2011年证券投资分析考试重点总结（证券从业资格考试）(6)

第四章 行业分析

1、 行业：指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的

组织结构体系。

2、 从严格意义上讲，行业与产业有差别，主要是适用范围不一样。产业作为经济学的专门

术语，有更严格的使用条件。构成产业一般具有3个特点：（1）规模性，即产业的企业数量、产品或服务的产出量达到一定的规模。（2）职业化，即形成了专门从事这一产业活动的职业人员。（3）社会功能性，即这一产业在社会经济活动中承担一定的角色，而且是不可缺少的。行业虽然也拥有职业人员，也具有特定的社会功能，但一般没有规模上的约定。比如，国家机关和党政机关行业就不构成一个产业。证券分析师关注的往往都是具有相当规模的行业，特别是含有上市公司的行业，所以业内一直约定俗成地把行业分析与产业分析视为同义语。

3、 行业分析的主要任务包括：解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分

析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。

4、 行业经济史宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。

5、 行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面，是中观经济分析的主

要对象之一。

6、 行业划分的方法：道—琼斯分类法、标准行业分类法、我国国民经济的行业分类、我国

上市公司的行业分类、上海证券交易所上市公司行业分类调整。

（1） 道—琼斯分类法：是在19世纪末为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股

票而对各公司进行的分类，是证券指数统计中最常用的分类法之一。道—琼斯分类法将大多数股票分为3类：工业（30家）、运输业（20家）、公用事业（6家）。

（2） 标准行业分类法：为便于汇总各国的统计资料并进行互相对比，联合国经济和

社会事务统计局曾制定了一个《全部经济活动国际标准行业分类》（简称《国际标准行业分类》），建议各国采用。它把国民经济划分为10个门类。（详见P114-P115）

（3） 我国国民经济的行业分类：第一产业（农业）、第二产业（工业、建筑业）、第

三产业（第一、第二产业以外的产业）

（4） 我国上市公司的行业分类：（1）中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公

司行业分类指引》。(2)分类对象与适用范围：《指引》以在中国境内证券交易所挂牌交易的上市公司为基本分类单位，规定了上市公司分类的原则、编码方法、框架及其运行与维护制度。指引为非强制性标准，适用于证券行业内的各有关单位、部门对上市公司分类信息进行统计、分析及其他相关工作。（3）分类原则与方法：以上市公司营业收入为分类标准，所采用的财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相对应的类别；当公司没有一类业务的营业收入比重大于或

等于50%时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，则将该公司划入此类业务相对应的行业类别；否则，将其划为综合类。（4）编码方法：将上市公司的经济活动分为门类、大类两级，中类作为支持性分类参考（详见P117）。（5）管理机构：中国证监会负责制定、修改和完善《指引》，负责《指引》及相关制度的解释，就证券交易所对上市公司所属类别的划分备案。证券交易所负责分类《指引》的具体执行，包括负责上市公司类别变更等日常管理工作和定期向中国证监会报备对上市公司类别的确认结果。未经交易所同意，上市公司部得擅自改变公司类属。上市公司因兼并、置换等原因而营业领域发生重大变动，可向交易所提出书面申请，并同时上报“调查表”，由交易所按照《指引》对上市公司的行业类属进行变更。（详见P118）

（5） 上海证券交易所上市公司行业分类调整：上海证券交易所与中证指数有限公司

于2007年5月31日公布了调整后的沪市上市公司行业分类。（详见P121）

7、 市场结构就是市场竞争和垄断的程度。根据该行业中企业数量的多少、进入限制程度和

产品差别，行业基本上可分为4种市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。

8、 完全竞争：完全竞争型市场指竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构。其特点是： （1） 生产者众多，各种生产资料可以完全流动； （2） 产品不论有形或者无形，都是同质的、无差别的；

（3） 没有一个企业能够影响产品的价格，企业永远是价格的接受者而不是价格的制定者； （4） 企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定； （5） 生产者可自由进入或退出这个市场；

（6） 市场信息对买卖双方都是畅通的，生产者和消费者对市场情况非常了解。 （7） 从上述特点可以看出，完全竞争是一个理论上的假设，该市场结构得以形成的根本

原因在于企业产品的无差异，所有的企业都无法控制产品的市场价格。在现实经济中，完全竞争的市场类型是少见的，初级产品（如农产品）的市场类型较类似于完全竞争。

9、 垄断竞争：垄断竞争型市场是指既有垄断又有竞争的市场结构。在垄断竞争型市场上，

每个企业都在市场上具有一定的垄断力，但它们之间又存在激烈的竞争。其特点是： （1） 生产者众多，各种生产资料可以流动；

（2） 生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差异。产品的差异性是指各种产品之

间存在着实际或想象上的差异。这是垄断竞争与完全竞争的主要区别；

（3） 由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己产品的信誉，从而对其产品的价格有

一定的控制能力。

（4） 可以看出，垄断竞争型市场中有大量企业，但没有一个企业能有效影响其他企业的

行为。该市场结构中，造成垄断现象的原因是产品差别，造成竞争现象的是产品同种，即产品的可替代性。在国民经济各行业中，制成品（如纺织、服装等轻工业产品）的市场类型一般都属于垄断竞争。

10、 寡头垄断：寡头垄断型市场是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市

场份额，从而控制了这个行业的供给的市场结构。该市场结构得以形成的原因有：（1）这类行业初始投入资本较大，阻止了大量中小企业的进入；（2）这类产品只有在大规模生产时才能获得好的效益，这就会在竞争中自然淘汰大量的中小企业。——在寡头垄断的市场上，由于这些少数生产者的产量非常大，因此他们对市场的价格和交易具有一定的垄断能力。同时，由于只有少数的生产者生产同一种产品，因而每个生产者的价格政策和经营方式及其变化都会对其他生产者产生重要的影响。因此，在这个市场上，通常存在着一个起领导作用的企业，其他企业跟随该企业定价与经营方式的变化而相应地进行某些调整。资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车等重工业以及少数储量集中的矿产品如石油等的市场多属这种类型。因为生产这些产品所必需的巨额投资、复杂的技术活产品储量的分布限制了新企业对这个市场的侵入。 11、

完全垄断：完全垄断型市场是指独家企业生产某种特质产品的情形，即整个行业的市场完全处于一家企业所控制的市场结构。特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。完全垄断可分为2种类型：（1）政府完全垄断。通常在公用事业中居多，如国有铁路、邮电等部门。（2）私人完全垄断。如根据政府授予的特许专营，或根据专利生产的独家经营以及由于资本雄厚、技术先进而建立的排他性私人垄断经营。 12、

完全垄断型市场结构的特点是：（1）市场被独家企业所控制，其他企业不可以或不可能进入该行业；（2）产品没有或缺少相近的替代品；（3）垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价少销和低价多销之间进行选择，以获取最大的利润。（4）垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的，要受到反垄断法和政府管制的约束。——在当前的现实生活中没有真正的完全垄断型市场，每个行业都或多或少地引进了竞争。公用事业（如发电厂、煤气公司、自来水公司和邮电通信等）和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采等行业属于接近完全垄断的市场类型。 13、

行业的竞争机构分析：

竞争机构。一个行业内存在着5种基本竞争力量，即潜在进入者、替代品、供方、需方以及行业内现有竞争者。

（2） 从静态的角度看，这5种基本竞争力量的状况及其综合强度决定着行业内的竞争激

烈程度，决定着行业内的企业可能获得利润的最终潜力。

（3） 从动态的角度看，这5种竞争力量抗衡的结果共同决定着行业的发展方向，共同决

定行业竞争的强度和获利能力。但是，各种力量的作用是不同的，常常是最强的某个力量或某几个力量处于支配地位、起着决定性的作用。

（4） 5种力量中每种力量的优势都是行业结构或作为行业基础的经济特征和技术特征的

一个函数。行业结构是相对稳定的，但又随行业发展的进程而变化。结构变化改变了竞争力量总体的相对强度，从而能够以积极或消极的方式影响行业的盈利能力。

（1） 美国哈佛商学院教授迈克尔—波特认为，一个行业内激烈竞争的局面源于其内存的

14、 各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经

济总体的周期变动是有关系的，但关系密切的程度又不一样。据此，可将行业分为3类：增长型行业、周期型行业、防守型行业。

（1） 增长型行业：增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅并不紧密相

关。这些行业收入增长的速率并不会总是随着经济周期的变动而出现同步变动，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态。

（2） 周期型行业：周期型行业的运动状态与经济周期紧密相关。

（3） 防守型行业：在经济周期的上升和下降阶段都很稳定。这种运动形态的存在是因为

该类型行业的产品需求相对稳定，需求弹性小，经济周期处于衰退阶段对这种行业的影响也比较小。甚至有些防守型行业在经济衰退时期还会有一定的实际增长。该类型行业的产品往往是生活必需品或是必要的公共服务，公众对其产品有相对稳定的需求，因而行业中有代表性的公司盈利水平相对较稳定。也正是因为这个原因，投资于防守型行业一般属于收入型投资，而非资本利得型投资。

15、

行业生命周期分为：幼稚期、成长期、成熟期、衰退期。

质文化需求时行业经济活动的最基本动力。资本的支持与资源的稳定供给是行业形成的基本保证。

（2） 行业形成的方式有3种：分化、衍生、新生长。（具体叙述见P127）

（3） 行业的成长实际上就是行业的扩大再生产。成长能力主要体现在生产能力和规模的

扩张、区域的横向渗透能力以及自身组织结构的变革能力。

（4） 判断一个行业的成长能力，可以从几个方面考察：需求弹性、生产技术、产业关联

度、市场容量与潜力、行业在空间的转移活动、产业组织变化活动。（具体叙述见P128）

（5） 行业成熟首先表现为技术上的成熟，即行业内企业普遍采用的是适用的且至少有一

定先进性、稳定性的技术。其次表现为产品的成熟。产品的成熟是行业成熟的标志。产品的基本性能、式样、功能、规格、结构都将趋向成熟，且已经被消费者习惯适用。再次是生产工艺的成熟，最后是产业组织上的成熟。也就是说行业内企业间建立起了良好的分工协作关系，市场竞争是有效的，市场运作规则合理，市场结构稳定。

（6） 一般而言，技术含量高的行业成熟历时相对较短，而公用事业行业成熟期持续的时

间较长。

（7） 行业处于成熟期的特点主要是：（1）企业规模空前、地位显赫，产品普及程度高。

（2）行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和，买方市场出现。（3）构成支柱产业地位，其生产要素份额、产值、利税份额在国民经济中占有一席之地。但通常在短期内很难识别一个行业何时真正进入成熟期。

（8） 行业衰退可以分为：自然衰退、偶然衰退。(具体叙述见P129) （9） 行业衰退还可分为：绝对衰退、相对衰退。（具体叙述见P130）

（1） 一个行业的萌芽和形成，最基本和最重要的条件是人们的物质文化需求。社会的物

（10） 在很多情况下，行业的衰退期往往比行业生命周期的其他3个阶段的总和还要长，

大量的行业都是衰而不亡，甚至会与人类社会长期共存。例如：钢铁、纺织、烟草。

（11） 没有夕阳产业，只有夕阳企业。

（12） 分析师在具体判断某个行业所处的实际生命周期阶段的时候，往往会从以下几个方

面进行综合考察：行业规模、产出增长率、利润率水平、技术进步和技术成熟程度、开工率、从业人员的职业化水平和工资福利收入水平、资本进退。

16、

当前技术进步的行业特征：（1）以信息通信技术为核心的高新技术成为21世纪国家产业竞争力的决定性因素之一。（2）信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命，并加速改造着传统产业。（3）研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺。（4）技术进步速度加快，周期明显缩短，产品更新换代频繁。 17、

信息产业的2大流行定律：摩尔定律、吉尔德定律。（1）摩尔定律，即微处理器的速度会每18个月翻一番，同等价位的微处理器的计算速度会越来越快，同等速度的微处理器会越来越便宜；（2）吉尔德定律，在未来25年，主干网的带宽将每6个月增加一倍。 18、

产业政策：政府对于行业的管理和调控主要是通过产业政策来实现的。产业政策是国家干预或参与经济的一种形式，是国家（政府）系统设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和。一般认为，产业政策可以包括产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策和产业布局政策等部分。其中，产业结构政策与产业组织政策市产业政策的核心。 19、

产业结构政策：是选择行业发展重点的优先顺序的政策措施，其目标是促使行业之间的关系更协调、社会资源配置更合理，使产业结构高级化。产业结构政策是一个政策系统，主要包括：（1）产业结构长期构想；（2）对战略产业的保护和扶植。（所谓战略产业，一般是指具有较高需求弹性和收入弹性，能够带动国民经济其他部门发展的产业。）（3）对衰退产业的调整和援助。 20、

产业组织政策：是调整市场结构和规范市场行为的政策，以“反对垄断、促进竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展”为主要核心，其目的在于实现同一产业内企业组织形态和企业间关系的合理化。（所谓同一产业是指具有相同使用功能和替代功能的产品或劳务的集合，实质上就是具有竞争关系的卖方企业的集合）。产业政策主要包括：（1）市场秩序政策；（2）产业合理化政策；（3）产业保护政策。——(详细叙述见P136) 21、

产业技术政策：是促进企业技术进步的政策，是产业政策的重要组成部分。它主要包括2方面的内容：（1）产业技术结构的选择和技术发展政策：主要涉及制定具体的技术标准，规定各产业的技术发展方向，鼓励采用先进技术等方面。（2）促进资源向技术开发领域投入的政策：主要包括技术引进政策、促进技术开发政策和基础技术研究的资助与组织政策。 22、

产业布局政策：产业布局是产业存在和发展的空间形式。产业布局政策的目标是实现产业布局的合理化。产业布局政策一般遵循以下原则：经济性原则、合理性原则、协调性原则、平衡性原则等。

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