2 拓展练习参考答案与案例分析提示(1-11章)(3)

乙方案第二年的净现金流量＝10000－4200－720＝5080（元） 乙方案第三年的净现金流量＝10000－4400－640＝4960（元） 乙方案第四年的净现金流量＝10000－4600－560＝4840（元）

乙方案第五年的净现金流量＝10000－4800－480＋4000＋3000＝11720（元） 甲方案的现值指数＝＝4600×3.791/20000＝0.87 乙方案的现值指数＝23231.70/27000＝0.86

3.（1）年折旧额=（105 000-5 000）÷5=20 000（元） （2）各年现金净流量见表1。

表1 各年现金流量 单位：元 年份 项目 现金流入量 营业收入 回收残值 回收营运资本 小计 现金流出量 厂房设备投资 垫支营运资本 营业成本 （折旧） 营业税金 管理费用 财务费用 所得税 小计 105 000 15 000 0 100 000 100 000 50 000 20 000 8 000 5 000 5 000 9 600 57 600 1 105 000 105 000 50 000 20 000 8 400 5 000 5 000 10 980 59 380 2 3 110 000 110 000 50 000 20 000 8 800 5 000 5 000 12 360 61 160 4 115 000 115 000 50 000 20 000 9 200 5 000 5 000 13 740 62 940 5 120 000 5 000 15 000 140 000 50 000 20 000 9 600 5 000 5 000 15 120 64 720 现金净流量 (120 000) 42 400 45 620 48 840 52 060 75 280

4.（1）税后利润=（120 000-92 000）×（1-33％）=18 760（元）

各年现金净流量=18 760+10 000=28 760（元） 回收期=100 000÷28 760=3.5（年）

（2）会计收益率=18 760÷100 000×100％=18.76％

（3）净现值=28 760×（P/A，10％，5）-100 000=28 760×3.791-100 000=9 029.16（元）

（4）项目的年金现值系数=100 000÷28 760=3.4771 查年金现值表可知： I1→12％→3.60478 I2→14％→3.43308

内部收益率=12％+（14％-12％）×（3.60478-3.4771）÷（3.60478-3.43308）=13.5％

5.（1）不考虑时间价值：

旧设备年平均成本=（6 000+8 000×4-1 000）÷4=9 250（元） 新设备年平均成本=（20 000+6 000×10-2 000）÷10=7 800（元） 结论：应选择设备更新。 （2）考虑时间价值：

旧设备年平均成本=

??1 000??P/F,10%,4?=9 677.29（元）6 000?8 000??P/A,10%,4

?P/A,10%,4?20 000?6 000??P/A,10%,10??2 000??P/F,10%,10?=9 129.01（元）

?P/A,10%,10?新设备年平均成本=

结论：应选择设备更新。

6.（1）净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资

3 000?(1?10%)?3 000?(1-10%)?500?(1?33%)??3.17?300?0.683??33%?0.683??NPV（4）= ? 55? ?3 000?100.36(万元)NPV（3）=875×2.487+300×0.751+540×2×33％×0.751-3 000=-330.92（万元） 可行最短使用寿命n=3+

330.92=3.77（年）

330.95?100.36（2）没有影响，因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。 7. （1）甲方案：初始投资30000元，5年内每年现金流量8400元；乙方案：初始投资36000元，现金流量；第一年9000元，第二年8820元，第三年8640元，第四年8460元，第五年17280元。

（2）净现值：甲：1844.40元 乙：-535.98元

现值指数；甲方案=1.06 乙方案=0.99

内含报酬率：甲方案=12.40% 乙方案=9.52% （3）回收期：甲方案= 3.57 年 乙方案=4.24年 （4）应选用甲方案。 [解析]

计算两个方案的现金流量： 计算年折旧额：

甲方案每年折旧额=30000/5=6000元乙方案每年折旧额=（36000-6000）/5=6000元 （1）列表计算两个方案的营业现金流量：

年份 1 2 3 4 5 甲方案

销售收入 15000 15000 15000 15000 15000 付现成本 5000 5000 5000 5000 5000 折旧 6000 6000 6000 6000 6000 税前利润 4000 4000 4000 4000 4000 所得税 1600 1600 1600 1600 1600 税后利润 2400 2400 2400 2400 2400 营业现金流量 8400 8400 8400 8400 8400 乙方案

销售收入 17000 17000 17000 17000 17000 付现成本 6000 6300 6600 6900 7200 折旧 6000 6000 6000 6000 6000 税前利润 5000 4700 4400 4100 3800 所得税 2000 1880 1760 1640 1520 税后利润 3000 2820 2640 2460 2280 营业现金流量 9000 8820 8640 8460 8280

（2）列表计算税后现金流量： 投资项目税后现金流量计算表

年份 0 1 2 3 4 5 甲方案

固定资产投资 -30000

营业现金流量 8400 8400 8400 8400 400 税后现金净流量 -30000 8400 8400 8400 8400 8400 乙方案：

固定资产投资 -36000 营运资金垫支 -3000

营业现金流量 9000 8820 8640 8640 8280 固定资产残值 6000 营运资金收回 3000 税后现金净流量 -39000 9000 8820 8640 8640 17280

8.（1）年折旧额=（185 000-35 000）÷3=50 000（元）

各年营业现金净流量见表2。

表2 营业现金净流量 单位：元

年份 项目 营业收入 营业成本 所得税 税后净利 营业现金净流量 投资回收期=2+

0 1 80 000 56 000 7 200 16 800 66 800 2 85 000 59 500 7 650 17 850 67 850 3 90 000 63 000 8 100 18 900 68 900 50 350=2.73（年） 68 900（2）会计收益率=

?16 800?17 850?18 900??3?100%?19.30%

185 000?2（3）借款余额计算见下表3。

表3 借款余额计算表 单位：元 年份 1 2 3

年初借款 185 000 136 700 82 520 年息（10％） 18 500 13 670 8 252 年末借款 203 500 150 370 90 772 偿还现金 66 800 67 850 68 900 借款余额 136 700 82 520 21 872 9.（1）设备净投资=650-100=550（万元）

每年营业现金流入量增量=（4 500-3 500）-[（3 500-500）-（2 900-200）]=700（万元） 第10年末残值变现收入30万元。

净现值=700×6.1446+30×0.3855-550=3 762.79（万元） 结论：该方案可行，因为NPV>0。

8

（2）8年后的本利和=550×（1＋8％）=1 017.995（万元）

平均每年还款额=1 017.995÷[P/A，8％，8] =95.70（万元）

案例分析提示

（1）净营运资本需求： 第0年：1100万元

第1年：1100×（1+15%）=1265万元 第2年：1100×（1+15%）=1454.75万元 第3年：1100×（1+15%）=1672.96万元 第4年：1100×（1+15%）=1923.91万元

（2）根据题目可以制作固特异公司预计现金流量表，如表3-2所示。 投资回收期（PP）=3.66年 平均净收益=1626.79万美元 平均投资余额=7927.64万美元 平均会计收益率（AAR）=0.52% (3) 计算此项目的NPV、PI和IRR等 净现值NPV=-1580.57<0,该项目不可取； 现值指数PI=0.88

内涵报酬率IRR =10.93%<16%，该项目投资回报率低于实际的折现率，不可取。 投资回收期（PP）=3.66年，相当接近项目的有效期4年，因此，项目回收期太长； 平均会计收益率（AAR）=20.52%，视公司的目标会计收益率而定；

上述5种分析方法中，4种方法显示该项目不可行，1种不确定。因此，固特异公司不应投资这一项目。

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第6章 金融投资

拓展练习答案

一、单项选择题

1．B 2．A 3．C 4．A 5．C 6．C 7．D 8．C 9．C 10．D 11．A 12．D 13．D 14．B 15．A 16．C 17．A 18．A 19．D 20．D 二、多项选择题

1．ABC 2．BC 3．ABCD 4．ACD 5．ABC 6．ABC 7．ADE 8．ABCDE 9．BC 10．BCD 11．ABC 12．ABC 13．ABCD 14．ABCD 15. ABCD 三、判断题

1．对 2.错 3.对 4.对 5.对 6.对 7.错 8.错 9.错 10.对 11.错 12.错 13.错 14.错 15.错 16.对 17.错 18.错 19.错 20.错 四、业务题

1.（1）债券的价值=1000×5％×（P/A，4％，9）＋1000×（P/F，4％，9） =50×7.4353＋1000×0.7062=1074.37（元） 由于债券的价值大于债券的价格，所以应该购买。

（2）运用试算法进行测算（或运用Excel的“规划求解”功能），可以计算出使债券收益的现值等于债券价格1050时的折现率，即债券的到期收益率。

首先将债券的现金流量及债券价值计算表列于Excel表中，如下图：

然后“工具”—“单变量求解”，在相应的格中输入相应单元格或数字，如图所示：

点击“确定”，折现率的单元格便得到所要计算的数字即i=4.32%（半年）。 因此，债券的年收益率为8.64％。

2．（1）与第1题的计算方法相同，可得，如果债券的发行价格是1040元，其到期收益率为12.33％。

（2）债券的价值=1000×14％×（P/A，12％，2）＋1000×（P/F，12％，2） =1033.81（元）

由于债券的价值小于债券的价格，所以不应该购买。

（3）债券的价值=1000×14％×（P/A，10％，1）＋1000×（P/F，10％，1） =1036.37（元）

1401000+,i=20% （4）950=1+i1+i3．（1）计算三种股票的期望收益率

RA=8％+（14％-8％）×0.8=12.8% RB=8％+（14％-8％）×1.2=15.2% RC=8％+（14％-8％）×2.0=20.0%

2?（1+8％）=45（元）（2）V=

12.8％-8％由于股票价值45元大于股票价格，所以投资于该股票是合算的。 （3）A、B、C的组合β系数=0.5×0.8+0.2×1.2+0.3×2=1.24. 预期收益率=8％+(14％-8％)×1.24=15.44％。

4．（1）每股盈余=税后利润/发行股数=1000/500=2（元/股）

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