金融市场学(2)

4．一般来说，资信等级越高，商业票据的发行利率也越高。 错 5．基金通常能够获得比市场平均收益率高的收益。 错

6．分散投资有利于消除证券组合的系统性风险和非系统性风险。 错

7．欧洲美元存单是欧洲银行在美国发行的以美元为面值的一种可转让定期存单。错

8．平衡型基金具有双重投资目标，谋求收入和成长的平衡，股风险适中，成长潜力也不很大。 对

9．有效集向上凸的特性和无差异曲线下凸的特性决定了有效集和无差异曲线的切点不是唯一的。错

10． 证券组合的收益率只是单个证券收益率的加权平均数，分散投资不会影响到组合的收益率。 对

11．债券需求曲线向上倾斜，表明在其他变量不变的前提下，债券需求量随着利率水平的上升而增加。 对

12．附息债券的价格与到期收益率负相关。 对

13．美式期权的买者只能在期权到期日才能执行期权。 错

14．与期货合约相比较，远期合约签订后，只有到期才进行交割清算。对 15．债券需求曲线向上倾斜，表明在其他变量不变的前提下，债券需求量随着利率水平的上升而增加。 对

16． 比较资本市场线和证券市场线可以看出，只有最优投资组合才落在资本市场线上。 错 三、名词解释

1．投资的效用函数

衡量风险和预期收益对投资者效用水平的影响。常用表示投资函数。其中预期收益率，为标准差。 2．无风险贷款：

为是指投资于无风险资产的投资方式，其投资收益率是确定的。在单一投资期下，投资者通过这种投资方式，能够准确知道他所投资资产期末的确切价值。 3．金融互换:

是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。 4．夏普比率:

用于表示单位风险报酬的比率，即， 表示风险资产平均收益率，表示无风险资产收益率，表示风险资产的标准差。 5．委托驱动制度 ：

竞价交易制度也称委托驱动制度。买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。按照证券交易在时间上是否连续，竞价交易制度分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。 6．无风险借款 :

投资者借入资金并用于购买风险资产。由于借款必须支付利息，而利率是已知的。在该借款本息偿还上不存在不确定性，将这种借款称为无风险借款。 7．资产证券化 :

是指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。 四、分析说明

1．为什么国库券市场具有明显的投资特征？ 答：因为国库券具有四个投资特征。

1、违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险。 2、流动性强：这使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速 变现。

3、面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买 的唯一有价证券。

4、收入免税：这主要免除州及地方所得税 2．比较期货合约与远期合约的联系与区别。

(1)标准化程度不同：远期合约遵循“契约自由”原则，具有很大的灵活性；但流动性较差，二级市场不发达，期货合约标准化合约，流动性强

（2）交易场所不同：远期合约没有固定的场所，是一个效率较低的无组织分散市场；期货合约在交易所内交易，一般不允许场外交易。期货市场是一个有组织、有秩序的、统一的市场。

（3）违约风险不同：远期合约合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，违约风险很高；期货合约合约的履行由交易所或清算公司提供担保，违约风险几乎为零。 （4）价格确定方式不同：远期合约交易双方直接谈判并私下确定，存在信息部对称，定价效率很低；期货合约在交易所内通过公开竞价确定，信息较为充分、对称，定价效率较高。

（5）履约方式不同：远期合约绝大数只能通过到期实物交割来履行；期货合约绝大数都是通过平仓来了结。

（6）合约双方关系不通：远期合约必须对对方的信誉和实力等方面做充分了解；期货合约可以对对方完全不了解。

（7）结算方式不通：远期合约到期才进行交割清算，期间均不进行结算。期货合约每天结算，浮动盈利或浮动亏损通过保证金账户体现。

3．据统计，在1989年1月至1993年12月间，IBM股票的月平均收益率为－0.61％，标准差为7.65％。而同期标准普尔500的月平均收益率和标准差为1.2％和3.74％。为什么会出现风险高的股票收益率反而会低的现象？

（1）原因在于每个证券的全部风险并非完全相关，构成一个证券组合时，单一证券收益率变化的一部分就可能被其他证券收益率反向变化所减弱或完全抵消。 （2）与投资预期收益率相对应的只能是通过分散投资不能抵消的那一部分风险，即系统性风险。

（3）有效证券组合的任务就是要找出相关关系较弱的证券组合，以保证在一定的预期收益率水平上尽可能降低风险。 4．作图分析无风险贷款对投资组合的影响？

5．试说明双证券组合收益、风险与相关系数间的关系，并用图形加以说明。

6．利用流动性偏好模型分析价格对均衡利率决定的影响，并作图分析。 在凯恩斯流动性偏好理论中，导致货币需要曲线发生移动的因素：收入和价格水平。

7．简要说明现代投资组合理论对投资者的基本假设是什么？

为了弄清楚资产如何定价的，需要建立一个模型即一种理论，模型应将注意力集中在最主要的要素上，因此需要通过对环境做一些假设，来达到一定程度的抽象。

（1） 投资者都是以期望收益率和方差来评价资产组合的效用大小或风险大小。 （2） 投资者是永不满足的和风险厌恶的，即是理性的。因此，当面临其他条件

相同的两种选择时，将选择具有较高期望收益率或较小标准差的投资组合。 （3） 单一资产都是无限可分的，可按一定比例购买一定数量的资产 （4） 投资者可按相同的无风险利率借入或贷出资金 （5） 税收和交易费用成本均忽略不计。

（6） 所有投资者都有相同的投资期限，即投资者的投资为单一投资期，多期投

资是单期投资的不断重复。 （7） 对于所有投资者，无风险利率相同

（8） 对于所有投资者，信息是免费的且是立即可得到的；

（9） 投资者具有相同的预期（同质期望），所有投资者对期望回报率、标准差

和证券之间的协方差有相同的理解，即他们对证券的评价和经济形势的看法都一致。

8．什么是套利？套利组合要满足什么条件？

套利：套利( arbitrage): ，在金融学中的定义为：在两个不同的市场中，以有利的价格同时买进或卖出同种或本质相同的证券的行为 套利组合要满足条件有

（1）不需要投资者增加任何投资。如果Xi表示在套利证券组合中证券i的权重的变化，那么要去： X1+X2+X3+?+Xn＝0

（2）套利证券组合对因子I的敏感程度为零，也就是它不受因子风险影响，它是证券敏感度的加权平均数，公式为： b1X1+b2X2+b3X3+?+bnXn＝0

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