上市公司并购律师操作技能模板(2)

团把它所有跟白电相关的资产和业务装到克隆里面去，什么叫白电？简单的从外形上看，白色的白电，黑色的黑电，实际上从功能上分类，白电实际上减轻大家的劳动强度，给大家提高生活质量，黑电就是提供娱乐的，像彩电、音响、游戏机这些东西，海信这里面白电相关的主要是空调和冰箱以及和空调、冰箱相关的营销网络的资产和人员，制定整体方案，这个方案看起来并不难，难是难在整个过程里涉及到前期资产整合和后续环节的审批，最开始时，海信空调、冰箱都是分散在各子公司分公司里，尤其是它的营销在各个公司里都有销售冰箱、彩电，那怎么把这些先整合到一起，整合到一个子公司，最开始给他提的概念是把所有的东西整合到一起，营销也是一样，后期操作遇到的难度就是营销，因为太分散了，而且都是很多合同、人员，我们叫营销的资产人员。我们提出建议时，给律师增加的量最大的就是这块。成形的股权资产首先是股权本身没有问题，对股权构成的目标资产主体简单的核查，但相应的人员或者资产转移或者营销网络合同的转移就要律师大量的工作。最核心的不是律师的工作，是资产评估工作。最后定的方案是16亿。

第二个是国电南自案例。科龙项目做的时候，是在中国上市公司并购或者重大资产重组一个变革过程，这里面包括预先披露，包括收购程序，没有完全定性，因为是一个过渡

期，我们讲的收购办法都是2006年之后才开始完全定型，我们在做的过程中经历了很多政策变动，给工作增加了难度。

国电南自操作时所有的都定型了，国电南自作为华电集团下面的上市公司，企业决定重大资产重组停牌，最长时间30天，30天之内必须公告，30天之后要召开第一次董事会，公告预案。停牌之后评估师做评估，包括我们提的意见，预案很难完成，在企业的压力下，无法完成也要做，评估师、会计师基本上不睡觉了，好几班倒。

接（二）几个案例简介

最后一个案例我们正在做，很有代表性，叫安源股份，老区的一个企业。

2008年11月14日安源股份进行了一次停牌，这次是真要做了，而且动作非常大，我们于11月15日进场，当时给我们的方案是江煤集团要整体上市，整体上市的概念非常好，但就怎么整体上市，复牌没有提前跟我们沟通，停牌之后跟他们说在这么短时间内做这个事不太可能，实际上又引进了一个战略投资者，北京的一个投资公司拿出来8亿，整体方案是这样的，成立一个有限公司，江西煤业把跟煤矿相关的部门前都装到有限公司里，北京市这个投资公司出现金，这里面形成了一定的比例，江平集团控股，跟上市公司做一个股权交换，把所有煤矿变成了安源股份全资子公司。中弘矿业直接持有其股份，江平集团增加了持股量。

我们到现场一看这个方案，他们把相应的想法跟我们说，从律师角度来讲，做的难度非常大。

2008年11月14日停牌之后到2010年7月重新停牌，接近一年半的时间才把这个事情搞定，即使是在2010年7月重新停牌，8月31日我们正式公告的预案。

这三个案例有各自的特点，也有比较相似的地方。律师在其中要把握风险。

在前期的谈判一般是参与，但参与只是听，会后会给并购方案提一些法律上的风险，但得到真正重视的东西并不是很多，在中国法律环境下，如果完全按照律师来做一些事是做不通的。再一个是参与协调会，制定整个重组方案中提一些法律性的建议，第三是尽职调查，核查重组法律问题和障碍，提出解决方案。第四，对审批程序提出明确的意见。主协调人喜欢提方案、提框架，具体的实施刚开始不说的太细，这里面律师就有事可做了，这个程序需要在哪批，是否需要国资委，国资委需要什么文件。

预期收益法和你公司将来的收益，目前资产价值的定价跟你将来的收益是挂钩的，还有是上市公司重组并购当中的各种内部决策文件，随时管你要。

还有法律意见书，各种见证意见，还有根据证监会的反馈出具补充法律意见书，还有重组后的交割后的法律意见书。

第一部分 上市公司并购的概念和类型

一、并购概念

不是准确的法律概念，只是市场通常说法，主要包括上市公司控制权转让（收购）、资产重组（购买、出售资产）、股份回购、合并、分立等对上市公司股权结构、资产和负债结构、利润及业务产生重大影响的活动。

并购包括取得一个上市公司控制权，之后通过资产转移实现自己资产上市再融资的目的，是几种行为的一种综合，不是简单的股权并购，取得上市公司控制权是为了一个什么目的？如果是按照现在取得上市公司控制权的成本来讲，如果不实现自己资产上市和再融资，那就会亏得比较多。

二、并购的类型

刚才讲了上市公司并购的概念，通常来说公司并购是公司合并、资产收购、股权三种行为的总称。

按照并购对象不同，分资产并购和股权并购。整个资产收购过程，先要取得控制权，当然要取得股权、控股权，然后才是资产并购，通过购买、出售资产相应的资产和上市公司的资产进行相应的配比和调整。

按照并购的实施方式不同，分协议收购和要约收购。协议收购是收购双方通过签订协议的方式完成对上市公司的收购。要约收购是收购人通过向被收购公司所有股东发出收购其所持有的全部或部分公司股份的要约的方式进行收购。

我们说一下资产收购和股权收购的特点，股权收购的特点就收购程序来说相对比较简单，因为就是简单的股权，股权的法律状态很好确定，风险也很好核查，只是我们说收购股权相对股权相对应的目标企业、主体怎么去核查，本身是一个企业，核查起来相对比较简单，因为不涉及到直接对某一个资产债权债务的核查。股权收购的风险有实践成本，收购方在入主该企业之后还要在这些债权债务的处理方面发挥比较大的精力，有负债的风险、税负的风险。

资产并购的特点是企业债权债务并不随着资产而转移，这不是完全的，是看双方的协议，出售资产的企业继续承担。资产债权债务状况一般比较清晰，基本上不存在或有负债的问题，影响最大的是抵押权人、商标权人、标的权人、专利权人、租赁权人等对外资产享有某种权利的人，资产收购的风险是资产有可能存在着权利瑕疵，对于这些资产的转让必须得到相关权利人的同意或者必须履行对相关权利人的义务，因此资产收购中收购方重点是要关注资产本身的权利瑕疵情况，就基本可以控制风险了。

股权收购和资产收购相比较刚才已经讲了。 其它分类：

（1）直接收购与间接收购。目前收购管理办法对间接收购上市公司实际上要求是更高的，按照原来收购规则来讲，对间接收购规范相对比较少。

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