《金融市场》作业二(案例分析)(5)

纽交所之后对该事件总结了三点：一是对于运用复杂的定价理论进行套利等投资的程序交易者和投资组合保险者来说，波动仅仅是用来衡量标准风险的价格易变性的统计量度；二是在程序化和投资组合保险中常用的指数套利策略与市场的短期波动关系方面，这种投资策略都会加剧市场短期波动的投资者心理预期；三是尤其以股指期货为代表的金融衍生工具的复杂性与专业性是打击投资者信心，抑制市场效率并放大市场波动的主因。

经营风险案例：1995年巴林银行倒闭案

1995年2月27日，有着223年历史、在全球范围内管理着270多亿英镑资产的英国巴林银行宣告破产。从风险管理角度考察，巴林银行是在股指期货交易经营风险管理方面出现了严重问题，才会导致交易人员的错误被不断放大并最终影响到企业整体的安危。

随着股指期货及相应衍生产品的推出、股指期货海外上市以及混业经营格局的行程，金融监管思路也需随之调整：必须以跨市场、分产品监管取代割裂市场、分部门监管。由此给包括股指期货在内的金融体系风险控制带来了深刻变化。 宏观经济风险案例：1998年香港金融保卫战

1997年下半年，索罗斯在对东南亚发起了连番阻击后，开始有计划地向中国香港特区股市及期市发动冲击，恒指曾一度暴跌。香港特区政府高调入市反操纵行为，彻底打破了国际游资佯攻汇市，实攻股市、期市以获得暴利的图谋。 此次金融保卫战中，股指期货发挥了投资组合核心的作用。国际游资正是充分利用了股指期货按金交易的杠杆效应，大幅提升了攻击金融市场的收益预期。股指期货这一金融衍生工具在政府干预市场的投资组合中也处于核心的地位，以股指期货为获利设计方向的组合干预策略，最终化解了所面临的巨大的宏观经济风险。

股指期货救市案例：2008年次贷危机

因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引发的2008年次贷危机，使全球主要金融市场出现流动性不足危机。

股指期货在次贷危机中通过套期保值和套利机制减缓了现货市场的抛售压力和市场冲击，抑制股票价格的波动幅度；通过价格发现机制形成远期价格，扭转市场预期；同时通过增加市场的流动性，减轻投资者的恐慌情绪。

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在雷曼兄弟事件引发股灾之际，作为全球股指期货交易量最大的芝加哥商品交易所，其S&P500股指期货日成交量和未平仓合约规模大幅度攀升，比平时增长了2倍多，交易量甚至接近平时的4倍，为规避股票市场系统性风险提供了有效的途径和机制。股指期货成交量明显放大，超过了现货市场的成交量，双向交易的机制成为股票市场的均衡力量，修正了市场的非理性波动，使股票风险被有效地转移，为市场提供了风险出口，将大波动化为小波动，实现了市场的稳定。

摘自2010年3月4日《证券时报》

第八讲案例讨论

内容：从四大风险案例看海外股指期货双刃性 教学点 组别 问题1 回答 问题2 回答 专业 组员 年级 本案例讲了几种风险的案例？分别是什么？ 股指期货产生的原因是什么？ - 30 -

问题3 为什么说股指期货具有双刃性？如何看待？ 回答 - 31 -

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