2011年证券投资分析考试重点总结（证券从业资格考试）(10)

（5） 当公司发行了不可转换优先股时，计算时要扣除优先股股数及其分享的股利，即：

每股收益=（净利润-优先股股利）/（年末股份总数-年末优先股股数）。其中已做部分扣除的净利润通常被称为盈余，所以，扣除优先股股利后计算出的每股收益又称为每股盈余。

（6） 当公司具有复杂的股权结构，即除了普通股和不可转换的优先股以外，还有可转换

优先股、可转换债券、认股权证等的时候，由于可转换债券持有者可以通过转换使自己成为普通股东，认股权证持有者可以按预定价格购买普通股，其行为的选择有可能造成公司普通股增加，使得每股收益变小。通常称这种情况为“稀释”。由于我国目前绝大多数上市公司属于简单股权结构，中国证监会目前还未对复杂结构下每股收益的具体计算方法做出规定，只原则性地规定发行普通股以外的其他种类股票的公司应按照国际惯例计算该指标，并说明计算方法和参照依据。

（7） 每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平。 （8） 使用每股收益指标分析投资收益时要注意以下问题：（1）每股收益不反映股票所含

有的风险；（2）不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同，即换取每股收益的投入量不同，限制了公司间每股收益的比较。（3）每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司的股利分配政策。

（9） 市盈率：是（普通股）每股市价与每股收益的比率，亦称本益比。其计算公式为：

市盈率=每股市价/每股收益（倍）（实例见P194）

（10） 使用市盈率指标时应注意以下问题：首先，该指标不能用于不同行业公司的比较；

其次，在每股收益很小或亏损时，由于市价不至于降为零，公司的市盈率会很高，如此情形下的高市盈率不能说明任何问题。最后，市盈率的高低受市价的影响，而影响市价变动的因素很多，因此观察市盈率的长期趋势很重要。

（11） 股利支付率：是普通股每股股利与每股收益的百分比。计算公式为：股利支付率=

每股股利/每股收益*100%。（具体实例见P195）该指标反映公司股利分配政策和支付股利的能力。

（12） 与股利支付率指标关系比较紧密的一个指标是股票获利率，是指每股股利与股票市

价的比率。计算公式为：股票获利率=普通股每股股利/普通股每股市价*100%。——股票获利率主要应用于非上市公司的少数股权。在这种情况下，股东难以出售股票，也没有能力影响股利分配政策，他们持有公司股票的主要动机在于获得稳定的股利收益。（实例见P195）

（13） 每股净资产：每股净资产是年末净资产（即年末股东权益）与发行在外的年末普通

股总数的比值，也称为每股账面价值或每股权益。用公式表示为：每股净资产=年末净资产/发行在外的年末普通股股数。（实例见P195）——该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。在投资分析时，只能有限地使用这个指标，因其是用历史成本计量的，既不反映净资产的变现价值，也不反映净资产的产出能力。每股净资产在理论上提供了孤僻哦奥的最低价值。

（14） 市净率：是每股市价与每股净资产的比值。计算公式为：市净率=每股市价/每股净

资产（倍）（实例见P196）

29、 现金流量分析：流动性分析、获取现金能力分析、财务弹性分析、收益质量分析。 也不充分。现金流量分析不仅要依靠现金流量表，还要结合资产负债表和利润表。

（1） 现金流量分析是在现金流量表出现以后发展起来的，其方法体系并不完善，一致性（2） 流动性：是指将资产迅速转变为现金的能力。根据资产负债表确定的流动比率虽然

也能反映流动性，但有很大的局限性。一般来讲，真正能用于偿还债务的是现金流量，所以，现金流量和债务的比较可以更好地反映公司偿还债务的能力。

（3） 流动性分析包括：现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比。 （4） 现金到期债务比：是经营现金净流量与本期到期债务的比值，计算公式为：现金到

期债务比=经营现金净流量/本期到期的债务。公式中，经营现金的净流量是现金流量表中的经营活动产生的现金流量净额，本期到期的债务是指本期到期的长期债务和本期应付的应付票据。（具体实例见P196）

（5） 现金流动负债比：是经营现金净流量与流动负债的比值。计算公式为：现金流动负

债比=经营现金净流量/流动负债。（具体实例见P197）

（6） 现金债务总额比：是经营现金净流量与负债总额的比值。计算公式为：现金债务总

额比=经营现金净流量/债务总额。（具体实例见P197）

（7） 获取现金能力：是指经营现金净流入和投入资源的比值。投入资源可以是销售收入、

总资产、营运资金、净资产或普通股股数等。

（8） 获取现金能力分析包括：销售现金比率、每股营业现金净流量、全部资产现金回收

率。

（9） 销售现金比率=经营现金净流量/营业收入。公式中的营业收入是指营业收入和应向

购买者收取的增值税进项税额。（具体实例见P198）

（10） 每股营业现金净流量=经营现金净流量/普通股股数。该指标反映公司最大的分派股

利能力，超过此限度，就要借款分红。（具体实例见P198）

（11） 全部资产现金回收率=经营现金净流量/资产总额*100%。该指标说明公司资产产生现

金的能力。（具体实例见P198）

（12） 财务弹性：是指公司适应经济环境变化和利用投资机会的能力。这种能力来源于现

金流量和支付现金需要的比较。现金流量超过需要，有剩余的资金，适应性就强。财务弹性是用经营现金流量与支付要求进行比较。支付要求可以是投资需求或承诺支付等。

（13） 财务弹性分析包括：现金满足投资比率、现金股利保障倍数。

（14） 现金满足投资比率=近5年经营活动现金净流量/近5年资本支出、存货增加、现金

股利之和。该比率越大，说明资金自给率越高。达到1时，说明公司可以用经营活动获取的现金满足扩充所需资金；若小于1，则说明公司是靠外部融资来补充的。（具体实例见P199）

（15） 现金股利倍数=每股营业现金净流量/每股现金股利。该比率越大，说明支付现金股

利的能力越强。（具体实例见P199）

（16） 收益质量：是指报告收益与公司业绩之间的关系。如果收益能如实反映公司业绩，

则认为收益的质量好；如果收益不能很好地反映公司业绩，则认为收益的质量不好。

（17） 从现金流量表的角度来看，收益质量分析主要是分析会计收益与现金净流量的比率

关系，其主要的财务比率是营运指数。营运指数=经营现金净流量/经营所得现金。经营所得现金=经营净收益+非付现费用=净利润-非经营收益+非付现费用。——关于收益质量的信息，列示在现金流量表的补充资料中。其中，非经常收益涉及处置固定资产、无形资产和其他资产的损失，固定资产报废损失，财务费用，投资损失等项目；非付现费用涉及计提的资产减值准备、固定资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销、待摊费用的减少、预提费用的增加等项目。（具体实例见P199）

（18） 小于1的营运指数，说明收益质量不够好。首先，营运指数小于1，说明一部分收

益尚没有取得现金，停留在实物或债权形态，而实物或债权资产的风险大于现金，应收账款能否足额变现是有疑问的，存货也有贬值的风险，所以未收现的收益质量低于已收现的收益。其次，营运指数小于1，说明营运资金增加了，反映公司为取得同样的收益占用了更多的营运资金，即取得收益的代价增加了，所以同样的收益代表着较差的业绩。应收账款增加和应付账款减少使收现数减少，影响到公司的收益质量。应收账款如不能收回，已经实现的收益就会落空；即使延迟收现，其收益质量也低于已收现的收益。（具体实例见P200）

30、

会计报表附注：是为了便于会计报表使用者理解会计报表的内容而对会计报表的编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目所做的解释。它是对会计报表的补充说明，是财务决算报告的重要组成部分。 31、

企业的年度会计报表附注一般披露如下内容：（1）不符合会计核算前提的说明；（2）重要会计政策和会计估计的说明；（3）重要会计政策和会计估计变更的说明以及重大会计差错更正的说明。（4）或有事项的说明。（5）资产负债日后事项的说明。（6）对关联关系及其交易的说明。（7）重要资产转让及其出售的说明。（8）企业合并、分立的说明。（9）会计报表重要项目的说明。（10）企业所有者权益中，国家所有者权益各项目的变化数额及其变化原因。（11）收入说明。（12）所得税的会计处理方法。（13）合并会计报表的说明。（14）企业执行国家统一规定的各项改革措施、政策，对财务状况发生重大事项的说明。（15）企业主辅分离辅业改制情况的说明。（16）有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项。（详细叙述见P201） 32、

证券分析师在进行公司财务分析时，一般应特别关注一下财务报表附注4个方面的内容：（1）重要会计政策和会计估计及其变更的说明；（2）或有事项；（3）资产负债表日后事项；（4）关联方关系及其交易的说明。（详细叙述见P203） 33、 34、

会计政策：是指企业在会计核算时所遵循的具体原则以及企业所采纳的具体会计处会计估计：是指企业对其结果不确定的交易或事项以最近可利用的信息为基础所做理方法，是指导企业进行会计核算的基础。

的判断。在会计报表附注中需披露会计估计的程序及方法，如计提坏账准备的比例、计提有关资产减值准备的方法等。 35、

或有事项：指可能导致企业发生损益的不确定状态或情形。因为或有事项的后果尚需待未来该事项的发生或不发生才能予以证实，所以企业一般不应确认或有负债和或有资产，但必须在报表中披露。

36、 一些常见的或有事项包括：已贴现商业承兑汇票形成的或有负债，未决诉讼、仲裁

形成的或有负债，为其他单位提供债务担保形成的或有负债，很可能给企业带来经济利益的或有资产。 37、

资产负债表日后事项：反映自年度资产负债表日至财务报告批准报出日之间发生的需要告诉或说明的事项。这些事项对企业来说既有利也不利，通过对这些事项的快速判断，可以看出这些重要事项是给企业带来一定的经济效益还是使企业遭受重大损失。 38、

关联方关系及其交易的说明：企业的关联交易，是关联企业之间为达到某种目的而进行的交易。对这些交易，证券分析师应了解其交易的实质，了解企业被交换出去的资产是否是企业的非重要性资产，而被交易进来的资产是否能在未来给企业带来一定的经济效益。 39、

或有负债：指过去的交易或事项形成的潜在义务，其存在须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实；或过去的交易或者事项形成的现时义务，履行该义务不是很可能导致经济利益流出企业或该义务的金额不能可靠计量。 40、

只有同时满足如下3个条件才能将或有事项确认为负债，列示于资产负债表上：（1）该义务是企业承担的现时义务；（2）该义务的履行很可能导致经济利益流出企业；（3）该义务的金额能够可靠地计量。——第（2）、（3）项条件的确认往往需要会计人员的职业判断。 41、

或有事项准则规定必须在会计报表附注中披露的或有负债包括：（1）已贴现商业承兑汇票形成的或有负债；（2）未决诉讼、仲裁形成的或有负债；（3）为其他单位提供债务担保形成的或有负债；（4）其他或有负债（不包括极小可能导致经济利益流出企业的或有负债），包括售出产品可能发生的质量事故赔偿、尚未解决的税额争议可能出现的不利后果、污染环境可能支付的罚款和治污费用等，对于企业来说其可能性是经常存在的。企业有可能利用或有事项准则对其他或有负债“极小可能”的规定不披露或少披露或有负债。这些或有负债一旦成为事实上的负债，将会加大企业的偿债负担。——变现能力分析应该结合会计报表附注，如果存在或有负债，显然会减弱企业流动资产的变现能力。如果存在未披露的或有负债，更会令变现能力指标的准确性大打折扣。 42、 43、

运营能力比率：是用来衡量公司在资产管理方面的效率的财务比率。运营能力比率平均应收账款指未扣除坏账准备的应收账款余额，即资产负债表中期初应收账款余包括：应收账款周转率、存货周转率等。

额与期末应收账款余额的平均数。营业收入数据来自利润表。由于收入确认是一项重要的会计政策，因而本指标的分析不可避免的要参考会计报表附注。有关收入确认方法的规定包括行业会计制度和收入准则（目前仅适用于上市公司）。对于同一笔业务是否确认收入，收入准则较行业会计制度要严格得多，因而对于同样的业务，按收入准则确认的收入一般较遵照行业会计制度确认的收入要少，因而其应收账款周转率也偏低。 44、

由于除了个别计价法外，存货的实物流转与价值流转并不一致，只有应用个别计价法计算出来的存货周转率才是“标准的”存货周转率。因而，其他存货流转假设（主要有先进先出法、后进先出法、加权平均法和移动加权平均法、计划成本计价法、毛利率法和零售价格法，其中为我国会计准则采纳的是先进先出法和加权平均法），都是采用

一定技术方法在销售成本和期末存货之间进行分配。营业成本和平均存货存在着此消彼长的关系，这种关系在应用先进先出法和后进先出法时表现得特别明显。在现实经济生活中，由于通货膨胀是个不容忽视的全球性客观经济现象，物价普遍呈现持续增长的趋势。在先进先出法下销售成本偏低，而期末存货则高，这样计算出来的存货周转率毫无疑问偏低。而应用后进先出法则恰恰相反，存货周转率会偏高。同时，按照企业会计准则，上市公司期末存货应按成本与可变现净值孰低法计价。在计提存货跌价准备的情况下，期末存货价值小于其历史成本。分母变小，存货周转率必然变大。 45、

由于或有负债的存在，资产负债表确认的负债并不一定完整反映了企业的负债总额。因而分析资产负债率时，不得不关注会计报表附注中的或有事项。不考虑或有负债的资产负债率夸大了企业的偿债能力。 46、

影响企业利润的主要因素还有：

因而计算出的利润偏高；而采用后进先出法计算出的营业成本则较高，其利润则偏低；

（2） 计提的损失准备：上市公司要计提8项准备（坏账准备、长期投资减值准备、短期

投资跌价准备、存货跌价准备、固定资产减值准备、无形资产减值准备、在建工程减值准备及委托贷款减值准备），一般企业要计提坏账准备，这些准备的计提方法和比例要影响利润总额。对金融类上市公司来说，在上述8项减值准备中，减少了存货跌价准备和委托贷款减值准备，增加了贷款损失准备和抵债资产减值准备。

（3） 长期投资核算方法：即采用权益法还是成本法。在采用成本法的情况下，只有实际

收到分得的利润或股利时才确认收益；而权益法则是一般情况下每个会计年度都要根据本企业占被投资单位的投资比例和被投资单位所有者权益变动情况确认投资损益。

（4） 固定资产折旧是采用加速折旧法还是直线法。在加速折旧法下的前几期，其利润要

小于直线法；加速折旧法下末期的利润一般要大于直线法。

（5） 收入确认方法：按收入准则确认的收入较按行业会计制度确认的收入要保守，一般

情况下其利润也相对保守。

（6） 或有事项的存在：或有负债有可能导致经济利益流出企业，未作记录的或有负债可

能减少企业的预期利润。

（7） 关联方交易：应注意关联方交易的变动情况，关联方交易的大比例变动往往存在着

粉饰财务报告的可能。

47、

公司财务状况的综合分析：

出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价公司的信用水平。他选择了7种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分。然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，然后求出总比分。——从理论上讲，沃尔的评分法有一个弱点，就是未能证明为什么要

（1） 沃尔评分法：财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大.沃尔。他在20世纪初提（1） 存货流转假设：在物价持续上涨的情况下，采用先进先出法结转的营业成本较低，

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