东奥网注会财务成本管理13(4)

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应用该模型的主要问题是预计现金流量和估计折现率。预计现金流量包括：（1）预计借款筹资购置资产的现金流；（2）与可供选择的出租人讨论租赁方案；（3）判断租赁的税务性质；（4）预计租赁方案的现金流。 （五）租赁分析的折现率

计算租赁净现值使用什么折现率，是一个曾经长期争论的问题。从原则上说，折现率应当体现现金流量的风险，租赁涉及的各种现金流风险并不同，应当使用不同的折现率。

除非租赁涉及的金额巨大，在实务中的惯例是采用简单的办法，就是统一使用有担保的债券利率作为折现率，它比无风险利率稍微高一点。与此同时，对于折旧抵税额和期末资产余值进行比较谨慎的估计，即根据风险大小适当调整预计现金流量。

随堂练习

【提示】点击上面的“随堂练习”即进入相关试卷 （六）租赁决策对投资决策的影响

有时一个投资项目按常规筹资有负的净现值，但如果租赁的价值较大，抵补常规分析负的净现值后还有剩余，则采用租赁筹资可能使该项目具有投资价值。经过租赁净现值调整的项目净现值，称为“调整净现值”。

项目的调整净现值=项目的常规净现值+租赁净现值

（七）租赁存在的原因

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租赁存在的原因主要有： 1.节税

如果承租方的有效税率低于出租方，并且租赁费可以抵税的情况下，通过租赁可以节税。资产的使用者处于较低税率级别，在购买方式下它从折旧中所获得的抵税利益较少。如果采用租赁方式，由于出租人处于较高的税率级别，可获得较多的抵税利益。在竞争性的市场上，出租人因为存在抵税效应而会收取较低的租赁费，双方分享税率差别引起的减税，会使资产使用者倾向于采用租赁方式。

2.降低交易成本

租赁公司可以大批量购置某种资产，从而获得价格优惠。对于租赁资产的维修，租赁公司可能更内行或者更有效率。对于旧资产的处置，租赁公司更有经验。

交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因。 3.减少不确定性

租赁的风险主要与租赁期满时租赁资产的余值有关。承租人不拥有租赁资产的所有权，不承担与此有关的风险。资产使用者如果自行购置，他就必须承担该项风险。 一般认为，不同公司对于风险的偏好有差别。规模较小或新成立的公司，公司的总风险较大，希望尽可能降低风险，较倾向于租赁。

☆ 经典例题

【例题6·单选题】从财务管理的角度看，融资租赁最主要的特征是（ ）。（2012年） A.租赁期长

B.租赁资产的成本可以得到完全补偿 C.租赁合同在到期前不能单方面解除 D.租赁资产由承租人负责维护 【答案】A

【解析】典型的融资租赁是长期的、不可撤销的、完全补偿的净租赁。其中最主要的特征是租赁期长。

【例题7·多选题】从财务角度看，下列关于租赁的说法中，正确的有( )。（2011年改编）

A.杠杆租赁是一种涉及三方面关系人的租赁形式 B.融资租赁中，承租人的租赁期预期现金流量的风险通常低于期末资产预期现金流量的风险

C.经营租赁中，出租人购置、维护、处理租赁资产的交易成本通常低于承租人 D.融资租赁最主要的财务特征是租赁资产的成本可以完全补偿 【答案】ABC

【解析】杠杆租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。对承租人（企业）来说，杠杆租赁和直接租赁没有什么区别，都是向出租人租入资产；而对出租人而言，其身份则有了变化，既是资产的出租者，同时又是款项的借入者。因此杠杆租赁是一种涉及三方面关系人的租赁形式。因此，选项A正确；通常，持有资产的经营风险要大于借款的风险（财务风险），因此，选项B正确；出租人可以成批量购置租赁资产，因此可以获得较低的购置成本，同时，专业的租赁资产维修可以降低营运成本，经常处置租赁资产，使出租人更清楚何时以及用什么价格出售残值更有利等。所以，选项C正确；融资租赁最主要的特征是租赁期长。所以，选项D错误。

【例题8·单选题】甲公司2009年3月5日向乙公司购买了一处位于郊区的厂房，随后出租给丙公司。甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的30%，同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的70%价款。这种租赁方式是（ ）。（2009年新制度）

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A.经营租赁 B.售后回租租赁 C.杠杆租赁 D.直接租赁 【答案】C 【解析】杠杆租赁是出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式。

随堂练习

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