杜邦分析法在财务分析中的应用(3)

替换销售净利率 14.0502%×113.4913%×1.3560=24.4926% ② 替换总资产周转率 14.0502%×101.5282%×1.3560=21.0579% ③ 替换权益乘数 14.0502%×101.5282%×1.9234=27.4377% ④ 2010年销售净利率的下降对股东权益报酬率的影响 ②-①=24.4926%-27.8817%=-3.3891%

2010年总资产周转率的下降对股东权益报酬率的影响 ③-②=21.0579%-24.4926%=-3.4347%

2010年权益乘数的上升对股东权益报酬率的影响 ④-③=27.4377%-21.0579%=6.3798%

由上面计算可知，2009年销售净利率的增长超过了总资产周转率与权益乘数的下降对股东权益报酬率的影响。2009年股东权益报酬率总体上还是增长的，尽管总资产周转率与权益乘数是下降的，但是二者对股东权益报酬率的影响也是不容忽视的。表明公司未能利用财务杠杆来提升公司的盈利能力。2010年股东权益报酬率的平稳发展，可以发现销售净利率的下降，相应的权益乘数上升保证股东权益报酬率的平稳，说明公司加大的举债的程度，仍需加大。

以上对连续两年财务数据的的分析表明：富达汽车销售服务有限公司近两年的收益状况比较良好，股东权益报酬率2009年比2008年有大幅上涨，全靠销售净利率的增加，2010年比2009年增加了3.098%，全靠权益乘数的支撑，因此，要提高股东权益报酬率，应主要提升总资产周转率和销售净利率。

4.2盈利能力分析 4.2.1销售收入分析

公式1-3 销售净利率=净利润÷销售收入

销售净利率反映每一元的销售收入能够为企业带来多少利润，它表示销售收入的收益水平。从公式1-3销售净利率的指标关系来看，净利润与销售净利率成正比关系，而销售收入与销售净利率成反比关系。因此，企业在增加销售收入的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理水平，从而提高企业的盈利水平。

销售净利率从2008年的15.8160%到2009年的21.8739%，有很大幅度的提升，幅度达到6.0579%，公司2008年、2009年的销售净利率分别为15.8160%、21.8739%，从利润表对比分析可知，该公司2009年销售收入相比2008年增加了35974484.31元上升15.0701%，营业利润同期增加33035871.11元，上升了74.0336%，由此可知，销售净利率上升的原因主要是销售收入的增加，才会使营业利润的上升超过了销售收入的幅度，最终导致销售净利率的上升。2010年，销售净利率降至14.0502%，比2008年低了1.7658%，销售净利率降至16.3021%，比2008年低了2.3909%。由利润表可知，2010

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年销售收入比2008年减少了2186522.82元，下降率为0.9160%，同期营业利润也减少了6063897.37元，下降率为13.5892%，可知销售净利率的升降销售收入的升降有着决定性的因素。因此销售净利率的上升，应该提升销售收入。

4.2.2成本费用分析

公式1- 4 全部成本=营业成本+管理费用+销售费用+财务费用

从附表2比较利润表可知 2008年到2010年，销售收入呈现一个上升再下降的趋势，营业成本也是以相类似的趋势表现，但是营业成本的升降幅度远远无法比拟销售收入的升降幅度，由此可见，公司的营业成本管理相对好。营业费用的上涨，特别是管理费用的持续迅猛上涨，促使全部成本出现了较低下降率，进而导致营业利润的下降率超过同期销售收入的下降率，最终导致销售净利率下降。因此，该公司经营状况能否好转取决于是否能有效控制管理费用，是否能够有效提高盈利能力。

4.3营运能力分析

表4-2 营运能力指标 应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率 固定资产周率 总资产周转率 2008年 51.08 2.92 2.18 3.25 1.13 2009年 49.81 1.38 1.54 3.26 0.95 2010年 30.61 4.25 1.64 3.07 1.01 总资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的指标。对资产周转率的分析，需对影响资产周转的各因素进行分析。总资产周转率可以通过对固定资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等进行分析，判明影响资产周转的主要问题。

4.3.1应收账款周转率分析

公式1-5 应收账款周转率＝销售收入÷应收账款

由表4-2可知，2008年—2010年应收账款周转率从51.08到30.61，一直是下降的趋势，应收账款周转率的下降使得总资产周转率的也跟着下降，因此应收账款周转率应该是影响总资产周转率下降的主要原因。需提升应收账款的周转速度，来提升总资产周转率。

4.3.2存货周转率的分析

公式1-6 存货周转率＝销售收入÷存货

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存货周转率在营运能力指标也是一个重要的指标，在流动资产周转率中也占有较大的比重，是一个不可忽视的因素。一般来讲，存货周转率越大，就说明存货的周转速度越快，转变为应收账款与现金的可能就会越快，但是过高的周转速度可能存在较低的存货水平或者经常性断货等问题出现。从表4-2可知，从2008年2.92到2009年1.38再到2010年4.25，虽然一时下降但是到后来的大幅度提升，不仅减缓了因应收账款下降导致总资产周转率的下降，反而促使了总资产周转率的上升，说明仍需深挖存货管理方面的潜力。

4.3.3固定资产周转率分析

公式1-7 固定资产周转率＝销售收入÷固定资产

固定资产周转率表明了固定资产与销售收入投入产出关系，明确地告诉了企业经营者每一元固定资产所产生的销售额。一般来说，该指标越高，说明企业固定资产的利用效率越高，企业的获利能力越强;反之则说明固定资产利用效率低，企业获利能力较弱，营运能力较低（张宇，2006）。从表4-2数据来看固定资产周转率在三年内变动的幅度不是很大，对总资产周转率的影响力不是很大，应该促进固定资产的周转。

由上面分析可得，2008年到2009年公司的总资产周转率在下降，同时应收账款周转率、存货周转率都在下降，2009年到2010年总资产周转率有所提升，但是应收账款周转率仍是保持着下降的趋势，存货周转率的大幅提升才保证了总资产周转率的上升，说明影响总资产周转率的是应收账款周转率，因此要加强企业整体资产的营运能力，就要提升应收账款周转率的提升只有这样才能提升整体的效率，才能保证股东权益报酬的提升。

4.4权益乘数的分析

权益乘数反映了财务杠杆对利润程度的影响，权益乘数越大，公司的举债程度越高，同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响，有着正反两方面的作用。收益好的年度，可以是股东潜在的报酬增加，但同时股东也要承担着因负债增加而带来的风险；收益不好的年度，股东潜在的报酬就会减少。由表4-1纵观公司近三年来的权益乘数都在1-2之间，也就是负债率在20%—50%左右，属于平稳战略型企业。公司的权益乘数从2009年的1.3433大幅度地增加到2010年1.9234，都是资产负债率的增长所至。企业在2009年已经适当的增加了负债，利用财务杠杆改善了权益乘数，用以提高股东权益报酬率。

5．对富达汽车销售服务有限公司的建议

以上分析清楚表明了总资产周转率过低和管理费用过高是导致公司股东权益报酬率下降的根本的原因，对此提出以下建议，以供公司的相关利益主体决策之用。

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5.1加强成本费用管理，努力促进盈利能力上升

依据利润表可知，该公司2009年销售收入比2008年减少了2186522.82元，下降率为0.9160%，同期主营业务利润也减少了6063897.37元，下降率为13.5892%，这说明公司没有好好控制生产成本，导致主营利润的下降超过了同期销售收入的下降。很显然，对于富达汽车销售服务有限公司来说，应在扩大销售的同时，严格控制生产成本和营业费用，尽力降低各种耗费，以扩大公司利润增长的空间。企业的成本费用是影响利润的重要因素，节约成本费用开支有利于提高企业盈利水平和提高企业的竞争力。从杜邦分析系统中可以分析企业的成本费用结构是否合理，以便发现企业在成本费用管理方面存在的问题，为加强成本费用管理提供依据。可以从以下几个方面着手：严格控制成本费用开支的范围和标准、着力完善成本费用管理的基础工作、及时进行成本费用的核算、定期编制成本费用计划。

5.2提升资本的营运能力

由于该公司的总资产周转率太低，显示出很差的资产利用效果，所以该公司应该采取一些措施有效的利用资产。公司的资产周转率较低，且长期处于较低的状态，公司应采取措施提高各项资产的利用效率，处置多余、闲置不用的资产,并且提高销售收入，从而提高资产周转率。资产利用效果的实质是以尽可能少的资产占用，尽可能短的时间周转，生产尽可能多的产品，创造尽可能多的收入。能否有效的利用资产是影响企业财务状况稳定和获利能力强弱的关键环节。

资产周转速度直接影响企业的获利能力，如果企业资产周转较慢，就会占用大量的资金，增加资金成本，减少企业的利润。资产周转情况的分析，不仅要分析企业总资产周转率，更要分析企业的存货周转率与应收账款周转率，并将其周转情况与资金占用情况结合分析。从以上两个方面的分析，可以发现企业在资产管理方面存在的问题，以便加强控制与管理，提高资产的利用效率与效果。

5.3降低资本成本，适度开展负债经营

提高资产净利率和权益乘数能够提高股东权益报酬率，在资产净利率不变的情况下，增加负债就可以提高权益乘数，进而使股东权益报酬率变大。从会计学上说，负债是企业所承担的能以货币计量、在未来将以资产或劳务偿付的经济责任。但从内涵上分析，负债经营也称举债经营,是企业通过银行借款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式，因此只有通过借入方式取得的债务资金才构成负债经营的内涵。负债经营的优势有以下几个方面：负债经营具有迅速筹集资金的作用、负债经营能有效降低公司加权平均资本成本、负债经营可以起到节税的作用、负债经营给公司带来“财务杠杆效应”、负债经营能使公司从通货膨胀中受益、负债经营有利于公司控制权的保持、负债经营同时也是公司改善治理机制的一种外在监督因素和负债经营有利于公

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司加强经营管理，提高经济效益，但是高负债在带来高收益的时候同时也是一把双刃剑，也会带来高的风险，因此需展开适度的负债而不是盲目的负债（梁伟祥，2006）。

适度开展负债经营能有效降低企业的加权平均资金成本，较快地提高权益资本的收益率，增加资本结构的弹性，是一种积极进取的经营风格。公司虽然权益乘数逐渐上升，但是比率还是偏低，资产负债率一直徘徊在20%---50%之间，说明公司经营方式过于保守，没有充分利用“借鸡生蛋”。今后应适度举债经营，适度提高借款的比重等等一些方式，最大限度的发挥负债经营的优势，从而提高敬业业绩。

5.4培育企业的核心竞争力

随着市场成熟度越来越高，高利润的中国企业越来越少，每个企业都在面对不断增加的成本压力，因此培育企业核心竞争力才是提高营业业绩的根本途径，更是企业可持续发展的客观要求。

企业核心竞争力的培育是一项系统工程，需要从战略的高度进行资源配置和能力整合，需要创建合理的组织结构和管理制度，并在此基础上形成能够增强核心竞争力的各种能力，包括学习能力、管理能力和创新能力等。这就要求企业克服急于求成、急功近利的思想和做法，真正着眼长远、打好基础，通过不断提高运行效率和管理水平来提升核心竞争力和整体实力。培育核心竞争力不能急于求成。现在，有的企业以为经过三五年的努力，就能形成自己的核心竞争力，确立竞争优势，这是不现实的。普拉哈拉德和哈默强调，核心竞争力是企业内累积性的学识，是企业在长期的生产经营活动中形成的独特能力。根据他们的估计，形成一项核心竞争力大约需要10到15年时间。同时，核心竞争力具有动态性特点，会随企业战略和市场的变化而不断改变。企业核心竞争力的培育是一项系统工程，需要从战略的高度进行资源配置和能力整合，需要创建合理的组织结构和管理制度，并在此基础上形成能够增强核心竞争力的各种能力，包括学习能力、管理能力和创新能力等。这就要求企业克服急于求成、急功近利的思想和做法，真正着眼长远、打好基础，通过不断提高运行效率和管理水平来提升核心竞争力和整体实力。

富达汽车销售服务有限公司应该不断加强技术创新与管理创新，提高产品与服务的质量，塑造独特的企业文化，转变过去的粗放式经营方式，这样才能在纷繁复杂的市场经济环境中立于不败之地。

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