19个蓝色光标投资并购案例深度解析

【并购】深度回顾蓝色光标历次投资并购案例

深度研究报告

2014 年 6 月

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一、蓝色光标分阶段收购博思瀚扬

第一阶段 蓝色光标控股博思瀚扬 .......................................................................................................................... 5

1.1.1 交易方案 ........................................................................................................................................... 5 1.1.2 收购效应 ........................................................................................................................................... 6

第二阶段 蓝色光标收购博思瀚扬 17%股权 ............................................................................................................ 6

1.2.1 交易方案 ........................................................................................................................................... 6 第三阶段 蓝色光标收购博思瀚扬 16%股权 .................................................................................................... 6

1.3.1 交易方案 ........................................................................................................................................... 6 1.3.2 支付方式 ........................................................................................................................................... 6

二、蓝色光标与电通合资设立电通蓝标 ........................................................................................................................ 7 三、蓝色光标收购科思世通 ............................................................................................................................................. 7 四、蓝色光标战略投资广东百合媒介 ............................................................................................................................ 8

4.1 交易方案 ...................................................................................................................................................... 8 4.2 业绩承诺 ...................................................................................................................................................... 8 4.3 投资效益 ...................................................................................................................................................... 8 五、蓝色光标分阶段投资控股思恩客 ............................................................................................................................ 8

第一阶段 蓝标投资思恩客 2400 万元取得 10%的股权 ....................................................................................... 8

5.1.1 交易方案 ........................................................................................................................................... 8 5.1.2 定价原则 ........................................................................................................................................... 8 5.1.3 业绩承诺 ........................................................................................................................................... 9 5.1.4 收购效应 ........................................................................................................................................... 9 第二阶段 蓝色光标收购思恩客 41%的股权 .................................................................................................... 9

5.2.1 交易方案 ........................................................................................................................................... 9 5.2.2 定价原则 ........................................................................................................................................... 9 5.2.3 业绩承诺 ........................................................................................................................................... 9 5.2.4 服务及同业竞争承诺 ........................................................................................................................ 9 5.2.5 公司治理 ......................................................................................................................................... 10 5.2.6 收购效应 ......................................................................................................................................... 10 第三阶段 蓝色光标收购思恩客 49%的股权 .................................................................................................. 10

5.3.1 交易方案 ......................................................................................................................................... 10 5.3.2 定价原则 ......................................................................................................................................... 10 5.3.3 业绩承诺 ......................................................................................................................................... 10 5.3.4 收购效应 ......................................................................................................................................... 11

六、蓝色光标增资华艺百创 ........................................................................................................................................... 11

6.1 交易方案 ............................................................................................................................................ 11 6.2 投资效益 ............................................................................................................................................ 11 6.3 转让华艺百创股权 ................................................................................................................................... 11

七、蓝色光标分阶段投资及收购上海励唐 .................................................................................................................. 11

7.1.1 交易方案 ......................................................................................................................................... 11 7.1.2 公司治理 ......................................................................................................................................... 12 7.1.3 投资效益 ......................................................................................................................................... 12 7.2.1 交易方案 ......................................................................................................................................... 12 7.2.2 收购效应 ......................................................................................................................................... 12 第三阶段 蓝色光标收购 10.51%股权 ............................................................................................................ 12 八、蓝色光标投资金融公关 ........................................................................................................................................... 13

8.1 交易方案 ............................................................................................................................................ 13 8.2 定价原则 ............................................................................................................................................ 14 8.3 业绩承诺 ............................................................................................................................................ 14

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8.4 投资效应 ............................................................................................................................................ 14

九、蓝色光标与自然人出资设立蓝标娱乐传媒 .......................................................................................................... 14 十、蓝色光标收购今久广告 ........................................................................................................................................... 14

10.1 交易方案 .......................................................................................................................................... 14 10.3 定价原则 .......................................................................................................................................... 15 10.4 业绩承诺及补偿 ..................................................................................................................................... 15 10.5 公司治理 .......................................................................................................................................... 15 10.6 整合措施 .......................................................................................................................................... 16 10.7 收购效应 .......................................................................................................................................... 16

十一、蓝色光标增资及收购美广互动 51%股权 .................................................................................................... 16

11.1 交易方案 .......................................................................................................................................... 16 11.2 定价原则 .......................................................................................................................................... 16 11.3 业绩承诺 .......................................................................................................................................... 16 11.4 对价调整 .......................................................................................................................................... 17 11.5 公司治理 .......................................................................................................................................... 17 11.6 收购效应 .......................................................................................................................................... 17

十二、蓝色光标增资收购精准阳光 51%股权 .............................................................................................................. 17

12.1 交易方案 .......................................................................................................................................... 17 12.2 定价原则 .......................................................................................................................................... 17 12.3 业绩承诺 .......................................................................................................................................... 18 12.4 公司治理 .......................................................................................................................................... 18 12.5 收购效应 .......................................................................................................................................... 18

十三、蓝色光标投资智瑧网络 ...................................................................................................................................... 18

13.1 交易方案 .......................................................................................................................................... 18 13.2 盈利承诺及约定 ..................................................................................................................................... 19 13.3 投资效益 .......................................................................................................................................... 19

十四、蓝色光标合资设立北京时代 .............................................................................................................................. 19 十五、蓝色光标并购分时传媒 ...................................................................................................................................... 19

15.1 交易方案 .......................................................................................................................................... 19 15.2 定价原则 .......................................................................................................................................... 20 15.3 业绩承诺 .......................................................................................................................................... 20 15.4 公司治理 .......................................................................................................................................... 20 15.5 收购效应 .......................................................................................................................................... 20 15.6 收购后续 .......................................................................................................................................... 21

十六、蓝色光标合资及控股收购蓝色方略 .................................................................................................................. 21

第一阶段 蓝色光标合资设立蓝色方略 ................................................................................................................ 22 第二阶段 蓝色光标收购蓝色方略 46%股权 .................................................................................................. 22 十七、蓝色光标收购博杰广告 ...................................................................................................................................... 22

第一阶段 蓝色光标增资获得博杰广告 11%股权 .......................................................................................... 22

17.1.1 交易方案 .............................................................................................................................................. 22 17.1.2 定价原则 .............................................................................................................................................. 23 第二阶段 蓝色光标收购博杰广告 89%股权 .................................................................................................. 23

17.2.1 交易方案 ............................................................................................................................................... 23 17.2.2 定价原则 ............................................................................................................................................... 24 17.2.3 业绩承诺及对价调整 ........................................................................................................................... 24 17.2.4 交易角色 ............................................................................................................................................... 24 17.2.6 收购效应 ............................................................................................................................................... 25

十八、蓝色光标收购英国 Huntsworth 公司股权 ....................................................................................................... 25

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18.1 交易方案 ................................................................................................................................................... 25 18.2 定价原则 ................................................................................................................................................... 25 18.3 公司治理 ................................................................................................................................................... 25 18.4 收购效应 ................................................................................................................................................... 25

十九、蓝色光标收购 We Are Social ......................................................................................................................... 26

19.1 交易方案 .......................................................................................................................................... 26 19.2 定价原则 ................................................................................................................................................... 26 19.3 收购效应 ................................................................................................................................................... 26

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2010 年 2 月，蓝色光标上市，成为国内公关概念第一股。目前市值达 270 亿元人民币。在并购方面， 从 2008 年 4 月收购博思瀚扬 51%的股权到 2013 年 12 月收购英国 We Are Social82.84%的股权，蓝色光标在 投资并购策略、交易及整合能力等方面已经驾轻就熟。新华并购圈将分三期深度回顾、梳理蓝色光标的历 次投资并购案例，以期能够为并购市场参与主体所借鉴。

在 2008 年至 2011 年初的这段时间里，蓝色光标的外延扩展可能是因战略较为清晰、或并购能力尚未 形成等原因而表现的相对谨慎。

在投资并购方式方面，主要通过增资、增资加股权转让、或联营的方式，以上市超募资金，选择特定 行业（如互联网）拥有关键资源能力的标的公司（如思恩客），以在渠道、或客户方面与蓝色光标实现业务 协同。

在风险控制方面，针对不熟悉的互联网广告、活动管理领域先参股（孵化），熟悉并规范之后再增持到 控股，保留管理层，签订业绩承诺或对赌协议，在达到业绩预期后进一步增持股份，在支付上根据业绩而 采取分期付款。（在对赌方面，蓝色光标董事长赵文权先生曾表示“对赌不足以解决所有的问题。除了法律 上的约定、对赌的安排，前后两个部分的工作非常重要。前面的工作是真正要去投这个企业的时候要看很 多东西，详细的尽职调查、相互之间的沟通和磨合等等。） 在后续整合方面，保持被投资收购公司的品牌独立性；与现有管理层签订同业竞争条例防范业务风险； 对骨干员工授予股票期权保证工作积极性；保留业务完整性，通过打通审计、HR、财务，注入蓝色光标的 管理信息系统逐步整合运营平台。

一、蓝色光标分阶段收购博思瀚扬

博思瀚扬主要从事市场营销培训服务及市场营销推广服务，业务为促销推广、终端队伍管理、终端传 播培训、终端环境建设等，拥有摩托罗拉、微软等知名客户。

蓝色光标收购博思瀚扬共分四阶段完成，第一阶段，2008 年 4 月，公司以 1,800 万元收购了博思瀚 扬 51%的股权；第二阶段，2010 年 4 月 7 日，公司以 375 万元收购博思瀚扬 17%股权。收购完成后公 司持有博思瀚扬的 68%股权；第三阶段，2011 年 3 月 16 日，公司以 480 万元超募资金，透过子公司上 海蓝色光标品牌顾问有限公司收购博思瀚扬 16%股权。收购完成后公司持有博思瀚扬的 84%股权；第四阶 段，2012 年 3 月 30 日，公司以 583 万元，透过子公司上海蓝色光标品牌顾问有限公司收购博思瀚扬 16% 的股权。收购完成后，博思瀚扬成为蓝色光标全资子公司。

第一阶段 蓝色光标控股博思瀚扬

1.1.1 交易方案

根据蓝色光标上市招股说明书披露，本次收购以 2008 年 4 月 30 日为评估基准日，确认的评估价值 35,758,500 元为准，协商确定 51%股权交易价格 1,800 万元。2008 年 4 月 25 日，蓝色光标与博思瀚扬的 股东郑佳、陶跃华、董丽、施蕾、陈莉、王锦分别签定《股权转让协议》，分别受让其所持博思瀚扬的部分 股权，共计受让博思瀚扬 51%股权。

2008 年 5 月 8 日，公司与郑佳、陶跃华、董丽、施蕾、陈莉、王锦、欣风翼、欣博思、畅益思、博 思瀚扬签订《关于北京博思瀚扬企业策划有限公司股权收购协议》，协议约定将分五步对博思瀚扬 100%的 股权进行收购，收购进度如下： 收购时间 2008.5 第一年度 第二年度 第三年度 第四年度 收购进度 51% 12% 12% 12% 13%

余下 49%股权依协议约定在博思瀚扬税后净利润较参照值（475 万元）增长大于 0%的情况下，公司以 该年税后净利润值乘以 PE 乘该年对应剩余标的股权计算出的价款对其进行收购，在税后净利润较参照值 （475 万元）增长小于 0%的情况下，公司有权决定以 7 倍 PE 购买或者不购买当期标的股权，在不购买当

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