国泰君安-银行业研究框架：策略思维看银行-130813(9)

严重低估——国际可比时期主要国家和地区银行股可比时期估值比GDP增速美国英国日本香港台湾平均中国

8

银

行盈利增速8 10

利改攻坚阶段 71980-1986年1970-1980年 1989-1994年 1994-2001年 1986-1989年 N.A 2012年——

可比区间1996-1997年2006-2007年 1993-1996年 1996-1997年 2005-2006年 N.A 2013-2015年

平均估值 (PE/PB)(14.88/2.31)(11.19/1.96) (103.90*/2.41) (5.51/1.03) (16.66/1.57) (12.06/1.86) (5.21/0.96)

1996-2000年(6%)13 2003-2007年(6%)

1996-1997年(11%) 122006-2007年(11%) 1993-1996年(3%) 1994-1998年(12%) 2004-2006年(7%) 9% 2013-2015年(13%)

1993-1996年(2%)34

1996-1997年(10%) 2003-2005年(7%) 6% 2013-2015年(7%)

【跨时空比较】参考国际主要国家和地区银行股可比时期估值，A股银行股PE和PB只有其平均水平的43%和52%。不可思议吧？劣迹就发生在中国，且银行越跌，越遭鄙视！数据来源：Bloomberg,Wind,国泰君安证券研究。注：1.日本PE数据极高源自行业扭亏为盈，EPS基数较小；2.平均数仅作简单算术平均处理，平均PE剔除了日本极端样本。

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