财务报表分析的逻辑框架(2)

财务报表分析的逻辑框架

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案例分析

≮计一}谚 令

公司与微软的差距更大 .以 2 0 0 4年为例,尽管三大汽车公司当年合计的净利润为 9亿美元,比微软的 9 9 O亿美元多了9亿美元 .这并不意味着三大汽但车公司的盈利能力高于微软 .因为三大汽车公司当年投入的人力资源 (雇

素 (中蕴涵的利润超过 1 O美元 )其 亿 0 . 其负债率约为 3% .财务风险的重大 O差别,也是导致三大汽车公司与微软的股票市值产生较大差异的一个重要原因.

繁荣的 1 0年,但还是有不少企业破产倒闭 .经验数据表明,这一时期每 4家

破产倒闭的企业,有 3是盈利的 .只家有1家是亏损的.这说明企业不是靠利润生存的 .那么,企业到底靠什么生

员人数 )微软的 1倍,是 7投入的财务资源 (资产总额 )微软的 1倍,但其为是 2股东创造的产出 (净利润 )只比微软多出约 1%.换言之,软的人均净利润 8微 (力资源投入产出比 )人高达 1 8 8 5 9美 5元,是三大汽车公司人均净利润 ( 3 9 1 2美元 )的 1 ;微软的总资产回报率 7倍 (务资源投入产出比 ) . 4,财为9 5%是三大汽车公司总资产回报率 ( 9% ) 0 4的 1 .正因为三大汽车公司的盈利能 0倍力远不如微软 .其股票市值理所当然也低于微软 . ( )财务风险的比较二传统意义上,净资产规模经常用于衡量企业的财务风险 .去 5过个会计年度结束时,三大

汽车公司的净资产均明显大于微软 .2 0 0 6会计年度结束时,三大汽车公司的净资产合计为 3 2 6亿美元,比微软的 3亿美元多了5亿 1 1 1美元 .这能否说明三大汽车公司的财务风险1于微软 7答案显然是否定的 . J, 衡量企业的财务风险时,净资产规模固然重要,但最重要的还是净资产与资产总额的相对比例 (即净资产率) .以2 0 0 6年为例,管微软的净资尽产只有 3亿美元, 1 1但这~净资产支撑的资产总额为 6 2 3亿美元,资产率高净达 4 .% ( 92即负债率仅为 5 8 ) 0.% .而三大汽车公司虽然拥有 3 2L美元的净 6~资产但其资产总额却高达 7 6 1亿美 5

三,逻辑框架的分析从盈利水平和财务风险的角度进行比较是一种较直观的财务分析方法 . 另一种比较科学,有效的财务分析方法是:由盈利质量,资产质量和现金在

存 7答案是,靠现金流量 .因此,老练的使用者在分析利润表时,首先关注的是收入质量 .因为销售商品或提供劳务所获得的收入,是企业稳定和可靠的现金流量来源 .通过分析收入质量,报表使用者就可评估企业依靠具

流量所构成的逻辑框架中 .对财务报表进行全面和系统的分析 .( )盈利质量分析一

有核心竞争力的主营业务创造现金流量的能力 .进而对企业能否持续经营做出基本判断 .外,企业收入与行此将业数据结合在一起,报表使用者还可以计算出市场占有率 .而市场占有率是评价一个企业是否具有核心竞争力 的重要硬指标之一收入质量分析侧重于观察企业收入的成长性和波动性 .长性越高,成收入质量越好,说明企业通过主营业务创造现金流量的能力越强 .波动性越大,入质量越差,明企业现金流量收说

盈利质量分析可从收入质量,利润质量和毛利率这三个角度进行 .1,

收入质量的分析

盈利质量的分析 .主要利用利润表提供的资料 .众所周知 .润表的第利一

行为销售收入,最后一行为净利润.

在解读利润表时,经常遇到的一个问题是:到底是第一行重要 7还是最后一

行重要 7对于这一问题,可谓见仁

见智 .事实上,大部分的报表使用者绝偏好的是最后一行 .他们在分析利润表时 .往往是从第一行找到最后一行, 其他项目基本忽略不计 .对此,国会美计大师佩顿 ( . ao )

利特尔顿 W A P tn和 ( C Ltl o ) A. i e n曾经幽默地建议会计准 tt则制定机构将净利润列在第一行,免

创造能力和核心竞争力越不稳定 . 分析收入成长性和波动性的有效办法是编制趋势报表 . 1示了微软表列与三大汽车公司 1 9年至 2 0年的趋 9 9 06

势报表 .其编制方法是:以 4家公司 1 9年的销售收入为基数,分别将 9 92 0年至2 0年的销售收入除以1 9 00 06 9 9年的销售收入 .得说明的是 .为了剔值除汇率变动对销售收入变动趋势的不利影响, 1示的戴姆勒克莱斯勒汽表列车公司 (以下简称戴克汽车 )销售收入

得大部分报表使用者辛辛苦苦地从第一

行找到最后一行 . 那么 .企业是靠利润生存的吗

2 O世纪 9代是西方发达国家经济较 O年

表 1微软亿美元

微软与三大汽车公司销售收入趋势报表1 9 99 2 0 00 2 01 0 20 02 2 03 0 20 04 2 5 00 2 0 06

元,净资产率仅为 5 1 ( .%负债率高达9 .% )事实上, 49 .三大汽车公司负债率

20 3

23 5

24 8

32 2 10 4% 15 0% 11 0% 9% 9

38 6

38 9

43 4

51 1

公司趋势比 10 1 0 0% 1% 1 3 2%汽车趋势比 10 1 3 0% 0% 10 O%汽车趋势比 10 1 6 0% 0% 10 0%汽车趋势比 10 0% 1 8 14 0% 0%

10 6% 1 3 7% 10 15 1% 1% 13 0% 1 7 0% 9% 2 9% 6

13 2 2 9% 2% 14 1% 1 3 2% 1 1 10 1% 0% 1 9 1 1 4 8 5 6 1 1 12 0% 0%

居高不下 (过去 5均超过 9% )年 O,财务风险凸显 .而微软的负债率相对较

通用亿美元 16 0 17 9 1 9 1 7 1 5 1 3 1 2 2 0 3 9 3 6 1 7 3 8 5 9 5 9 6 7福特亿美元 16 1 1 9 1 0 16 3 1 4 1 0 1 7 16 1 0 6 8 6 9 2 6 2 79 7 1 0戴克亿欧元 14 2 1 0 1 4 14 4 1 6 14 1 8 6 3 5 0 7 3 4 2

低,负债主要是递延收入, 0 6其 2 0年会计年度递延收入余额高达 1 6亿美元, 2约占全部负债的 4%,若剔除这一因 O

20 0务会综版 1 071财与计台 5

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