多元化经营与绩效关系的实证研究(7)

。赫芬达尔指数，是Ｈｅｒｆｉｎｄａｈｌ（１９５０）运用的一个指标，该指标越大，多元化程度越低。８

关于上市公司多元化经营与绩效的实证研究

Ｉ．绪论

研究中对多元化创造价值的原因进行了实证分析，考虑了股权结构和负债规模两方面的影响因素，最后发现，多元化经营创造的价值主要来自公司资产负债率的提高，股权结构和治理结构对多元化经营创造价值没有显著影响。而他在另外的一项研究中却发现了多元化经营降低公司经济绩效的证据。

（４）姚俊、吕源、蓝海林（２００４）的研究。他们认为多元化经营对企业

的绩效有长期的影响，他们以我国５９３家上市公司为样本，在研究中以１９９９年的多元化程度的指标作为自变量，以１９９９—２００１年三年的平均绩效指标作为因变量，采用多元回归的方式检验了多元化对企业经济绩效的关系回。他们认为我国目前的经济体制还处于转型状态，市场还不够发达或者效率较低的状况会导致我国企业具有多元化的动机和动力，而企业内部市场交易的效率能够使多元化程度较高的企业获得更好的经济绩效。最后，他们的实证研究结果发现，多元化程度与股权收益率没有显著关系而与ＲＯＡ资产收益率显著负相关。结论表明，多元化经营并没有提升公司的经绩效反而破坏了多元化经营企业的价值。对于实证结果与他们假设相悖，他们的解释是，“我国上市公司的监管体制还不完善，高度多元化未必能够克服外部市场的低效率，反而有可能产生代理问题，导致代理成本上升，从而抵消了多元化的优势＂。’（５）其他～些学者的研究。①朱江（１９９９）通过利用１９９７上市公司年度财务报告中的资料，设计选择了若干衡量多元化程度和经营业绩的定量指标，对企业经营中的多元化战略与经营绩效之间的关系进行了定量分析，从而认为：第一，从整体看，多元化程度和其经营绩效之间没有显著的因果关系；第二，多元化经营虽然没有伴生出较高的经营利润水平，却能够降低经营风险，减少利润水平的大幅波动。②马洪伟、蓝海林（２００１）研究了我国工业企业多元化程度与经济绩效的关系。他们选取了１９９９年底在沪深两市上市的６６４家工业企业为样本，他们的研究结果表明：我国工业企业的多元化程度与企业经营效益之间不存在显著的相关关系；而企业多元化业务的不相关性程度与企业效益之间具有显著的负相关关系：他们认为，“企业是否实行多元化战略并不是目的，最根本的目的是提高企业核心竞争力，创造市场竞争优势”。③张钢、张东芳单独研究了我国高新技术上市公司多元化经营与经。他们在研究中采用ＲＯＥ（净资产收益率）ＲＯＡ（总资产收益率）作为企业经济绩效的指标，多元化程度采用熵指数９

关于上市公司多元化经营与绩效的实证研究

我国民营企业多元化经营与绩效关系的实证研究

济绩效的关系。他利用２００２年沪市１１１家上市公司年报的数据，把这些样本分为单一业务型、主导业务性、相关业务性和无关业务性，对我国高新技术上市公司的多元化和经营绩效的关系进行了实证研究。最后得出结论认为：高新技术企业相对于一般类型企业更倾向于采取多元化战略；我国高新技术企业的多元化与经营绩效并无明显的相关关系；实施相关多元化企业的平均经营绩效明显要好于实施无关多元化的企业。④倪桂平、张晖（２００５）．以沪深两市８７９家上市公司２００３年年报的资料为基础，研究了多元化与企业业绩的关系以及股权结构对多元化的影响。他们研究发现，上市公司多元化水平与企业价值（以托宾Ｑ来衡量）无关；与企业的总资产收益率成负相关，与主营业务收入增长无关；多元化与法人股比例成正相关，与国家股比例成负相关，然而，在大公司中多元化与股权结构的关系并不显著。

１．２．３对以往研究的评价及其对本文的启示

通过对上述相关文献的回顾，可以发现关于多元化对经济绩效的影响，国外的学者还没有定论。其中，以支持多元化折价即多元化经营降低公司经济绩效为主（Ｂｅｒｇｅｒ，Ｏｆｅｋ，１９９５；Ｌａｍｏｎｔ，Ｐｏｌｋ，２００１；Ｍａｔｈｕｒ，Ｓｉｎｇｈ，Ｇｌｅａｓｏｎ，２００１）；另外有些学者认为多元化经营与公司的经济绩效没有显著的关系（Ｃｈｅｖａｌｉｅｒ，２０００；Ｌａｎｇ．Ｓｔｕｌｚ，１９９４；Ｃａｍｐａ，Ｋｅｄｉａ，１９９９；Ｌａｍｏｎｔ，Ｐｏｉｋ，１９９９等），但是他们并没否认采取多元化经营战略的企业经济绩效低下的结论，只不过他们认为这些企业较差的绩效是由其它因素造成的，而不是多元化。还有些学者认为多元化经营与公司的经营绩效正相关‘（Ｖｉｌｌ２Ｌｌｏｎｇａ，２０００；Ｈａｄｌｏｃｋｅｔａ１．，２００１），他们认为现存的关于多元化降低经济绩效的研究存在计量上的误差。我国已有研究也大多支持多元化降低经济绩效的观点（张卫国，袁芳，２００２；姚俊，吕源，蓝海林，２００４；倪桂平，张晖，２００５等）。对这些国内外的研究结论笔者拟从以下几个方面作进一步分析并总结对本文的启示：

第一，国内外研究中采用的公司样本的比较。在以美国为首的西方发达国家，家族控制性私营企业占据着主要地位，而且股权极度分散，易造成严重的代理问题；管理层可通过多元化途径获得更大的自身利益（Ａｍｉｈｕｄ，Ｌｅｖ，１９８１；Ｊｅｓｅｎ，１９８６，１９９３），这也是有些学者认为多元化会降低经济绩效的理１０

百度搜索“77cn”或“免费范文网”即可找到本站免费阅读全部范文。收藏本站方便下次阅读，免费范文网，提供经典小说公务员考试多元化经营与绩效关系的实证研究(7)在线全文阅读。