资产中，

存货的变现能力最差；（2）由于某种原因，部分存货可能已损失报废；（3）部分存货已抵押给某债权人；（4）存货估价还存在着成本与当前市价相差悬殊的问题。

（9） 通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。但

这也因为行业的不同而不同。

（10） 影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的变现能力。账面上的应收账款不一定

都能变成现金，实际坏账可能比计提的准备金要多，季节性的变化，可能使报表的应收账款数额不能反映平均水平。

（11） 由于行业之间的差别，在计算速动比率时，除扣除存货以外，还可以从流动资产中

去掉其他一些可能与当期现金流量无关的项目（如待摊费用等），以计算更进一步的变现能力，如采用保守速动比率（或称超速动比率）。其计算公式如下：保守速动比率=（现金+交易性金融资产+应收账款+应收票据）/流动负债。（具体实例详见P180）

（12） 财务报表中未反映，但能增强公司的变现能力的因素：（1）可动用的银行贷款指标。

银行已同意公司未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加公司的现金，提高支付能力。（2）准备很快变现的长期资产。由于某种原因，公司可以将一些长期资产很快出售变为现金，增强短期偿债能力。（3）偿债能力的声誉。如果公司的长期偿债能力一贯很好，有一定的声誉，在短期偿债方面出现困难时，可以通过发行债

券和股票的方法解决资金短缺问题，提高短期偿债能力。这个增强变现能力的因素，取决于公司自身的信用声誉和当时的筹资环境。

（13） 财务报表中未反映，但能减弱公司的变现能力的因素：（1）未作记录的或有负债。

或有负债是指公司有可能发生的债务，包括售出产品可能发生的质量事故赔偿、尚未解决的税额争议可能出现的不利后果、诉讼案件和经纪纠纷案可能败诉并需赔偿等等。按我国《企业会计准则》和《企业会计制度》规定，只有预计很可能发生损失并且金额可靠计量的或有负债，才可在报表中予以反映，否则只需作为报表附注予以披露。这些没有记录的或有负债一旦成为事实上的负债，将会加大公司的偿债负担。（2）担保责任引起的负债。公司有可能为他人向金融机构借款提供担保，为他人购物担保或为他人履行有关经济责任提供担保等。这种担保有可能成为公司的负债，增加偿债负担。

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营运能力分析：营运能力是指公司经营管理中利用资金运营的能力，一般通过公司资产管理比率来衡量，主要表现为资产管理及资产利用的效率。因此，资产管理比率通常又称为运营效率比率，主要包括存货周转率（存货周转天数）、应收账款周转天数（应收账款周转率）、流动资产周转率和总资产周转率等。

（1） 存货周转率和存货周转天数：在流动资产中，存货所占的比重较大。存货的流动性

将直接影响公司的流动比率。存货的流动性一般用存货的周转速度指标来反映，即存货周转率或存货周转天数。

（2） 存货周转率是营业成本被平均存货所除得到的比率，即存货的周转次数。它是衡量

和评价公司购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。其计算公式为：存货周转率=营业成本/平均存货（次）；存货周转天数=360/存货周转率（天）=平均存货*360/营业成本（天）。（公式中的“营业成本”数据来自利润表，“平均存货”数据来自资产负债表的“存货”期初数与期末数的平均数。（具体实例详见P181）

（3） 公司管理者和有条件的外部报表使用者，除了分析批量因素、季节性生产的变化等

情况外，还应对存货的结构以及影响存货周转速度的重要项目进行分析，如分别计算原材料周转率、在产品周转率或某种存货的周转率等。其计算公式如下：原材料周转率=耗用原材料成本/平均原材料存货；在产品周转率=制造成本/平均在产品存货。

（4） 应收账款周转率和应收账款周转天数：应收账款周转率是营业收入与平均应收账款

的比值。它反映年度内应收账款转为现金的平均次数，说明应收账款流动的速度。应收账款周转天数是应收账款周转率的倒数乘以360天，也称应收账款回收期或平均收现期。它表示公司从取得应收账款的权利到收回款项转换为现金所需要的时间，是用时间表示的应收账款周转速度。

（5） 应收账款周转率=营业收入/平均应收账款（次）；

（6） 应收账款周转天数=360/应收账款周转率（天）=平均应收账款*360/营业收入（天）；

——公式中的营业收入数据来自利润表。平均应收账款是指未扣除坏账准备的应收

账款金额，是资产负债表中的应收账款期初数与期末数及对应坏账准备的平均数。（具体实例详见P183）

（7） 影响应收账款周转率正确计算的因素有：季节性经营、大量使用分期付款结算方式、

大量使用现金结算的销售、年末销售的大幅度增加或下降。

（8） 流动资产周转率：是营业收入与全部流动资产的平均余额的比值。其计算公式为：

流动资产周转率=营业收入/平均流动资产（次）。公式中的平均流动资产是资产负债表中的流动资产合计期初数与期末数的平均数。（具体实例详见P183）

（9） 总资产周转率：是营业收入与平均资产总额的比值。计算公式为：总资产周转率=

营业收入/平均资产总额（次）。公式中的平均资产总额是资产负债表中的资产总计的期初数与期末数的平均数。该指标是反映资产总额的周转速度，周转越快，反映销售能力越强，公司可以通过薄利多销的方法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。（具体实例详见P184）。

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长期偿债能力分析：

的关系的负债比率来衡量。负债比率主要包括：资产负债率、产权比率、有形资产净值债务率、已获利息倍数、长期债务与营运资金比率等。

（2） 资产负债率：是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比

例关系。它反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量公司在清算时保护债权人利益的程度。计算公式如下：资产负债率=负债总额/资产总额*100%。这项指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也被称为举债经营比率。（公式中的负债总额不仅包括长期负债，还包括短期负债。这是因为，从总体上看，公司总是长期性占用着短期负债，可以视同长期资本来源的一部分。）具体实例见P185。

（3） 从股东的立场上看，全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好；否则

相反。

（4） 产权比率：产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称为债务股权比率。

其计算公式如下：产权比率=负债总额/股东权益*100%。该项指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映公司基本财务结构是否稳定。从股东的角度来看，在通货膨胀加剧时期，公司多借债可以把损失和风险转嫁给债权人；在经济繁荣时期，公司多借债可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。资产负债率与产权比率具有相同的经济意义，2个指标可以相互补充。（具体实例见P186）。

（5） 有形资产净值债务率：有形资产净值债务率是公司负债总额与有形资产净值的百分

比。有形资产净值是股东权益减去无形资产净值后的净值，即股东具有所有权的有形资产的净值。其计算公式为：有形资产净值债务率=负债总额/（股东权益-无形资产净值）*100%。（具体实例详见P186）

（1） 长期偿债能力是指公司偿付到期长期债务的能力，通常以反映债务与资产、净资产

（6） 有形资产净值债务率指标实质上是产权比率指标的延伸，其更为谨慎、保守地反映

了公司清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。所谓谨慎和保守，是指该指标不考虑无形资产——商誉、商标、专利权以及非专利技术等的价值。鉴于它们不一定能用来还债，为谨慎起见，一律视为不能偿债，将其从分母中扣除。从长期偿债能力来讲，有形资产净值债务率越低越好。

（7） 已获利息倍数：已获利息倍数指标是指公司经营业务收益与利息费用的比率，用以

衡量偿付借款利息的能力，也称利息保障倍数。其计算公式如下：已获利息倍数=税息前利润/利息费用（倍）。——公式中的税息前利润是指利润表中未扣除利息费用和所得税之前的利润。它可以用利润总额加利息费用来测算。利息费用是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。资本化利息虽然不在利润表中扣除，但仍然是要偿还的。由于我国现行利润表中利息费用没有单列，证券分析师一般以利润总额加财务费用来估计税息前利润。已获利息倍数的重点是衡量公司支付利息的能力，没有足够大的税息前利润，利息的支付就会发生困难。（具体实例详见P187）

（8） 从债券人的立场出发，它们除了通过计算公司资产负债率这一方式来审查公司借入

资本占全部资本的比例以判断向公司投资的风险外，还可以通过计算已获利息倍数来测试债权人投入资本的风险。

（9） 采用指标最低年度的数据，可保证最低的偿债能力。

（10） 结合已获利息倍数，公司还可以测算长期负债与营运资金的比率。它是用公司的长

期债务与营运资金相除计算的，其计算公式如下：长期债务与营运资金比率=长期负债/（流动资产-流动负债）。（具体实例详见P188）——一般情况下，长期债务不应超过营运资金，长期债务会随着时间延续不断转化为流动负债，并需运用流动资产来偿还。保持长期债务不超过营运资金，就不会因这种转化而造成流动资产小于流动负债，从而使长期债权人和短期债权人感到贷款有安全保障。

（11） 影响长期偿债能力的其他因素：（1）长期租赁；（2）担保责任；（3）或有项目。 （12） 长期租赁：当公司急需某种设备或资产而又缺乏足够的资金时，可以通过租赁的方

式解决。财产租赁有2种形式：融资租赁、经营租赁。

（13） 融资租赁：是由租赁公司垫付资金购买设备租给承租人使用，承租人按合同规定支

付租金（包括设备买价、利息、手续费等），且一般情况下，在承租方付清最后一笔租金后，租赁物所有权归承租方所有，实际上等于变相地分期付款购买固定资产。因此，在融资租赁的形式下，租入的固定资产作为公司的固定资产入账进行管理，相应的租赁费用作为长期负债处理。这种资本化的租赁，在分析长期负债能力时已经包括在债务比率指标计算中。

（14） 经营租赁：在经营租赁形式下，租入的固定资产并不作为固定资产入账，相应的租

赁费作为当期的费用处理。当公司的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，则构成一种长期性筹资。这种长期性筹资虽然不包括在长期负债之内，但到期时必须支付租金，会对公司的偿债能力产生影响。因此，如果公司经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响。

（15） 或有项目：或有项目的特点是现存条件的最终结果不确定，对它的处理方法要取决

于未来的发展。或有项目一旦发生，便会影响公司的财务状况，因此公司不得不对它们予以足够的重视。

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盈利能力分析：

带来收益或损失，但这只是特殊情况下的个别情况，不能说明公司的能力。因此，证券分析师在分析公司盈利能力时，应当排除以下因素：证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计准则和财务制度变更带来的累计影响等。

（2） 反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有：销售净利率、销售毛利率、资

产净利率、净资产收益率等。

（3） 销售净利率：指净利润与营业收入的百分比，计算公式为：销售净利率=净利润/营

业收入*100%。净利润，或称净利，在我国会计制度中是指税后利润。（具体实例见P189）

（4） 销售毛利率：是毛利占营业收入的百分比，其中毛利是营业收入与营业成本的差。

其计算公式为：销售毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100%。（具体实例见P190），销售毛利率是公司销售净利率的基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。

（5） 资产净利率：是公司净利润的平均资产总额的百分比。其计算公式如下：资产净利

率=净利润/平均资产总额*100%。（实例见P190）。把公司一定期间的净利润与公司的资产相比较，可表明公司资产利用的综合效果。资产净利率是一个综合指标，公司的资产是由投资人投资或举债形成的。影响资产净利率高低的因素主要有产品的价格、单位成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占有量的大小等。

（6） 净资产收益率：是净利润与净资产的百分比，也称净值报酬率或权益报酬率。 （7） 按照《公开发行证券公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率和每股收益的

计算及披露》（2007年修订）规定，在对中国上市公司财务指标进行分析时，主要应分析两种净资产收益率指标，即全面摊薄净资产收益率和加权平均净资产收益率。其计算公式为：全面摊薄净资产收益率=净利润/期末净资产*100%；加权平均净资产收益率计算公式详见P191，具体实例见P191）。净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。

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投资收益分析：

（1） 每股收益：是净利润与公司发行在外普通股总数的比值。

（2） 按照《公开发行证券公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率和每股收益的

计算及披露》（2007年修订）规定，目前我国上市公司须计算和披露的每股收益包括全面摊薄每股收益和加权平均每股收益。

（3） 全面摊薄每股收益的计算公式为：全面摊薄每股收益=净利润/期末发行在外普通股

总数；

（4） 加权平均每股收益（EPS）的计算公式详见P192,具体实例见P193。

（1） 一般来说，公司的盈利能力只涉及正常的营业状况，非正常的营业状况也会给公司

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