财务报表分析的逻辑框架(3)

财务报表分析的逻辑框架

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露毋 阳r&ct t≤例 oi分{ i Aug案分n cc n e析表219 99

微软与三大汽车公司净利润趋势报表20 00 2 1 00 2 0 02 20 3 0 20 04 2 0 05 20 06

值得关注的是,在 2 0 0 0年销售收入比 1 9年增长 1%的情况下,为何 9 9 O微软当年的净利润反而比 1 9年下降 9 916 2 11 4 14 3% 1 0 5%—16 0 2 02 8

微软亿美元 9 4公司趋势比 10 0%通用亿美元福特亿美元戴克亿欧元

7 3 7% 8 4 5 7% 5 3 5 4% 97 9

7 8 9 5 8% 3 11 0% 6 1% 0 -5 5—7

9 0 12 2 9

% 10 6 3% 3 8 6% 3 5 7%4

6 0 7 25 7

1 7 2% 8—1 04 7

2 8 3 5 4% 92 5

—1 2—14 23 2

了 2% 7只要对这两个会计年度的利 2润表稍加分析就可以发现,2 0 0 0年净利润的减少主要有两个方面的原因:一

汽车趋势比 10 0%汽车趋势比 10 0%

4%一16 -3% 7 7% 5 2%一12 8 7% 4% 9 5% 6

-?%一1% 6 4一1% 2 8% 2

是微软在当年确认了4 4 8 O亿美元的

汽车趋势比 10 19 0% 3%

7%

4% 4

投资减值损失;二是当年的研究开发

和广告促销费用比 1999年增加了 采用的是按欧元编制的原始报表数据 . 表 1示,过去的 8年,微软的销显售收入每年均达到两位数的增长 .相比之下,三大汽车公司的销售收入基本上围绕着 1 9年的水平徘徊不前, 9 9 充分体现了成熟市场的基本特征 .微软销售收入的成长性不仅让三大汽车公司望尘莫及,在波动性方面更是令三大汽车公司望洋兴叹 .微软的收入曲线呈现的是稳步上升的趋势,而三2,

利润质量的分析

1 6美元 .投资减值损失属于非经 6亿 3营性损失,与微软的主营业务没有任何关联性 .而研究开发和广告促销费用则属于斟酌性支出,管理层对这两项费用发生金额的多寡,发生时间的迟早,有较高的自由裁量权,具因而往往成为管理层调节利润的便利工具 . 20 0 0年,微软的研究开发和广告促销费用分别比 19 9年增加了 1%和 9 6

利润是企业为其股东创造价值的

主要来源,是衡量企业经营绩效的重要指标之一 .与收入质量的分析方法一

样,利润质量的分析也是侧重于成

长性和波动性 .长性越高,成波动性越小,利润质量也越好,反之亦然 . 表 2以趋势报表的方式,揭示了

1 9年至 2 0年期间三大汽车公司与 9 9 06微软净利润的成长性和波动性 . 就净利润的成长性而言,三大汽车公司显然不能与微软相比 .戴克汽

1%,远高于 1%的收入增幅 .这很 8 O可能表明微软通过加大研究开发和广

大汽车公司的收入曲线却起伏不定, 表明其创造现金流量和市场竞争力的稳定性明显逊色于微软 .

告促销费用,人为压低了 2 0 0 0年的净利润 .

车20 0 6年的净利润比 1 9 9年下降了 9 4%,而通用汽车和福特汽车分别在 4 2 0年和 20 05 0 6年发生了 1 6美元和 亿 O1 4亿美元的巨额

亏损 .与此形成鲜明 2

分析波动性时,将特定公司的销售收入与宏观经济周期的波动结合在一

3毛利率的分析 表 3列示了三大汽车公司与微软的毛利率 .通用汽车和福特汽车毛利率的计算只涵盖汽车制造和销售业务,剔除了金融和保险业务 .戴克汽车提

起考察,还可判断该公司抵御宏观

经济周期波动的能力 .以 2 0年为例, 01

对比的是,微软 2 6年的净利润比 00 1 9年增长了 5% . 9 9 O 另一方面,三大汽车公司净利润的波动性明显大于微软,了2 0年和除 00 2 0年出现较大波动外, 01微软的净利润在其他年度没有出现较明显的波动,

美国2 O世纪 9年代经历了一段被美联 O储前主席格林斯潘称为"理性繁荣"非的时期 . 0 0 3,以网络和电信概 20年月

供的分部报告资料不太详细,无法剔除金融和保险业务,故直接以合并报表上的销售收入与销售成本作为毛利率的计算基础 .微软的销售收入全部来自软件的开发和销售业务,无需剔除.

念股为代表的高科技泡沫开始破裂, 其对宏观经济的负面影响在 2 0年体 01

相三现得淋漓尽致,加上当年其他重大事表明其经营风险较低 .反地,大汽件的影响,2 0 0 1年美国的经济陷入了低谷 .面对如此不利的宏观经济环境,

车公司的净利润却呈现了大起大落的变动趋势,表明它们的经营风险较高 .

可见,微软历年来高达 8%以上 O

微软的销售收入仍然比 1 9年和 2 0 9 9 00年分别增长了 2%和 1%,这说明微 3 3软抗击宏观经济周期波动的能力较强 . 而三大汽车公司在遭遇逆境的2 0年, 01 销售收入迅速滑落 (用汽车福特汽通车和戴克汽车的销售收入分别比 2 0 00年下降了 3,6和 4 )%%%,表明三大汽车公司抵御宏观经济风险的能力较为脆弱 .1 财与 缘嫉 20 0 6务会舍 071

表5会计年度2 01 0 2 0 02 2 0 03 2 0 04 2 0 05 2 0 06

三大汽车公司与微软毛利率的比较通用汽车9.% 2 7.% 8 8.% 0 6.% 9 2.% 7 4.% 8

福特汽车18 .% 6.% 8 6.% 2 7.% 7 5.% 8 -3.% 9

戴克汽车1 1 6.% 1 .% 88 1 4 9.% 1 3 9.% 1 9 7.% 1 1 7.%

微软公司8 3 6.% 81 6 .% 81 2 .% 81 8 .% 8 4 4.% 7 1 9.%

+2 0 0 6会计年度,软对 Xo微 bx游戏机业务确认了 1 7亿美元的减值损失,计入销售 5 0并成本,剔除这一因素,软当年的毛利率

为 8,%.若微 11

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