财务管理软件应用实验指导书(7)

目标单元格或其他与目标单元格直接或间接相关的单元格。对于线性问题，约束条件的数量没有限制。对于非线性问题，每个可变单元格可具有下列约束条件：二进制约束；整数约束附加上限、下限或上下限约束；上限、下限或上下限约束；并且可以为最多 100 个其他单元格指定上限或下限。

可以在约束条件中使用下列运算符： 运算符 含义 <= 小于等于 >= 大于等于 = 等于

int 整数（只应用于可变单元格） bin 二进制数（只应用于可变单元格） 本例中，目标单元格为“综合成本” $E$22，可变单元格为“最优订货批量”$C$17:$E$17，约束条件是为“订货批量>=600”。

具体操作步骤如下：

1． 选择【工具】菜单中的的【规划求解】命令，便出现规划求解对话框（见图8-1）。 2． 在【设置目标单元格】输入“$E$22”。 3． 在“等于”选项中选择“最小值”。

4． 在【可变单元格】中输入“$C$17:$E$17”。 5． 选择【添加】按钮，增加约束条件：

$C$17>=600； $D$17>=600； $E$17>=600；

图8-1 规划求解参数设置

6． 选择【求解】按钮，即可得到所需结果：

（注：当目标单元格、可变单元格、约束条件不变时，无论基本数据如何改变，都不用修改以上的设置，直接进行求解） 7． 将最优订货批量的计算结果取整。 七、实验结果

实验结果如图

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图8-2 陆续供货经济采购批量模型的实验结果

实验九 资本成本和资本结构

一、实验名称

S股份有限公司资本成本计算和最佳资本结构的确定。 二、实验目的

利用Excel电子表格软件，熟悉资本成本计算、公司价值计算和最佳资本结构的确定方法。 三、实验原理

本实验主要涉及长期借款成本、普通股成本、留用利润成本计算；加权平均资本成本计算和公司价值计算等方法。 四、实验材料

（一）基本情况：S股份有限公司于2007年发行股票并上市，普通股股本6000万股，每股面值一元，发行价格为每股5.4元，筹资费率为2.3%。2009年实现净利8480万元，每股分配股利0.8元，股利预计以后每年增长5%。公司股票当前市价为11.38元。长期借款利率8%，公司因享受所得税优惠，税率为18%。

（二）资产负债表：2009年末公司资产负债表（部分）如下（单位：万元）：

表9-1 2009年末公司资产负债表（部分）

单位：万元 资产 负债及股东权益 流动资产 26081 流动负债 4562 长期资产 36337 长期负债（长期借款） 16000 股东权益 - 32 -

资产总计 62418 其中，长期借款利率为8％。 （三）预计不同债务水平的债务利率和β系数如下：

表9-2 不同债务水平的债务利率和β系数关系表 长期资本中债务比率 债务利率 β系数 0 10% 20% 25% 30% 40% 0 8% 8% 8% 9% 10% 1.2 1.25 1.3 1.4 1.5 1.7 股本 6000 资本公积 25656 盈余公积 2432 未分配利润 7768 股东权益合计 41856 负债及股东权益总计 62418 50% 12% 2.0

（四）当前无风险报酬率为10%，股票平均报酬率为15%。 相关实验材料录入EXCEL工作簿后，如图9-1所示。

图9-1 相关实验材料界面图

五、实验要求

1．计算

（1） 按账面价值和市场价值分别计算加权平均资本成本。

（2） 分别按股利增长模型和资本资产定价模型计算普通股和留用利润的成本。 （3） 计算不同债务水平下的公司价值，并确定公司最佳资本结构。 2．分析讨论

（1） 计算股票成本时，应该用股票发行价还是市价比较合理？为什么？

（2） 两种股票成本计方法的结果为何有较大差异？分析那种方法的结果更为合理？ （3） 两种方法计算的加权平均资本成本有何不同？运用哪种方法较好？ （4） 该公司现有的资本结构合理吗？为什么？ （5） 分析该公司财务风险。 六、实验步骤

1．按账面价值计算加权平均资本成本

（1） 长期借款、普通股（包括股本和资本公积）、留用利润（包括盈余公积和未分配利润）的账面价值。求出账面价值的合计； （2） 计算各种资金来源的比重； （3） 计算个别资金成本； （4） 计算综合资金成本。

表9-3 S公司综合资金成本计算演示表（按账面价值）

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7 B 资本种类 16000 31656 10200 C 账面价值 D 所占比重 =C8/$C$11 =C9/$C$11 =C10/$C$11 E 个别资本成本 =E4*(1-G1) =E1/E3/(1-C3)+E2 =E1/E3+E2 =D8*E8 =D9*E9 F 综合资本成本 8 长期借款 9 普通股 10 留用利润 11 合计 =D10*E10 =SUM(F8:F10) =SUM(C8:C10) =SUM(D8:D10) —— 2．按市场价值分别计算加权平均资本成本，在表9-4中：

（1） 输入长期借款、普通股和留用利润的市场价值： 长期借款的市场价值以它的账面价值计算。 （2） 计算各种资金来源的比重。 （3） 输入个别资金成本。 （4） 计算综合资金成本。

表9-4 S公司综合资金成本计算演示表（按市场价值） 14 B 资本种类 =C8 =C1*E3 =SUM(C15:C16) C 市场价值 D 所占比重 =C15/$C$17 =C16/$C$17 =SUM(D15:D16) E 个别资本成本 =E8 —— F 综合资本成本 =D15*E15 =SUM(F15:F16) 15 长期借款 16 普通股 17 合计 =E1/E3/(1-C3)+E2 =D16*E16 3．计算不同债务水平下的公司价值，并确定公司最佳资本结构。 （1）计算不同债务水平的股票资本成本。

计算债务价值B。B＝（长期借款＋股东权益）×比重。

填充负债利率Kb。 填充β系数。

填充无风险报酬率RF。 填充股票市场平均报酬率。

计算股票成本KS。KS=RF＋β×（RM—RF）

表9-5 不同债务水平的股票资本成本计算演示表 B C D E F G 21 22 23 24 25 26 27 28 29 H W 0 0.1 0.2 0.25 =16000/57856 0.3 0.4 0.5 B（万元） =B22*$C$11 =B23*$C$11 =B24*$C$11 =B25*$C$11 =B26*$C$11 =B27*$C$11 =B28*$C$11 =B29*$C$11 KB 0% 8% 8% 8% 8% 9% 10% 12% β 1.2 1.25 1.3 1.4 1.45 1.5 1.7 2 RF 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% RM 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% Ks =F22+E22*(G22-F22) =F23+E23*(G23-F23) =F24+E24*(G24-F24) =F25+E25*(G25-F25) =F26+E26*(G26-F26) =F27+E27*(G27-F27) =F28+E28*(G28-F28) =F29+E29*(G29-F29) （2）计算EBIT的值。 EBIT＝税前利润＋利息

＝净利润/（1－所得税税率）＋长期借款×利率。 31 D EBIT E =C4/(1-G1)+C8*E4

（3）计算不同债务水平的公司价值和综合资本成本。 填充债务价值B。

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计算股票价值S。S＝（EBIT－I）×（1－T）/KS。 计算公司价值V。V＝B＋S。 填充债务成本KB。 填充股票成本KS。

计算综合资本成本KW。KW＝（B/V）×KB×（1－T）＋S/V×KS。

表9-6 不同债务水平的公司价值和综合资本成本计算演示表 33 B W C B（万元） =C22 = C23 = C24 =C25 =C26 =C27 =C28 =C29 D S（万元） =($E$31-C34*F34)*(1- 34 =B22 35 =B23 36 =B24 37 =B25 38 =B26 39 =B27 40 =B28 41 =B29 $G$1)/G34 =($E$31-C35*F35)*(1- $G$1)/G35 =($E$31-C36*F36)*(1- $G$1)/G36 =($E$31-C37*F37)*(1- $G$1)/G37 =($E$31-C38*F38)*(1- $G$1)/G38 =($E$31-C39*F39)*(1- $G$1)/G39 =($E$31-C40*F40)*(1-18%)/G40 =($E$31-C41*F41)*(1-18%)/G41 =C41+D41 =D29 =H29 =C40+D40 =D28 =H28 =C39+D39 =D27 =H27 =C38+D38 =D26 =H26 =C37+D37 =D25 =H25 =C36+D36 =D24 =H24 =C35+D35 =D23 =H23 =C34+D34 =D22 =H22 E V（万元） F KB G Ks H Kw =C34/E34*F34*(1-$G$1)+D34/E34*G34 =C35/E35*F35*(1-$G$1)+D35/E35*G35 =C36/E36*F36*(1-$G$1)+D36/E36*G36 =C37/E37*F37*(1-$G$1)+D37/E37*G37 =C38/E38*F38*(1-$G$1)+D38/E38*G38 =C39/E39*F39*(1-$G$1)+D39/E39*G39 =C40/E40*F40*(1-18%)+D40/E40*G40 =C41/E41*F41*(1-18%)+D41/E41*G41 七、实验结果

表9-7 S公司综合资金成本计算表（按账面价值） 账面价值 所占比重 个别资本成本 综合资本成本 16000 31656 10200 57856 27.65% 54.72% 17.63% 100.00% 6.56% 12.20% 12.03% —— 1.81% 6.67% 2.12% 10.61% 资本种类 长期借款 普通股 留用利润 合计 资本种类 长期借款 普通股 合计 表9-8 S公司综合资金成本计算表（按市场价值） 市场价值 所占比重 个别资本成本 综合资本成本 16000 68280 84280 18.98% 81.02% 6.56% 12.20% 1.25% 9.88% 11.13% W 0 0.1 0.2 100.00% —— 表9-9 不同债务水平的股票资本成本表 KB RF Rm B（万元） β 0 5786 11571 0% 8% 8% 1.2 1.25 1.3 10% 10% 10% 15% 15% 15% Ks 16.00% 16.25% 16.50% - 35 -

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