财务报表分析的逻辑框架(4)

财务报表分析的逻辑框架

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表4

微软和三大汽车公司现金性资产及其占资产总额的比例2 01 0 20 02 2 03 0 20 04 2 0 05 2 6 00

金流量不断用于固定资产的更新换代 .35 3 2l 4 53 0 11 3 69 .%

微软现金性资产 (美元)亿 公司占资产总额比例通用现金性资产 (美元 )亿 汽车占资产总额比例福特现金性资产 (美元 )亿 汽车占资产总额比例戴克现金性资产 (亿欧元 ) 汽车占资产总额比例

59 2 30 5 1 .% 09 27 4 15 4

67 2 26 7 31 2 14 2

78 2 46 7 34 4 13 4

47 8 44 9 30 0 l7 1

43 3 34 5 42 0 16 2 63 .%

加大了未来期间的资金需求 .2,

7 .% 7 .% 7 1 82 88 7.% 6 .% 6 .% 5 .% 87 36 30 75 1 6 .% 0.% 1 .% 74 1 .% 02 .% 29

现金含量的分析

首先资产的现金含量越高,企业的财务弹性就越大 .对于拥有充裕现金储备的企业而言,一旦市场出现投

8 9 1 .% l .% 1 .% .% 0 8 10 0 0 1 .% 1 .% 4 6 81 7 0 6.% .% 6 80 .% 6.% 4

资的机会或其他机遇,就可迅速加以利用.而对于出现的市场逆境,可以也坦然应对 .反之,于现金储备严重匮对

的毛利率是通用汽车和福特汽车远不能相比的 .这正是新经济"与"经旧

需要付出的机会成本较小 .之 .于反对固定资产和无形资产占资产总额比例较高的企业选择退出竞争的策略则

乏的企业,面对再好的投资机会和其

他机遇 .也只能是失之交臂.表 4列示了微软和三大汽车公司过去 6的现金性资产 (年现金及现金等价物和随时可以变现的有价证券投资之和 J及其占资产总额的比例 .从表 4以看出 .过去 6年微软资可

济"的差别之一 .对于微软而言 .售销成本主要包括拷贝费用,包装费用和运输费用 .它们在总的成本费用中所占比例不大,广告促销和研究开发费用才是微软的重要成本费用项目. 20 0 6年,微软的广告促销和研究开发费用合计为 1 6 亿美元, 8是销售成本的 1 4 .实上,去 1年微软每年从 9倍事过 0销售收入中拿出 2%至 2%用于广告 0 5促销, 5至 2%用于研究开发活动 . 1% 0相比之下,三大汽车公司在广告促销

需要付出高昂的机会成本 . 通过计算可以得出,三大汽车公司的固定资产占资产总额的比例较高, 属于典型的资本密集型行业而微软的固定资产所占比重

则微不足道,属于典型的以知识为基础的行业 .以 2 0 06

产总额中的现金含量介于 5%至 7% 3 8之间表明其具有良好的财务弹性 .而三大汽车公司资产总额中的现金含量很少超过 1%,务弹性较差 .得一 5财值提的是,软 2 0年至 2 0年的现金微 04 06含量之所以逐年下降,主要是因为 20 0 4年 7月 2 0日,微软宣布了 7 0亿 6

年为例,用汽车,福特汽车和戴克汽通车固定资产占资产总额的比例分别为3 .%, 4 5和3 .%,微软的固 2 3 2 .% 74而 定资产占资产总额的比例仅为 6%, 9 这说明三大汽车公司的退出门槛明显

和研究开发的投入,占销售收入的比例只有 1%左右 .正是因为在广告促 0销和研究开发方面不断加大投入力度, 微软盈利能力的可持续性才使得三大汽车公司相形见绌 . ( )资产质量分析二

高于微软 .一

美元的一揽子现金分红计划,包括在 20 0 4年一次性派发 3 0亿美元的特别 2现金股利, 2 0年和 2 0在 05 0 6年又分别净回购了 1 1美元和 2 8美元的股 亿 7 0亿票.

般来说,固定资产占资产总额

的比例越高,表明企业面临的技术风险也越大 .这是因为资本密集型的企业,其固定资产遭受技术陈旧的可能性较大,别是新技术的出现,易导特容

资产质量分析可从资产结构和现金含量这两个角度进行 . 1,资产结构的分析资产结构是指各类资产占资产总额的比例 .分析资产结构,助于评估有企业的退出壁垒,经营风险和技术风险.一

其次,资产的现金含量越高,业企

致这类企业因技术陈旧而不得不对固定资产计提减值准备 .此外 .了使其为技术跟上行业发展的步伐 .资本密集型的企业还必须将经营活动赚得的现表5

发生潜在损失的风险就越低,反之,发生潜在损失的风险越高 .如果企业的大部分资产由非现金资产 (如应收款项,存货,长期股权投资固定资产和

应收款项余额及占资产总额的比例微软公司通用汽车福特汽车戴克汽车

般而言,固定资产和无形资产

会计

年度应收款项比例( 应收款项比例( )应收款项比例( )应收款项比例( )%)%%%

占资产总额的比例越高,企业的退出壁垒就越高,企业自由选择权就越小 .20 2 020 3 020 4 0 20 05

(亿美元)

(亿美元)

(美元 )亿3 5 6.3 9 9.41. 6 38 0 .

(亿

欧元)

I0 1 5 2 1 05 25 97 2 9 3

75,6. 46. 31 2 0. 1 4 3.

9 3. 9 8 0 1 0 6 2 3, 45 l 9 9 91 4 3 61 4 7 81 9 9 6 1 0 8 8

2. 3 92 8 7,2 5 9.31 1 . 3 3 0.

当企业所处行业竞争加剧,获利空间萎缩,展前景不明时,业通常面临发企着两种选择:出竞争或继续竞争 .对退于固定资产和无形资产占资产总额比例不高的企业 .选择退出竞争的策略

97 0l 0 l 01 2 1 5 1 1 l 4

3 9 2,3 4 5.3 6 7. 4 3 0.

5 2l56 25 68 6l 1

20 06

13 1

1 9 7.

1 9 3*

75 .

1 0 1 8

3 8 9.

5 23

27. 5

}2 0年,用汽车将其从事金融保险业务的子公司G A 06通 M C出售,M C的报表不再纳入合 GA并报表范围,故应收款项大幅下降 . 20 0务会综版 1 07 1财与计台 7

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