财务分析题目(8)

二、多项选择题

1、对于货币的时间价值概念的理解，下列表述中正确的有（ ） A、货币时间价值是指货币经过期一定时间所增加的价值 B、一般情况下，货币的时间价值应按复利方式来计算 C、货币的时间价值是评价投资方案的基本标准

D、不同时间的货币收支不宜直接进行比较，只有把它们换算到相同的时间基础上，才能进行大小的比较和比率的计算 E、货币时间价值一般用相对数表示，是指整个社会平均资金利润率或平均投资报酬率 答案:BCD 解析:货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。货币只有经过投资和再投资才会增值，不投入生产经营过程的货币不会增值，因此A不对；货币的时间价值是指没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率或平均投资报酬率；E的表述缺乏限定条件/所以不对。 2、在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有（ ）。 A、债券平价发行，每年付息一次 B、债券平价发行，每半年付息一次

C、债券溢价发行，每年付息一次 D、债券折价发行，每年付息一次 答案:CD 解析:只要是平价发行的债券，无论其计息方式，其票面利率与到期收益率一致。2005年教材指出，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利） 3、与股票内在价值呈反方向变化的因素有（ ）。

A、股利年增长率 B、年股利 C、预期报酬率 D、β系数 答案:CD

解析:本题的考核点是股票价值的评价模式，V=D1/Rs—g，由公司看出，股利率增长率g，年股利D，与股票价值呈同向变化，而预期报酬率Rs与股票价值呈反向变化，而β与预期报酬率呈同向变化，因此β系数同股票价值亦成反向变化。

4、下列有关投资组合风险和报酬的表述正确的是（ ）

A、除非投资于市场组合，否则投资者应该通过投资于市场组合和无风险资产的混合体来实现在资本市场线上的投资

B、当资产报酬率并非完全正相关时，分散化原理表明分散化投资是有益的，原因在于能够提高投资组合的期望报酬率对其风险的比值，即分散化投资改善了风险一报酬率对比状况 C、一项资产的期望报酬率是其未来可能报酬率的均值

D、投资者可以把部分资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合 答案:ABC

解析:有效资产组合曲线以下的投资组合为无效组合，投资者绝不应该把所有资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合。

5、下列有关证券组合风险的表述正确的是（ ）

A、证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关。

B、持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险

C、资本市场线反映了在资本市场上资产组合系统风险和报酬的权衡关系

D、投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系，有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最低预期报酬率的那段曲线 答案:ABC

解析:本题的考点是证券组合风险的相关内容。有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线。 6、递延年金具有如下特点（ ）。

A、年金的第一次支付发生在若干期以后 B、没有终值

C、年金的现值与递延期无关 D、年金的终值与递延期无关 答案:AD

解析:递延年金又称延期年金，是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金，递延年金终值是指最后一次支付时的本利和，其计算方法与普通年金终值相同。 7、下列关于债券到期收益率的表述中正确的有（ ） A、它是指导选购债券的标准

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B、它是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率 C、它可以反映债券投资按复利计算的真实收益率

D、它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率 答案:ABCD

解析:债券到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。这个收益率是指按复利计算的收益率。它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。 8、下列表述中，正确的有（ ）

A、复利终值系数和复利现值系数互为倒数 B、普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数 C、普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数 D、普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数 答案:ACD

9、长期债券收益率一般高于短期债券收益率，这是因为（ ）

A、债券的到期时间越长，利率风险越大 B、债券的持有时间越长，购买力风险越大 C、长期债券的流动性差，变现力风险大 D、长期债券的面值较高 答案:ABC

解析:长期债券的特点是期限长，由此利率变动给投资人带来损失的可能应大；同时期限长，又难以避免通货膨胀的影响。长期债券的另一个特点是流动性差，使投资人无法在短期内以合理的价格来买掉的利率风险就大。风险和收益率的基本关系是，风险越大，投资人要求的报酬率就越高，长期债券收益率会高于短期债券收益率。 10、影响债券定价的因素包括（ ）。

A、利息率 B、计息期 C、到期时间 D、必要报酬率 答案:ABCD 解析:由债券估价的基本模型可以看出。

11、若按年支付利息，则决定债券投资的年到期收益率高低的因素有（ ）。 A、债券面值 B、票面利率 C、购买价格 D、到期期限 答案:ABCD 解析:由到期收益率“简便算法”的计算公式可知。 12、下列属于资本资产定价模型假设的内容有（ ）。

A、所有投资者均可以无风险利率无限地借入或贷出资金 B、没有税金

C、所有投资者拥有同样预期 D、所有资产的数量是给定的固定不变的 答案:ABCD 解析:见教材“资本资产定价模型假设”

13、下列有关资本市场线和证券市场线的说法中，正确的有（ ）。 A、证券市场线无论对于单个证券，还是投资组合都可以成立 B、资本市场线只对有效组合才能成立 C、证券市场线和资本市场线的纵轴表示的均是预期报酬率，且在纵轴上的截距均表示无风险报酬率 D、证券市场线的横轴表示的是β值，资本市场线的横轴表示的是标准差 答案:ABCD 解析:本题的主要考核点是由资本市场线和证券市场线的区别与联系。

14、A债券票面年利率为10%，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的是（ ）。 A、A债券的实际周期利率为5% B、A债券的年实际必要报酬率为10.25%

C、A债券的半年实际必要报酬率为5% D、A债券的名义必要报酬率为10% E、A债券的名义利率为10% 答案:ABCDE

解析:本题的主要考核点是实际利率和名义利率的关系。

由于年半年付息一次，所 ，票面年利率10%为A债券的名义利率，其实际周期利率为5%（即10%÷2），又由于平价发行，所以A债券的名义必要报酬率=A债券的名义利率=10%，其半年实际必要

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报酬率为5%（即周期利率为10%÷2）。A债券的年实际必要报酬率=（1+）2—1=10.25%

15、在不考虑通货膨胀的前提下，风险与期望投资报酬率的关系可正确表示为（ ）。

A、期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 B、期望投资报酬率=无风险报酬率+风险程度 C、期望投资报酬率=资金时间价值+通货膨胀补偿率+风险报酬率 D、期望投资报酬率=资金时间价值+风险报酬率 答案:AD 解析:本题的主要考核点是风险与期望投资报酬率的关系. 风险与期望投资报酬率的关系可正确表示为:

利率(即期望投资报酬率)=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率=资金时间价值(即纯利率)+通货膨胀补偿率+风险报酬率

同时，风险与期望投资报酬率的关系又可正确表示为：期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 所以，在不考虑通货膨胀的前提下，风险与期望投资报酬率的关系可正确表示为A、D。 16、投资者风险回避态度和证券市场斜率的关系是（ ）。

A、投资者都愿意冒险，证券市场线斜率就小 B、投资者都愿意冒险，证券市场线斜率就大 C、投资者都不愿意冒险，证券市场线斜率就大 D、投资者都不愿意冒险，证券市场线斜率就小 答案:AC

解析:本题的主要考核点是证券市场线斜率的影响因素。市场市场斜率取决于全体投资者的风险回避态度，如果大家都愿意冒险，风险报酬率就小，如果大家都不愿意冒险，证券市场线斜率就大。 17、某公司拟购置一处房产，付款条件是：从第7年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元，假设该公司的资本成本率为10％，则相当于该公司现在一次付款的金额为（ ）万元。 A、10〔（P/A，10％，15）－（P/A，10％，5）〕 B、10〔（P/A，10％，10）（P/S，10％，5）〕 C、10〔（P/A，10％，16）－（P/A，10％，6）〕 D、10〔（P/A，10％，15）－（P/A，10％，6） 答案:AB

解析:本题的主要考核点是递延年金求现值。按递延年金求现值公式：递延年金现值＝A×（P/A，i，n－s）×（P/S，i，s）＝A×〔（P/A，i，n）－（P/A，i，s）〕，s表示递延期，n表示总期数，一定注意应将期初问题转化为期末，所以，s＝5，n＝15。 三、判断题

1、名义利率指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。（ ） :√

解析:设名义利率r，每年复利次数为M。则一年内多次复利时，每期的利率为。每期利率与

年内复利次数的乘积为（rr=）。例如年利率为8%，每年复利4次，则每期利率为2%（8%/4），

乘以年内复利次数（4次），其乘积为8%（2%×4）即名义利率。

2、有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构成的集合，集合内的投资组合在既定的风险水平上，期望报酬率不一定是最高的。（ ） 答案:×

解析:有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构成的集合。集合内的投资组合是既定的风险水平上，期望报酬率是最高的，或者说在既定的期望报酬率下，风险是最低的。3、从长期来看，公司股利的固定增长率（扣除通货膨胀因素）不可能超过公司的资本成本率。（ ） 答案:√

解析:如果g大于K，根据固定增长的股票价值模型，其股票价值应是无穷大或为负数，则不具有实际意义。

4、证券报酬率之间的相关性越弱，风险分散化效应就越弱，机会集是一条直线。（ ） 答案:× 解析:证券报酬率之间的相关性越弱，风险分散化应就越强，机会集曲线就越弯曲

5、对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同。标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。（ ） 答案:√

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解析:标准离差率是一个相对数指标，可直接比较投资方案的风险的大小。

6、对债券投资收益评价时，应以债券价值和到期收益率作为评价债券收益的标准，票面利率不影响债券收益。（ ） 答案:×

解析:到期收益率是使未来现金流入量现值等于债券买入价格的贴现率，按票面利率和面值确定的利息收入是债券投资未来的现金流入量。

7、分期付息，到期还本的债券，当投资者要求的收益率高于债券票面利率时，债券的市场价值会低于债券面值；当投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券面值；当债券接近到期日时，债券的市场价值向其面值回归。（ ） 答案:√ 解析:分期付息，到期还本债券的各期利息是根据面值和票面利率计算的，一般利息是固定不变的，因此，当投资者要求的收益率，即市场利率大于票面利率时，债券会折价发行；当市场利率小于票面利率时，债券会溢价发行。债券的折价额和溢价额，在确定各期收益时，要采用直线法或实际利率法分期摊销，逐渐接近面值，至债券到期还本时摊销完毕，债券的价值就会等于面值。 8、公司支付较低的股票获利率时，股东则不会接受并卖出所持该公司的股票。（ ） 答案:× 解析:股票投资人的收益来源有两个，股利收益率和资本利得收益率，当公司支付较低股利时，只有股票持有人认为股价将士会上升，才会继续持有股票，等待股价上升时再抛出获得资本利得。 9、一种10年期的债券，票面利率为10%；另一种5年期的债券，票面利率亦为10%。两种债券在其他方面没有区别，在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多。（ ） 答案:√

解析:本题的主要考核点是利率的变动对债券价值的影响。市场利率会影响债券市场价值的变化，债券的到期时间越长，利率风险越大。因为在市场利率急剧上涨时，期限长的债券其未来的本金和利息折成的现值（折现率为市场利率）受的影响更大，因此本题说法正确。

10、预期通货膨胀提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强 ，会提高证券市场线的斜率。（ ） 答案:√

解析:本题的主要考核点是证券市场线的斜率的影响因素。证券市场线：Ki=Rf+β（Km—Rf）从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以，证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率（包托货币时间价值和通货膨胀附加率）会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感加强，大家都不愿意冒险，风险报酬率即（Km—Rf ）就会提高，提高了证券市场线的斜率。

11、充分投资组合的风险，只受证券间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。（ ） 答案:√ 解析:本题的主要考核点是充分投资组合下的风险影响因素。投资组合报酬率概率分布的方差计算公式为：

由上式可知，当投资组合包含N项资产时，投资组合报酬率概率分布的方差是由N2 个项目——N个方差和N（N—1）个协方差组成。

只受证券间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。

12、采用多角经营控制风险的惟一前提是所经营的各种商品的利润率存在负相关关系。（ ）案:× 解析:本题的主要考核点是多角经营可以分解并控制风险。从统计学上可以证明：几种商品的利润

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率和风险是独立的（即相关系数为0）或是不完全相关的。在这种情况下，企业的利润率的风险能够因多种经营而减少。即只要几种商品的利润率和风险的相关系数在－1和＋1之间，则企业的总利润率的风险能够因多种经营而减少。

13、构成投资组合的证券A和证券B，其标准分别为12％和8％。在等比例投资的情况下，如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准差为10％；如果两种证券的相关系数为－1，则该组合的标准差为2％。（ ） 答案:√

解析:本题是一道考题，主要考核点是相关系数的计算。对于两种证券形成的投资组合，投资组合的标准差＝

，当相关系数r12=1时，投资组合的标准差＝A1σ1+A2

σ1；当相关系数r12＝－1时，投资组合的标准差＝|A1σ1＋A2σ2|，所以根据题意，在等比例投资

的情况下，当相关系数为1时，组合标准差＝（12％＋8％）/2＝10％；在等比例投资的情况下，相关系数为－1时，组合标准差＝（12％－8％）/2＝2％。

14、当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低风险，股票的种类越多，风险越小，包括全部股票的投资组合风险为零。（ ） 答案:×

解析:本题的主要考核点是证券组合理论的含义。当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低公司的特有风险，股票的种类越多，承担公司的特有风险就越小，但投资组合不能分散市场风险。对于包括全部股票的投资组合，只要进行合适的投资组合，则全部股票的投资组合就只承担市场风险，而不承担公司的特有风险。

15、分离定理强调两个决策：一是确定市场组合，这一步骤不需要考虑投资者个人的偏好；二是如何构造风险资产组合与无风险资产之间的组合，这一步骤需要考虑投资者个人的偏好。 答案:√ 解析:本题主要考察分离定理的含义。 四、计算题

1、某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，它们目前的市价分别为20元/股、6元/股和4元/股，它们的β系数分别为2。1、1。0和0。5，它们在证券组合中所占的比例分别为50%，40%，10%，上年的股利分别为2元/股、1元/股和0。5元/股，预期持有B、C股票每年可分别获得稳定的股利，持有A股票每年获得的股利逐年增长率为5%，若目前的市场收益率为14%，无风险收益率为10%。要求：（1）计算持有A、B、C三种股票投资组合的风险收益率。（2）若投资总额为30万元，风险收益额是多少？（3）分别计算投资A股票、B股票、C股票的必要收益率。（4）计算投资组合的必要收益率。（5）分别计算A股票、B股票、C股票的内在价值。（6）判断该公司应否出售A、B、C三种股票。 答案:

（1）投资组合的β系数=50%×2.1+40%×1.0+10%×0.5=1.5 投资组合的风险收益率=1.5×（14%—10%）=6% （2）投资组合风险收益额=30×6%=1.8（万元）

（3）投资A股票的必要收益率=10%+2.1×（14%—10%）=18.4% 投资B股票的必要收益率=10%+1×（14%—10%）=14% 投资C股票的必要收益率=10%+0.5×（14%—10%）=12% （4）投资组合的必要收益=10%+1.5×（14%—10%）=16%

（5）A股票的内在价值==15.67元/股

B股票的内在价值=1/14%=7.14元/股 C股票的内在价值=0.5/12%=4.17元/股

（6）由于A股票目前的市价高于其内在价值，所以A股票应出售，B和C目前的市价低于其内在价值应继续持有。

2、下表给出了四种状况下，“成熟股”和“成长股”两项资产相应可能的收益率和发生的概率，假设对两种股票的投资额相同

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