《金融市场》作业二(案例分析)(2)

第二讲案例讨论

内容：美国货币市场共同基金的发展历程 教学点 组别 问题1 回答 问题2 回答 问题3 回答 问题4 专业 组员 年级 本案例中提到了几种货币市场工具？分别是什么？ 本案例提到了货币市场共同基金迅速发展的原因是什么？ 本案例提到了基金类型有哪些？ 货币市场基金与金融市场上的其他投资工具相比具有哪些特点？ 回答

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第三讲案例分析：宝安可转换债券发行可转股

中国宝安企业(集团)股份公司为解决业务发展所需资金，于1992年10月，经批准，由中国银行深圳信托咨询公司为总包销商，招商银行等7 家机构为分销商，向社会发行可转换债券。1992年发行获得成功，并于1993年2月10日在深圳证券交易所挂牌交易。宝安可转换债券即为我国资本市场第一张A 股上市可转换债券。

宝安可转换债券的主要发行情况如下： 1、宝安可转换债券的发行背景

宝安可转换债券的发行当时，股票市场持续的大牛市行情，并且当时的项目 投资开发热潮高涨。这些都为以房地产业为龙头、工业为基础、商业贸易为支柱 的综合性股份有限公司宝安集团发行可转换债券创造了有利条件。 2、宝安可转换债券的发行规定

该可转换债券面值为每张5000 元，期限3 年(1992年12月到1995年12月)，票面利率3％，每年付息一次。其中，可转换条款规定：债券持有者自1993年6月1日起至债券到期日前可选择以每股25元的转换价格转换为宝安公司A股1股；推迟可赎回条款规定：宝安公司有权但没有义务在可转换债券到期前半年内以每张5150元的赎回价格赎回可转换债券。 3、宝安可转换债券的发行特点

(1)票面利率较低。宝安可转换债券的票面利率较低，仅为3％。同期按人民银行规定的3年期储蓄存款利率为8.23％，3 年期的企业债券利率为9.94％，而3年期1992年发行的国库券的票面利率为9.5％。与此同时，国外同类企业的可转换债券的票面利率高于宝安公司12个百分点。可见，宝安可转换债券的票面利率低，可促使公司的资本成本下降近200％。

(2)期限较短。宝安可转换债券发行期限太短，仅为3年。这会给公司带来一定的筹资风险。因为，公司将筹得的相对较短期的资金投向超过3 年的中长期项目，假如债券到期不能实现转股，同时，投入的资金还未产生回报，则宝安公司将面临偿还巨额债务的压力。

(3)溢价转股。宝安可转换债券发行时，宝安公司A股市价为21元左右，而转换价格为25元，转换溢价为20％左右。

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(4)未规定债券赎回的转股价格上限。虽然按照发行条件，宝安公司有权在最后半年内以每股5150元的溢价赎回债券，但在转股价格上无上限规定，因此在理论上说，债券持有人在两年的可自由转股的期限内，随公司股票价格上涨所能获取的收益不受限制。

(5)转股价格的合理调整规定时间限制。宝安公司可转换债券的设计规定，在可转换债券发行半年内(即1993年6月1日之前)，公司增发新股可按给定的调整公式进行价格调整，而对此期间以后新发股票的调整，发行公告未作规定。 4、宝安可转换债券实际发行情况

宝安可转换债券于1993年2月10日在深交所正式挂牌上市，在较有利的市场背景下，面值1元的宝安可转换债券在上市当天的开盘价就高达1.5元／股，这一价位相应的宝安A股转股价为每股37.5元，并迅速被炒高至2.67元／股。这之后，由于宏观经济紧缩，大规模的股市扩容及由此引发的长时间低迷，房地产业也进入调整阶段，宝安A股市价持续下跌，1993年7月下跌至13.7元，后来甚至跌至每股5元以内。此时，转股已失去实际意义，宝安可转换债券随之一路下跌，1993年7月20日下跌至0.81元，最后跌至0.78元，到1995年12月29日，宝安A股收盘价降为2.84元，次日，宝安可转换债券被摘牌。 5、转换失败的影响 （1）对宝安的影响

转换失败以及由此带来的巨额资金的偿还给宝安公司经营的压力和负面影响是不言而喻的。在短时期内拿出5亿多元的现金，对于一个企业来说，是相当困难的。据宝安公司1995年度的财务报告反映，为了这笔巨资的偿还，该公司不得不提前一年着手准备，确保资金到位，其间不得不放弃许多的投资获利机会。宝安公司在经营上也被迫做出了很大的调整。这些都成为宝安公司该年度利润下降的直接原因。但宝安公司最终是经受住了考验，顺利完成了可转换债券的还本付息工作，按期将现金兑付给了宝安可转换债券的持有人，避免了任何债务违约纠纷的出现。这对于企业的信誉具有积极的作用。

宝安可转换债券的转股虽然是失败的，但对于宝安公司而言，从总体上看，这次发行可转换债券的尝试并不意味着完全的损失。毕竟宝安可转换债券为该公

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司提供了利率仅为3％的三年期资金来源，如果不是完全投资于那些长期性的项目，应该能从这笔低成本资金获得较高的投资回报。 （2）对投资者的影响

对投资者来说，损失是确定无疑的。对于以面值认购的投资者，持有宝安可转换债券就有直接的利息损失，而对于那些在宝安可转换债券上市初期从市场上以高于面值甚至以两倍以上的价格购买可转换债券的投资者来说，损失就更大。

这种结局的原因，除了前面所涉及的诸如股市异常波动。可转换债券设计缺陷等因素外，投资者本身对可转换债券性质的认识不足也是其一。投资者在近乎疯狂的投机气氛中，根本不顾及可转换债券本身特定的收益与风险特征，当然也不可能理会宝安可转换债券设计本身存在的缺陷。因此，当股市下跌风潮渐息之后，随即便是所蒙受的投资损失，直接反映了投资者投资理念和金融意识的不足。

摘自2009年12月10日《中华证券学习网》

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第三讲案例讨论

内容：宝安可转换债券发行可转股 教学点 组别 问题1 回答 问题2 回答 问题3 回答 问题4 专业 组员 年级 本案例中提到中国宝安企业股份公司向社会发行可转换债券的目的是什么？ 本案例中提到的宝安可转换债券的优点有哪些？ 本案例中提到的宝安可转换债券的缺点有哪些？ 企业发行可转换债券时应考虑哪些因素？ 可转换债券投资者在购买此类债券时应注意什么问题？ 回答 问题5 回答

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