利率期货教程1(8)

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其原投资的到期时间从1个月延长到了4个月。

（二） 浮动利率贷款与固定利率贷款间的转换

浮动利率贷款与固定利率贷款的转换经常是通过利率互换来完成的，但通过期货交易也可以达到类似的效果。

例如，9月20日，某公司A从银行借入了一笔6个月期的浮动利率贷款，头三个月的利率为当前的90天期LIBOR＋200个基本点，3个月后（即12月20日）偿还头3个月的利息，并根据当时90天期LIBOR＋200个基本点重定后3个月的利率。因此，为了事先锁定3个月后的贷款利率，A公司可以卖出12月份欧洲美元期货合约进行套期保值，从而相当于将原浮动利率贷款转变为了固定利率贷款。

与此类似，假设9月20日，某银行B发放了一笔6个月期的固定利率贷款，但银行自身的借款成本却是浮动的，必须每3个月都根据当时的90天期LIBOR重定一次利率并支付前期的利息。因此，为了防止LIBOR上升的风险，B银行同样可以卖出相应欧洲美元期货合约来进行保值，从而相当于将原发放的固定利率贷款转变为了浮动利率贷款。

本章小结

1． 利率期货是指由交易双方签订的，约定在将来某一时间按双方事先商定的价格，交割一定数量的与利率相关的金融资产的标准化期货合约。

2． 利率期货的种类繁多，按照合约标的的期限长短，可分为短期利率期货和长期利率期货两大类。

3． 短期国库券的报价公式为

360n(100?Y)

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短期国库券期货的报价公式为Z?100?360n(100?Y)

4． 利率期货的可用于投机、套期保值以及其他的利率风险管理领域，如改变原投资的到期时间、进行浮动利率贷款与固定利率贷款间的转换等等。

5． 久期是用来衡量债券持有者在收到现金付款之前，平均需要等待多长时间的量。实际上是付款时间的加权平均值。债券久期D的定义为：

D??tcei?1iin?yti?nB?i?1?yti??cie?ti???B??

6． 基于久期的套期比率，即价格敏感的套期比率为：N*?SDSFDF

参考阅读

1．程希骏.利率期货保值的期度分析.预测，1998(3) 2．王琪英. 利率期货. 国际商务研究，1999(1)

3．杨迈军主编. 利率期货交易. 第1版. 北京：中国物价出版社，2001 4．Terry, J. Watsham(2003) Futures and Options in Risk Management, 2nd(ed.),

英文影印版, 北京：北京大学出版社

思考与练习

1、已知当前市场上90天期国库券的贴现率为8.65%，请问，面值为$1,000,000的90天期国库券的现金价格是多少？

2、已知当前市场上IMM指数为88.60，请问短期国库券的贴现率为多少？如果某投资者按此报价购买一份3个月期短期国库券期货合约，当IMM指数上

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涨为88.90时，该投资者的盈亏状况如何？

3、假设某公司投资经理A得知3个星期后将有一笔资金流入公司并计划投资于一批总面值为$10,000,000的90天期国库券。当前市场上3个星期后到期的短期国库券期货合约的报价为94.75。请问，为了规避3个星期后利率下降的风险，该投资经理该如何进行套期保值？若3个星期后，利率不仅没有下降反而上升，90天期国库券的贴现率上涨为5.25%，则该投资经理在期货和现货市场上的盈亏状况如何？

4、某投资银行于8月间承销一家跨国公司发行的欧洲债券，总金额为$20,000,000，期限为15年，息票利率为8%，每年计息一次。该投资银行承诺以$79.74的贴现价承销。若此投资银行估计承销期约为6周，而当时市场利率为10.75%，9月期15年美国长期国债期货的价格为79-24。假如到9月份时，市场利率升至11%，9月期15年美国长期国债期货的价格跌至78-6。请问，该投资银行应该如何进行保值？假定9月份利率上升后，该投资银行以$78.20的贴现价出售欧洲债券，试计算该投资银行的实际损益情况。

5、请简要说明基于久期的套期保值的局限性。

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