但从2月份中、下旬开始，在刚性需求逐渐释放等因素的作用下，多个城市的房地产市场呈现“量涨价跌”的回暖苗头。中国指数研究院的数据显示，北京、上海、天津、重庆等多个城市的住宅成交面积出现回升，但销售价格持续回落。这符合政府的调控预期，同时也表明房地产市场正步入理性回归的调整阶段。
图17：商品房销售量和销售额双双由“正转负”
资料来源：Wind，中国银行国际金融研究所
从资金来源看，2012年1-2月，房地产资金来源为1.4万亿元，累计同比增速16.2%，
较2011年同期下降0.1个百分点。其中，其中国内贷款为3116亿元，累计同比增长16.3%，较去年同期增加8.6个百分点，个人按揭贷款1296为亿元，同比增长1.2%。国内贷款和个人住房按揭贷款的小幅增长，一方面，受益于金融机构加大对保障性住房投资和首套住房需求的信贷支持，房地产企业资金链紧张局面有所缓解。另一方面，也佐证了房地产市场销售有所回暖，使得个人住房按揭贷款有所增长。
从房地产投资看，2012年1-2月房地产投资为5431亿元，累计增速27.8%，较2011年累计同比增速仅下降0.1个百分点，投资增速回落速度小于预期，其原因是：首先，房地产资金来源，尤其是国内贷款依然保持较好的增长，导致企业并未因资金困境而大幅度压缩投资。其次，保障房投资对商品性住房的投资替代作用正在显现，导致房地产投资增速依然保持较快增速。
当前，尽管房地产市场已步入“量涨价跌”的良性调整和自我修复阶段，多数城市房价涨幅回落，投机投资型需求得到明显遏制，房地产市场正在理性回归。但是，当前的房地产市场也出现了一些新问题，比如居民的首套普通住房需求受到一定程度影响。同时，房价仍然远超居民支付能力，住房供求结构性矛盾依然突出，引起房价非理性上涨的制度因素依然没有消除。
2012年二季度，随着“刚性需求”的进一步释放、政策面的暂时平缓、金融支持作用加强等多重因素的作用，房地产市场将由“量价齐跌”阶段转向“量涨价滞”或“量价微涨”阶段，房地产市场将进一步回暖。首先，资金面紧张局面有所缓解，促使房地产的供应和需求都会有所放大。其次，2012年2月以来，金融机构加大了对刚性需求购房者的信贷支持力度，主要体现在提高了首套房贷优惠利率，因此，“刚性需求”必将进一步释放，房地产成交量必将有所放大。再者，由于成交量的放大，必将推动成交价格攀升，但是由于成交量主要来自于刚性需求且成交量不是大幅攀升，因此价格可能只是微幅上升。三季度后由于库存的集中释放，仍将进入“量价齐跌”的下行通道，也就是说2012年将保持震荡下行态势。
四、宏观经济政策取向
通过对影响经济发展的国内外环境和多种因素分析，我们认为，一季度可能是中国经济本轮调整周期的谷底，二季度则会企稳，初步预期二季度增长8.4%，略高于一季度。尽管
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