财务报表分析的逻辑框架(6)

财务报表分析的逻辑框架

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分&析

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表8

自由现金流量与还本付息的比较通用汽车(美元 )亿

财务报表,只有在这个逻辑框架中微软公司(亿美元 )1 7 3 3 .9

福特汽车(亿美元 )14.9 5 7

戴克汽车(亿欧元 )6 .8 5 8

进行分析 才不会发生重大的遗漏和偏颇 .

20 1 0

自由现金流量

4 .8 34

图 1描述了财务报表分析的逻辑框架和关注点 .须指出的是,必盈利质量,资产质量和现金流量是相

利息费用 负债总额20 02

8,7 3 1 3 0 70 2 .51,1 6 1 7 .3 50 3623 2 .9 -9 . 1 4 2 9 .4 46 4 2 9 1 3 .6 1 .3 6 0

18 1 0. 6 2 6 7.7 8 510 0 1.1 8,1 8 0 2863 9 .2 193 1,9 7 .3 64 2907 9 .2 15 7 6 .1

1 .7 31 1 8 .6 6 4 01 8 7 0 .1 1 .0 04 1 2 .3 5 3 2 9 .2 8 8 3 .6 4 4 14 7 8 3 .7 4 .4 6 7

1 4 6 5 .6 1 90 4 .6 1 82 6 .0 15 1 3 .7 15.3 9 4 17 9 5 .3 270 2 .0 18 2 2 .6 2 4 9 9 .3153 5 .2

自由现金流量利息费用负债总额20 03

互关联的 .盈利质量的高低受资产

质量和现金流量的直接影响 .如果资产质量低下,计价基础没有夯实,报告再多的利润都是毫无意义的.

自由现金流量利息费用负债总额20 04

如果企业每年都报告利润,但经营性现金流量却入不敷出,么,种那这没有真金白银流入的利润实质上

自由现金

流量

利息费用负债总额2 0 05

1 98 1 .04 5 5 6 2 .1 -2 0 3 5 .5 1 7 6 5 .8 4 6 4 8 1 .3一1 6 9 9 .2

7 .1 0 72 8 10 6 .6 8 .0 43 7 .3 6 4 2 6 0 6 3 .22 .1 7 6

1 .3 8 314 3 5 9 .0 5 .3 7 7 l .2 1 1 16 1 8 5 .37 .8 7 4

只能是一种纸面富贵" .这种性质的利润,么质量低下要么含有虚要假成分 .同样地,产质量也受到现资金流量的影响 .根据资产的定义,不能带来现金流量的资产项目,充其量只能称为虚拟资产"严格来说 . . 这样的资产项目是不应该在资产负307 2 .4

自由现金流量利息费用负债总额20 06

自由现金流量

利息费用负债总额

1 9 4 6 .5 1 l .3 9 6 3

8 .3 7 8 2 8 0 1 2 .9

9 1 .3 15 86 5 .7

+微软没有银行贷款,故利息支出为零,负债主要由不需付息的递延收入和应付账款组成.其

债表上确认的 .

资产质量和现金流量均明显逊色于微软,其股票价格表现才令人失望 .通用汽车过去 1的股价除在少数交易日 0年 跑赢大势 (道琼斯指数 )外大部分交易日均落后于股票市场的整体走势 . 0 1以来三大汽车公司的股价 20年走势与股票市场整体走势的背离呈扩大趋势 .相反地微软过去 1年的股 0价表现均明显优于股票市场的整体走势尤其是 2 0 0 0年其股票价格的涨幅

图 i

财务报表分析逻辑框架

是道琼斯指数的 8多.这在一定程度倍上表明微软的盈利质量,资产质量和现金流量得到了股票市场上广大投资

者的认可 .(四)盈利质量,资产质量和现金流量的相互关系

微软与三大汽车公司的案例分析表明,从财务的角度看,利质量,资盈产质量和现金流量是系统,有效地分析财务报表的三大逻辑切入点 .任何 (者单位:厦门国家会计学院 )作责任编辑刘黎静20 0务尝综龋 1 071财与廿台 9

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