30、 31、 32、
权证的理论价值包括2部分：内在价值、时间价值。（具体叙述见P55） 权证的时间价值=理论价值-内在价值，它随着存续期的缩短而减小。
影响权证理论价值的主要有：标的股票的价格、权证的行权价格、无风险利率、股
一个变量增加而其他变量保持不变对权证价值的影响 变量 股票价格 行权价格 到期期限 波动率 无风险利率 认股权证 + - + + + 认沽权证 - + + + - 价的波动率和到期期限。
33、 34、
权证是一种期权，因此对于权证的定价多采用BLACK-Scholes模型（简称BS模型）。认股权证的市场价格很少与其他理论价值相同。在许多情况下，前者要大于后者。BS模型适用于欧式权证，具体公式见P55,但估计太复杂考不到，可以不看。 在实际应用中，人们通常还使用认股权证的溢价来考察认股权证的投资价值，其计算如下：认股权证溢价=认股权证的市场价格-内在价值=认股权证的市场价格-认购股票市场价格+认股价格。 35、
权证的杠杆作用：以认股权证为例，杠杆作用表现为认股权证的市场价格要比其可认购股票的市场价格上涨或下跌的速度快得多。杠杆作用一般用考察期内认股权证的市场价格变化百分比与同一时期内可认购股票的市场价格变化百分比的比值表示，也可用考察期期初可认购股票的市场价格与考察期期初认股权证的市场价格的比值近似表示。杠杆作用反映了认股权证市场价格上涨（或下跌）幅度是可认购股票市场价格上涨（或下跌）幅度的几倍。（具体实例见P57）
第三章 宏观经济分析
1、 宏观经济分析的意义：（1）把握证券市场的总体变动趋势；（2）判断整个证券市场的投
资价值；（3）掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向；（4）了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场经济，了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因。
2、 宏观经济分析的基本方法：总量分析法、结构分析法。
（1） 总量分析法：指对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析，进而
说明整个经济的状态和全貌。
（2） 总量分析主要是一种动态分析，因为它主要研究总量指标的变动规律。同时包括静
态分析，因为总量分析包括考察同一时间内各总量指标的相互关系、如投资额、消费额和国民生产总值的关系等。
（3） 总量是反映整个社会经济活动的经济变量，包括2个方面：一是量的总和、二是平
均量或比例量。
（4） 结构分析法：指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。 （5） 结构分析主要是一种静态分析，即对一定时间内经济系统中各组成部分变动规律的
分析。如果对不同时期内经济结构变动进行分析，则属于动态分析。
（6） 总量分析和结构分析师相互联系的。总量分析侧重于总量指标速度的考察，侧重分
析经济运行的动态过程；结构分析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静止状态。总量分析非常重要，但它需要结构分析来深化和补充，而结构分析要服从于总量分析的目标。
3、 宏观分析资料的主要来源：（1）从电视、广播、报纸、杂志等了解世界经济动态与国内
经济大事；（2）政府部门与经济管理部门，省、市、自治区公布的各种经济政策、计划、统计资料和经济报告，各种统计年鉴，如《中国统计年鉴》《中国经济年鉴》《经济白皮书》等；（3）各主管公司、行业管理部门搜集和编制的统计资料；（4）部门与企业内部的原始记录；（5）各预测、情报和咨询机构公布的数据资料；（6）国家领导人和有关部门、省市领导报告或讲话中的统计数字和信息等。
4、 国民经济总体指标：国内生产总值、工业增加值、失业率、通货膨胀、国际收支。 （1） 国内生产总值：国内生产总值（GDP）是指一个国家（或地区）所有常住居民在一定
时期内（一般按年统计）生产活动的最终成果。
（2） 区分国内生产和国外生产一般以常住居民为标准，只有常住居民在1年内生产的产
品和提供劳务所得到的收入才计算在本国的国内生产总值之内。
（3） 常住居民：指居住在本国的公民、暂居外国的本国公民、长期居住在本国但未加入
本国国籍的居民。因此，一国的国内生产总值是指在一国的领土范围内，本国居民和外国居民在一定时期内所生产的、以市场价格表示的产品和劳务的总值。从这个意义上讲，与以国民原则为核算标准的国内生产总值（GDP）不包含本国公民在国外取得的收入，但包含外国居民在国内取得的收入；相反，国民生产总值包含本国公民在国外取得的收入，但不包含外国居民在国内取得的收入。
（4） GDP=GNP-本国居民在国外的收入+外国居民在本国的收入=GNP-（本国生产要素在国
外取得的收入-本国付给外国生产要素的收入）=GNP-国外要素收入净额。
（5） 在实践中，随着对外交往的增加，越来越多的国家（包括我国）在国民经济核算中
选择使用GDP指标。
（6） 国内生产总值有3种表现形态：即价值形态、收入形态、产品形态。从价值形态看，
它是所有常住居民在一定时期内生产的全部货物和服务价值超过同期中间投入的全部非固定资产货物和服务价值的差额；从收入形态看，它是所有常住居民在一定时期内创造并分配给常住居民和非常住居民的初次收入分配之和；从产品形态看，它是所有常住居民在一定时期内最终使用的货物和服务价值与货物和服务净出口价值之和。对应于这3种表现形态，在实际核算中，国内生产总值有3种计算方法，即生产法、收入法、支出法。（具体计算公式及叙述详见P61）
（7） 对经济运行变动特点进行分析更侧重于对经济运行质量的研究，主要包括以下几方
面：（1）是经济增长的历史动态比较，说明增长波动的特征，即所处经济周期的阶段特征；（2）是经济结构的动态比较，说明经济结构的变化过程和趋势；（3）物价变动的动态比较，说明物价总水平的波动与通货膨胀状况，并联系经济增长、经济结构的发展变化等，说明物价变化的特点及其对经济运行主要方面的影响。
（8） 工业增加值：指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终结果，是衡
量国民经济的重要统计指标之一。
（9） 工业增加值有2种计算方法：一是生产法，即工业总产出减去工业中间投入；二是
收入法，即从收入的角度出发，根据生产要素在生产过程中应得到的收入份额计算，具体构成项目有固定资产折旧、劳动者报酬、生产税净额、营业盈余。这种方法也称为“要素分配法”
（10） 以常用的支出法为例，工业增加值等于工业总产值与中间消耗的差额。工业增加值
率则是一定时期内工业增加值占工业总产值的比重，反映降低中间消耗的经济效益。
（11） 测算工业增加值的基础来源于工业总产值，即以货币表现的工业企业在一定时期内
生产的已出售或可供出售的工业产品总量，反映一定时间内工业生产的总规模和总水平。
（12） 工业总产值采用“工厂法”计算，即以工业企业作为一个整体，按企业工业生产活
动的最终成果来计算，企业内部不允许重复计算，不能把企业内部各个车间（分厂）生产的成果相加。但在企业之间、行业之间、地区之间存在着重复计算。
（13） 失业率：指劳动力人口中失业人数所占的百分比。劳动力人口是指年龄在16岁以上
具有劳动能力的人的全体。
（14） 目前，我国统计部门发布的失业率为城镇登记失业率，即城镇登记失业人数占城镇
从业人数与城镇登记失业人数之和的百分比。城镇登记失业人数是指拥有非农业户口，在一定的劳动年龄内，有劳动能力，无业而需求就业，并在当地就业服务机构进行求职登记的人员数。
（15） 通常所说的“充分就业”是指对劳动力的充分利用，但不是完全利用。 （16） 通货膨胀：指一般物价水平持续、普遍、明显的上涨。
（17） 衡量通货膨胀的常用指标有：零售物价指数、批发物价指数、国民生产总值物价平
减指数。
（18） 零售物价指数：又称消费物价指数或生活费用指数，反映消费者为购买消费品而付
出的价格的变动情况。
（19） 批发物价指数：反映一国商品批发价格上升或下降的幅度。
（20） 国民生产总值物件平减指数则是按当年不变价格计算的国民生产总值与按基年不变
价格计算的国民生产总值的比率。
（21） 一般来说，在衡量通货膨胀时，零售物价指数使用得最多、最普遍。
（22） 通货膨胀一般以2种方式影响到经济：（1）通过收入和财产的再分配；（2）通过改
变产品产量与类型影响经济。
（23） 通货膨胀有被预期和未被预期之分，从程度上有温和、严重、恶性3种。温和通货
膨胀率小于10%，严重指2位数的通货膨胀，恶性是指3位数的通货膨胀。
（24） 通货膨胀产生的原因，传统的理论解释主要有3种：需求拉上的通货膨胀、成本推
进的通货膨胀、结构性通货膨胀。
（25） 国际收支：国际收支一般是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军
事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。这里的居民是指在国内居住1年以上的自然人和法人。
（26） 国际收支主要反映：A、一国与他国之间的商品、劳务和收益等交易行为；B、该国
持有的货币、黄金、特别提款权的变化以及与他国债权、债务关系的变化；C、凡不需要偿还的单方转移项目和相应的科目，由于会计上必须用来平衡的尚未抵消的交易。
（27） 国际收支包括：经常项目、资本项目。
（28） 经常项目：主要反映一国的贸易和劳务往来状况，包括贸易收支（也就是通常的进
出口）、劳务收支（如运输、港口、通讯和旅游等）和单方面转移（如侨民汇款、无偿援助和捐赠、国际组织收支等）和单方面转移（如侨民汇款、无偿援助和捐赠、国际组织收支等），是最具综合性的对外贸易的指标。
（29） 资本项目：则集中反映一国通国外资金往来的情况，反映着一国利用外资和偿还本
金的执行情况。资本项目一般分为长期资本、短期资本。长期资本是指合同规定偿还期超过1年的资本或未定偿还期的资本（如公司股本），其主要形式有直接投资、政府和银行的长期借款及企业信贷等。短期资本指即期付款的资本和合同规定借款期为1年货1年以下的资本。
（30） 进口和出口时国际收支中最主要的部分。
（31） 进口量是指一个国家（或地区）所有常住居民向非常住居民购买或无偿得到的各种
货物和服务的价值。反之，出口量则指一个国家（或地区）所有常住居民向非常住居民出售或无偿转让的各种货物和服务的价值。
（32） 进出口总量及其增长是衡量一国经济开放程度的重要指标，且进口和出口的数量与
结构直接对国内总供需产生重大的影响。
（33） 实现国际收支平衡需要避免国际收支的国度逆差或顺差，可以维持适当的国际储备
水平和相对稳定的汇率水平。
5、 投资指标：
（1） 投资规模：指一定时期在国民经济各部门、各行业再生产投入资金的数量；投资规
模是否适度是影响经济稳定与增长的一个决定因素。
（2） “全社会固定资产投资”是衡量投资规模的主要变量。
（3） 按经济类型划分，全社会固定资产投资包括：国有经济单位投资、城乡集合经济单
位投资、其他各种经济类型的单位投资、城乡居民个人投资。
（4） 按我国现行管理体制划分，全社会固定资产投资包括：基本建设、更新改造、房地
产开发投资、其他固定资产投资。
（5） 固定资产投资是社会固定资产再生产的主要手段。
（6） 固定资产投资额是以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作量，是反映固定资
产投资规模、速度、比例关系和使用方向的综合性指标。
（7） 随着我国改革开放的不断深入，投资主体呈现出多元化的趋势，主要包括：政府投
资、企业投资、外商投资3个方面。
（8） 外商投资包括：外商直接投资、外商间接投资。
（9） 外商直接投资：指外国企业和经济组织或个人（包括华侨、港澳台胞以及我国在境
外注册的企业）按我国有关政策、法规，用现汇、实物、技术等在我国境内开办外商独资企业，与我国境内的企业或经济组织共同举办中外合资经营企业、合作经营企业或合作开发资源的投资（包括外商投资收益的在投资）以及经政府有关部门批准的项目投资总额内企业从境外借入的资金等。
（10） 外商间接投资：指除对外借款（外国政府贷款、国际金融组织贷款、商业银行商业
贷款、出口信贷以及对外发行债券等）和外商直接投资以外的各种利用外资的形式，包括企业在境内外股票市场公开发行的以外币计价的股票（目前主要是在香港证券市场发行的H股和境内证券市场发行的B股）发行总额，国际租赁进口设备的应付款，补偿贸易中外商提供的进口设备、技术、物料的价款，加工装配贸易中外商提供的进口设备、物料的价款。
6、 消费指标：社会消费品零售总额、城乡居民储蓄存款余额。
（1） 社会消费品零售总额：指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会
集团供应的消费品总额。
（2） 社会消费品零售总额按销售对象划分为2大部分：对居民的消费品零售额、对社会
集团的消费品零售额。对居民的消费品零售额针对售给城乡居民用于生后消费的商品；对社会集团的消费品零售额针对企业、事业和行政等各种类型单位用公款购买的用作非生产、非经营用的消费品。（其中，居民的消费品零售额与国民经济核算中的居民消费之间具有密切的联系，前者中的大部分直接构成居民消费，是计算后者的主要资料来源之一。）
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