案例28：独立董事都忙什么去了？
由于成为了农凯集团的资本道具，海鸟发展于20日举行的股东年会特受关注。遗憾的是，海鸟发展的这次股东大会，从头到尾只有一名董事到场。董事长没有露面，两名独立董事也不见人影。
见识了这个只有一名董事到场的上市公司股东年会，中小投资者不禁要问：独立董事忙什么去了？资料显示，海鸟发展的两位独立董事，分别是陆家嘴金融贸易开发股份有限公司总经理朱国兴和复旦大学管理学院副院长芮明杰。根据海鸟发展2001年股东大会的决议，公司独立董事津贴标准为年薪3万元（含税），但不包括差旅费。值得一提的是，芮明杰教授同时还担任了另外5家上市公司的独立董事，分别是烽火通讯、中科合臣、友谊股份、第一食品、龙头股份，所获年津贴则分别为3万元、3万元、3.6万元、5万元及4万元。据此，有市场人士把芮明杰称作“独董专业户”。可惜，即便是如此富有经验的“独董专业户”，在海鸟发展如此敏感的股东年会上竟然“缺席”。 独立董事制度的实施，目的在于完善上市公司治理结构，促进上市公司规范运作。根据中国证监会《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，独立董事应当对上市公司重大事项发表独立意见。海鸟发展此次股东年会，独立董事对其未参加肯定有自己的解释。一是《指导意见》没有强制要求独立董事必须参加股东大会；二是没有被认为可能损害中小股东权益的事项需要到场发表独立意见。可是，独立董事不该忘记其职责被中小投资者所寄予的厚望。《指导意见》特别明确，独立董事对上市公司及全体股东负有诚信与勤勉义务。“缺席”一次敏感的股东年会，或多或少地让中小投资者感觉有不够勤勉之嫌。令人困惑的是，《指导意见》规定“独立董事原则上最多在5家上市公司兼任独立董事”，而芮明杰教授同时兼任了6家上市公司的独立董事。
在6月20日举行的股东年会上，海鸟发展的大比例配股预案被控股股东投了反对票。这已是海鸟发展配股计划的第二次流产，由此将给公司的金山水厂项目带来困难。该项目能否按计划开工?所需资金又将从何而来?中小投资者未能找到答案。与此同时，海鸟发展与上海兴力浦房地产开发有限公司合作开发的兴业大厦项目因“农凯系事件”影响而发生停工风波，公司资金链危机还遭到投资者质疑。这一连串麻烦缠身，说明海鸟发展正处于非常时期。对中小投资者来说，非常希望在股东年会听到独立董事的声音。
独立董事制度究竟有多少作用？独立董事会不会成“花瓶董事”？这些问题一直在市场上颇具争议。从现有实践看，独立董事在企业关键时候还未起到关键作用。徐工科技连续数日股价跌停，搞得中小股东人心浮动，可独立董事照样没有声音；长安汽车被媒体指责有造假之嫌，同样见不到独立董事站出来说句话。独立董事“失踪”于海鸟发展股东年会，则是其关键时候不见声音的又一典型例子。从独立董事已有的反应看，似乎其受聘的上市公司皆“平安无事”。可事实上，上市公司哪里“平安”到这种程度。一些问题公司被揭露或查处前，也不见独立董事有一句风险警示。
前不久，ST南华独立董事在股东大会提出罢免董事长，在董事长缺席的情况下，既获得董事会通过，又得到了股东大会的认可。这起在国内上市公司首次出现的独立董事罢免董事长事件，有业内人士认为，对完善上市公司的治理结构具有很大的象征意义。但是，这毕竟是象征意义，更多的独立董事仍然习惯于保持沉默。如果要使独立董事真正做到诚信与勤勉，现行制度有待在实践中加以完善。例如，独立董事人选由董事会认可后方能采纳的做法必须改变，以避免独立董事扮演董事会“御用”的角色。
从2002年年报披露的情况来看，上市公司支付的独立董事津贴在5000元到8万元不等，总体来看一年3万元是普遍的“价位”。独立董事既然拿了上市公司津贴，就应使工作做得更加勤勉。独立董事应注意中小股东的要求，在类似海鸟发展、徐工科技等公司碰到的非常时期，尽可能与中小股东进行沟通。
问题：独立董事究竟应怎样发挥作用？你如何看待我国现行的独立董事制度？
案例29：济南5家上市公司全盘皆输
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2003年4月以来，济南市所属5家上市公司陆续被特别处理，成为清一色的“ST族”—— ST小鸭、ST金泰、ST渤海、ST轻骑和ST济百，其中ST轻骑、ST渤海两家已连亏三年，被暂停上市。一个城市的上市公司“全军覆没”，这在中国股市历史上也是极为罕见的。而ST轻骑和ST金泰更创新两个记录：一个亏损34亿元，创下了上市公司2002年最大亏损额记录；另一个2001年7月上市后以最短时间戴上ST帽子，刷新记录。是什么原因导致了济南市的５家上市公司全部陷入困境？
ST轻骑巨额亏损的主要原因，据称是对其母公司轻骑集团和其他关联公司的欠款及担保，计提高达42亿元的坏账准备及或有损失。ST轻骑上市后，公司治理结构的不完善导致母公司轻骑集团通过各种关联交易占用上市公司资金：2000年为25.8亿元，2001年不减反增达到28.12亿元，2002年中期又达到29.96亿元。
ST金泰则属上市动机根本不纯，2002年亏损1.35亿元，计提合计达1.04亿元，占公司亏损额的77%，每股亏损达0.99元。ST渤海在兼并国有企业济南火柴厂时，对方以一块地折合股份，但从1994年到现在，他们对这块地没有抵押、转让、出售等处置权。一块土地，政府部门协调了十年。ST济百在选择重组对象上，董事会与政府部门意见不一，矛盾逐步升级。
5家公司被ST的主体原因不一样，比如说母公司与子公司关系没理顺、关联交易不合规范、盲目投资、市场变化、机制转变不及时等，这些问题在其他上市公司都可能有，但出现“济南现象”就有共性的原因。济南市上市公司集体沉沦，是内因外因综合作用的结果。从公司内部来说，重融资、轻管理，非经营成本费用太高、经营模式陈旧，缺乏创新能力、盲目扩张、公司改制不彻底等问题，在济南上市公司中普遍存在。从外部环境来说，一股独大的政府干预太多，“缺位”和“越位”同时存在。同时，税收环境、司法环境、投资环境等，与南方城市都有不小差距。而在上市公司重组及土地产权等问题上，有关部门协调解决问题的效率和驾驭证券市场的能力等对上市公司的影响也不可忽视。
巨额计提想提就提？
有专业人士认为，巨额计提合法不合理。根据现行《企业会计制度》及其相关规定，计提标准以及比例都由企业自行根据情况确定，比较原则。但这种行为违背了会计准则的两个原则：一是会计分期原则，本期的计提应该计入本期；二是违背会计配比原则，当年计提要与本期的收入相对应。财政部发布的《关于执行〈企业会计制度〉和相关会计准则有关问题解答》强调：企业滥用会计估计，不恰当地计提坏账准备，坏账准备大幅变化，将被作为重大会计差错处理。
专家认为，公司内部的会计处理行为，除非违反法律、行政法规、财政部规章或者公认的会计准则，并不直接对应法律责任。当然，如果相应公司的董事会会议形成决议，明确放弃追索合法债权或者放弃追究内部责任人的责任，根据公司法第118条和第63条的规定，参与决议的董事可能对公司负有责任。另外，监事会也负有监督职责。但目前投资者认为上市公司这样的行为损害了自身利益，最经济的办法只有“用脚投票”，卖出股份、一走了之，没有别的法律救济途径，由此更显得法律完善的必要性和迫切性。 政府该做什么？
ST渤海的一块土地，政府部门协调了十年。ST济百在选择重组对象上，董事会与政府部门意见不一，矛盾逐步升级。轻骑集团受托管理ST轻骑的国有股权，初次发行上市募集资金的62%被占用，政府有关部门并没有尽到监督职责。 中国上市公司的先天不足，国有股一股独大，决定了国有资产管理体制改革的迫切性。
国资委的成立，被寄予希望来解决出资人的到位问题。5月13日，国务院常务会议原则通过的企业国有资产监督管理暂行条例，明确了国资委的基本方向以及国有资产管理的基本制度，对企业的负责人的管理、企业重大事项的管理、企业国有资产管理都作了明确的规定。这个条例对于进一步加快国有企业改革与发展，发展和壮大国有经济，实现国有资产的保值增值具有十分重要的意义。 一股独大是罪魁？
ST轻骑上市后，公司治理结构的不完善导致母公司轻骑集团通过各种关联交易占用上市公司资金。轻骑集团也曾声称要通过重组来改善自身经营状况，并承诺三年内解决所有欠款，但始终干打雷不下雨。针对市场上比较容易存在
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问题的一股独大，中国社科院法学所研究员刘俊海认为，一股独大是中性词，不应人人喊打，法律上也不应限制持股比例。之所以存在问题，是因为大股东表决权被滥用。因此，一方面大股东要好自为之，坚守诚信原则。证监会明确的上市公司治理规则中控股股东的诚信义务，是很重要的制度。另一方面，对大股东要有所约束。包括竞业禁止、关联交易、担保、独立董事制度等。另外，还有一些赋予小股东救济权利的制度需要研究：股东代表诉讼制度；股东大会决议撤销诉权，即对大股东违反法律通过的决议申请撤销，法院也应受理；对控股股东的表决权加以限制，但可允其在分红时优先，让小股东拥有更多表决权等。
问题：济南上市公司满盘皆输、发人深思，那么，ＳＴ上市公司的出路在哪里？
案例30：上市公司利润超分配现象
与以往不少上市公司“铁公鸡一毛不拔”相比，2002年，超过半数的上市公司提出利润分配方案，高派现、高送转现象普遍，且以现金分红为主，派现比例大幅提高。上市公司的“派现热”，表明上市公司开始倡导“回报股东、鼓励长期投资”的经营理念。特别是一些高派现公司已凸现了一定投资价值。但是在热闹的背后也有隐忧，一些公司为达到再融资要求而实施低派现；19家公司存在利润超分配现象，个别公司甚至通过高派现行为减少净资产，变相提高净资产收益率，以达到再融资要求。
一般而言，上市公司派发现金就是给投资者送了一个“红包”，这是对投资者的一种回报。然而，上市公司的“派现热”带给投资者的并不都是“红包”。绝大部分上市公司之所以现金分红，这是监管部门的再融资政策使然。从去年开始，监管部门为了改变上市公司轻回报重筹资的现象，给上市公司再融资设立了一个前提条件：即先派现，再融资，应该说这是上市公司实施高派现的一个很主要的原因。但除此之外，也不能排除大股东套现的可能。用友软件的高派现（10派6元）一直受到市场的争议，不排除用友软件大股东希望通过高派现来达到自己急于变现的目的。 并非所有派现公司都有投资价值，还要综合考虑该公司的业绩、历史分配方案、股价以及再融资等方面。业绩是投资的基础。如果一家上市公司的业绩较优，则它的派现比例就会较高。而如果一家公司去年的每股收益只有几分钱，但却要进行高分红，这就要引起投资者的警惕。要么是为了再融资而分红，要么是制造一定的炒作题材，无论是哪一种情况发生，投资者对于这种派现公司还是要小心。
值得关注的是不少上市公司在派现的同时提出新的融资预案。从理论上说，现金分配说明公司资金充裕，再融资则是因为公司资金不足、公司须通过资本市场寻求资金的支持，这是两个不可兼顾的财务目标。在派现的同时又表明要配股或增发，实在是有违财务管理的基本规律。
更让人费解的是一些上市公司在经营情况欠佳,甚至现金流出现负值的情况下也实行派现。如方大Ａ每股经营现金流为－0.127元，每股收益－0.585元，依然推出10派0.7元的分红预案。类似的还有宁波联合，每股经营现金流为－0.01元，每股现金流净额为－0.6元，也推出10派1元的分红预案。类似现象还有不少。
上市公司的派现勉为其难，在经营情况欠佳甚至现金流出现负值的情况下也要派现，其实为数不少。此外，有些上市公司虽然表面上看经营业绩不错，每股收益也挺高，但公司主营业务产生现金的能力并不强，有些公司经营活动现金流量净额甚至为负。在这种情况下，公司如果要现金分红，只能加剧公司现金的紧张状况。可今年仍有不少这样的上市公司也提出了大比例现金分配的方案，个别公司派现力度还大大高于其在行业内的平均赢利水平。
如果一些上市公司并不具备分红能力却坚持派现，可能使公司营运资金变得紧张，从而影响公司的长期发展。对于这些盈利能力尤其是现金盈利能力不高的公司来说，派现未必是最佳分配方案。如何在公司的长远发展和股东的投资回报之间达到平衡，值得有关方面研究。 问题：如何防范上市公司利润超分配现象？
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