财务管理实训资料 及参考答案(2)

（3）两个方案的财务杠杆系数为：

方案一：300?(300?800×10%?600×12%)=2.03

方案二：300?(300?800×10%)=1.36

(4) 由于方案二的每股利润大于方案一的每股利润，又由于方案二的财务杠杆系数小于方案一的财务杠杆系数，即方案二的财务风险小于方案一的财务风险，所以方案二最佳。

第3章 项目投资决策

本章实训要点

理解并掌握项目投资决策的相关理论；

掌握现金流量的内容和净现金流量的估算，能够运用投资评价指标； 能熟练运用投资分析的风险调整贴现法和肯定当量法；

测算固定资产更新的决策和所得税与折旧对项目投资的影响。

实训目的和要求

通过项目投资决策的实训，使学生比较系统地掌握项目投资决策的相关理论，加强对所学的关于项目投资决策方法的运用和理解，加强学生的实际动手操作能力，提高对这部分专业知识的应用。能够借助实训案例资料，结合有关的理论知识，通过实际案例分析，在教师的指导下，独立思考和分析所给的案例资料，拓展思维能力，掌握应有的专业知识和相关技能。

案例五：

瑞峰公司有一台原始价值为800 000元，已使用5年，估计还可使用5年的旧设备，目前已提折旧400 000元，假定使用期满无残值，如果现在将其出售可得价款200 000元，使用该设备每年可获收入1000 000元，每年的付现成本为600 000元。但该企业现准备用一台高新技术设备来代替这台旧设备，新设备的购置成本为1 200 000元，估计可使用5年，期满有残值200 000元，使用新设备后，每年可获收入1 600 000元，每年的付现成本为800 000元，假定该公司的资本成本为6%，所得税税率为25%，新旧设备均用平均年限法计提折旧。 问题：

该公司是继续使用旧设备，还是对其进行更新？ （1）计算两种情况下的年现金流量。 1）继续用旧设备的年现金流量为：

NCF1?5=[1 000 000?(600 000+800 000?10)]?(1?25%)+80 000=320 000（元） 2）更新新设备后的现金流量为：

NCF0=?1 200 000+200 000?[200 000?(800 000?400 000)]?25%=?950 000（元） 系营业外支出在当期列支，减少所得税50000元。

NCF1?4=[1600000?800000-(1200000?200000)?5)]?(1?25%)+200000=650000（元） NCF5=[1600000?800000-(1200000?200000)?5)]?(1?25%)+200000+200000=850000(元) （2）方法选择：净现值法下的差量分析法。 计算两种方法现金流量的差量如下： NCF0=?950 000（元）

NCF1?4=650 000?320 000=280 000（元） NCF5=850 000?320 000=530 000（元）

NPV=280000?(P?A,6%,4) +530000?(P?F,6%,5) ?950000 =280000?3.4651+530000?0.7473?950000 =970228+396069-950000 =416297(元) NPV＞0故应更新设备。

案例六：

利达VCD制造厂是生产VCD的企业，该厂生产的VCD质量优良，价格合理，长期以来供不应求。为扩大生产能力，厂家准备新建一条生产线。负责这项投资工作的总会计师经过调查研究后，得到如下有关资料。

（1）该生产线的原始投资额为125万元，分两年投入。第一年年初投入100万元，第二年年初投入25万元。第二年年末项目完工可以试投产使用，投产后每年可生产VCD10000台，每台销售价格为300元，每年可获销售收入300万元，投资项目可使用5年，残值25万元，垫支流动资金25万元，这笔资金在项目结束时可全部收回。

（2）该项目生产的产品总成本的构成，如表3-5所示。

表3-5 产品总成本的构成

项 目 材料费用 制造费用 人工费用 折旧费用

金额（万元） 200 20 30 20 总会计师通过对各种资金来源进行分析计算，得出该厂加权平均的资金成本为10%，同时还计算出该项目的营业现金流量、现金流量、净现值，并根据其计

算的净现值，认为该项目可行。有关数据如表3-6、表3-7和表3-8所示。

表3-6 投资项目营业现金流量计算 单位：元 项 目 销售收入 付现成本 其中：材料费用 人工费用 制造费用 折旧费用 税前利润 所得税（25%） 税后利润 现金流量

表3-7 投资项目现金流量计算

225000 425000 225000 425000 225000 425000 225000 425000 225000 425000 300000 200000 200000 300000 75000 300000 200000 200000 300000 75000 300000 200000 200000 300000 75000 300000 200000 200000 300000 75000 300000 200000 200000 300000 75000 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 3000000 3000000 3000000 3000000 3000000 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000 2000000 2000000 2000000 2000000 2000000

表3-8 投资项目净现值计算 单位：元

（3）厂部中层干部意见。

1）经营副总认为，在项目投资和使用期间，通货膨胀率大约在10%左右，将对投资项目各有关方面产生影响。

2）基建处长认为，由于受物价变动的影响，初始投资将增长10%，投资项目终结后，设备残值也将增加到375 000元。

3）生产处长认为，由于受物价变动的影响，材料费用每年将增加14%，人工费用也将增加10%。

4）财务处长认为，扣除折旧后的制造费用，每年将增加4%，而折旧费用每年仍为200 000元。

5）销售处长认为，产品销售价格预计每年可增加10%。 问题：

（1）分析、确定影响利达VCD投资项目决策的各因素。

（2）根据影响利达VCD投资项目的各因素，重新计算投资项目的现金流量、净现值等。

（3）根据分析、计算结果，确定利达VCD项目投资决策。 （4）探讨利达VCD投资决策中为什么要分析计算“现金流量”。

案例分析：

利达VCD厂的总会计师应根据厂部中层干部的意见，找出影响投资项目的各因素后，再进行投资项目的现金流量及净现值的重新测算，以便为厂领导提供更为有力的决策依据。具体分析测算过程如下。 （1）确定影响利达VCD投资项目决策的各因素。

在项目投资和使用期间，在通货膨胀因素的影响下，物价上涨已大势所趋。为此，确定因受物价变动的影响而使项目投资额、VCD产品成本等增加的，主要有下述几个方面。 第1年各项指标为：

1）项目投资额将增加到：100×(1+10%)=110（万元） 2）产品成本各费用共增加。

其中，材料费用将增加到：200×(1+14%)=228（万元） 人工费用将增加到：30×(1+10%)=33（万元） 制造费用将增加到：20×(1+4%)=20.8（万元）

3）产品销售收入将增加到：300×(1+10%)=330（万元） 4）每年折旧费用20万元，保持不变。 第2年各项指标为：

1）项目投资额将增加到：25×(1+10%)=27.5（万元） 2）产品成本各费用共增加。

其中，材料费用将增加到：228×′(1+14%)=259.92（万元） 人工费用将增加到：33×(1+10%)=36.3（万元） 制造费用将增加到：20.8×(1+4%)=21.632（万元） 3）产品销售收入将增加到：330×(1+10%)=363（万元） 4）每年折旧费用20万元，保持不变。 第3年各项指标为： 1）产品成本各费用共增加。

其中，材料费用将增加到：259.92×(1+14%)=296.3088（万元） 人工费用将增加到：36.3×(1+10%)=39.93（万元） 制造费用将增加到：21.632×(1+4%)=22.4973（万元） 2）产品销售收入将增加到：363×(1+10%)=399.30（万元） 3）每年折旧费用20万元，保持不变。 第4年各项指标为：

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