从个人投资者信息来源和使用情况看市场信息 - 图文

研 究 简 报 2012年第x期（总第xxx期）

深圳证券交易所综合研究所 2012年7月5日

从个人投资者信息来源和使用情况看市场信息监管

的重点*

市场研究小组

【摘要】为配合近期 “抢帽子”交易操纵和文本挖掘项目的专项研究，综合研究所联合市场监察部和投资者教育中心对个人投资者信息来源和使用情况进行了问卷调研，以便能够掌握投资者在信息获取和使用上的行为特点，为有效地进行市场信息监管提供依据。

从问卷调查分析结果来看，投资者在投资信息的获取上存在以下四方面的问题：一是在直接进行股票买卖时，受股评和荐股类主观信息影响较大，缺乏对客观信息的独立解读能力；二是信息来源相对集中在网络、电视和报纸等媒体上，进行信息筛选的意识不强；三是在投资者分布上，受荐股信息影响比较大的投资者集中在欠发达地区，投资者年龄比较小，入市时间较短，账户资金量较少；四是证券公司、分析师和投资顾问是为中小投资者提供荐股信息的主要机构和个人，但根据荐股信息进行交易的亏损率较高；五是中小投资者普遍对专业投资咨询机构的了解较为片面。

建议采取如下应对措施：第一，对网站和电视台的荐股节目实

行备案制，从媒体发布的源头上加强对荐股信息的监管；第二，充分利用技术手段分析敏感信息，协助市场信息监察；第三，将投资咨询机构、分析师和投资顾问的公开荐股行为纳入诚信档案体系中，加大对证券从业人员的督导和规范力度。

随着信息技术的迅速发展，不法分子利用信息传播进行股票操纵的情况日益突出。以抢帽子操纵1为例，操纵方可以凭借在信息方面的优势或者“话语权”，通过“买入、荐股、卖出”三个步骤，发布各种报告、评级或消息来影响标的股票，进而牟取暴利。此类信息操纵影响范围广，已引起从证监会到我所一线监管部门的高度重视。

结合近期对“抢帽子”交易操纵和文本挖掘项目的专项研究，综合研究所联合市场监察部和投资者教育中心对个人投资者信息来源和使用情况进行了调研，以便能够掌握投资者在信息获取和使用上的行为特点。特别针对“抢帽子”交易操纵，了解荐股信息在投资者中的传播及其影响，为有效地进行市场信息监管提供依据。

一、调查方式设计

(一) 问卷设计

此次调查问卷主要包括以下4项内容： （1） 投资者所关注的市场信息及其使用情况

1

所谓“抢帽子”交易是指证券公司、证券咨询机构、专业中介机构及其工作人员，买卖或者持有相关证券，并对该证券或其发行人、上市公司公开作出评价、预测或者投资建议，以便通过期待的市场波动取得经济利益的行为。

（2） 投资者信息获取渠道及其重要程度 （3） 荐股信息2的传播及其影响 （4） 证券投资咨询机构3的影响

调查分两部分进行：一部分是面向营业部客户经理设计的间接了解其中小客户4信息来源和使用情况的调查；另一部分是对个人投资者发放的直接了解其投资信息来源和使用情况的调查。针对个人投资者设计的问卷中有关于投资者个人基本信息的问题，包括投资者性别、年龄、学历、入市时间和账户资金量多少等。对营业部客户经理发放的问卷不包含此部分，其他四部分内容在两份问卷中的问题相同。

（二）样本范围

本次调查采用邮件和直接发放问卷两种方式。调查时间为2012年5月15日至6月15日。调查涉及地域包括广东、四川、宁夏、甘肃、河北和山东。其中，面向营业部客户经理的调查收回问卷1003份。面向个人投资者的调查收回问卷388份，样本分布如下表所示。

表1 问卷调查样本分布

地区 问卷数目（客户经理） 比例 问卷数目（个人投资者） 比例 山东 176 17.55% 108 27.84% 广东 371 36.99% 99 25.52% 宁夏 65 6.48% 0 0 四川 191 19.04% 0 甘肃 80 7.98% 181 河北 120 11.96% 0 0 总计 1003 100% 388 100% 0 46.65% 在样本分布上，从客户经理收回的问卷数量要大于从个人投资者收回问卷的数量，从甘肃收回的个人投资者问卷数量要大于从发达地

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本调查中的荐股信息是指对个股有明确推荐倾向和买卖建议的信息。

除券商、银行、基金等专业投资机构以外的提供研究报告和个股推荐的公司 4

本调查中将中小投资者定义为账户资金总量在100万元以下（含100万元）的投资者。根据2011年投资者调查报告，账户资金总量在100万元以下的投资者数量占到总投资者数量的85%以上。

区（广东和山东）收回的问卷数量。因此，样本的不平衡可能会影响最终的统计结果。 （三）统计方法

对收回的问卷，我们将营业部客户经理填写的问卷和个人投资者填写的问卷分开来统计，得到间接调查和直接调查的两份结果。由于个人投资者样本主要来源于甘肃，我们将山东和广东两个地区的样本划为较发达地区的样本，对不同地域的样本进行了对比分析。同时，对个人投资者在性别、年龄、学历、入市世间和账户资金量多少五个指标上做了交叉对比分析。

二、主要调查结论

（一）投资者所关注的市场信息及其使用情况

1. 从对客户经理进行的调查情况来看，中小客户主要关注的信息集中在大盘走向及股市行情数据信息（82.85%）、个股推荐信息（76.07%）和关于个股和行业走势的点评信息（66.70%）。但对个人投资者进行的直接调查显示，投资者主要关注的信息集中在宏观经济与政策性信息（74.48%），大盘走向及股市行情数据（72.16%）和行业及上市公司基本面分析（67.27%）。荐股信息和股评类信息所占的比重较少。

两项结果较大的不同说明，个人投资者在进行投资信息获取时，不会将荐股和股评类信息作为关注重点，但与客户经理或投资顾问进行交流时，他们倾向于获得含有专家观点的股票分析信息。

图1 投资者主要关注的信息

2. 在投资信息的使用途径上，投资者会将宏观经济与政策性信息、上市公司披露信息用于为投资做准备，将行业及上市公司基本面分析和大盘走向及股市行情数据用于一般性了解，而个股推荐信息、个股和行业走势的点评信息以及上市公司内部消息直接用于买卖股票的判断。

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