杜邦分析法在财务分析中的应用(2)

图2-1 杜邦分析模型指标关系图

2.2.3杜邦分析法中主要指标解释

（1）权益净利率。该指标反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。由公式可以看出：决定权益净利率高低的因素有三个方面——权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。这样分解之后，可以把权益净利率这样一项综合性指标发生升降的原因具体化，定量地说明企业经营管理中存在的问题，比一项指标能提供更明确的、更有价值的信息。

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（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

（3）销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。这个指标可以分解为销售成本率、销售其它利润率和销售税金率。销售成本率还可进一步分解为毛利率和销售期间费用率。深入的指标分解可以将销售利润率变动的原因定量地揭示出来。

（4）总资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的指标，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。对总资产周转率的分析，则需对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外，还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产组成部分使用效率的分析，判明影响资产周转的问题出在哪里。

2.2.4杜邦分析法与财务信息之间的关系

从杜邦分析图可以看出，股东权益报酬率是杜邦分析图中的核心内容，是杜邦体系的核心。企业财务管理的重要目标之一就是实现股东财富的最大化，股东权益报酬率正是反映了股东投入资金的获利能力，这一比率反映了企业投资、筹资和生产运营等各个方面经营活动的效率，提高股东权益报酬率是所有者财富最大化的基本保证。

从杜邦分析系统可以看出，企业的获利能力涉及生产经营活动的方方面面。股东权益报酬率与企业的筹资结构、销售规模、成本水平、资产管理等因素密切相关，这些因素构成一个完整的系统，系统内部各个因素之间相互作用。只有协调好系统内部各个因素之间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，从而实现企业价值最大化得理财目标。

3．富达汽车销售服务有限公司的简介及财务状况

3.1富达汽车销售服务有限公司简介

河南省富达汽车销售服务有限公司是一家集整车销售、维修服务、配件供应、信息反馈四位一体的现代化汽车销售服务4S店，东风雪铁龙品牌特许经销商。主要经营雪铁龙品牌车型，以富康、爱丽舍、塞纳、毕加索为主打车型， 同时也以该品牌旗下所有车型为主修车型，提供销售、售后一条龙系列优质的服务。公司成立于2001年11月23日，总投资850万元，占地5000多平方米，建筑面积4500平方米。公司所有零配

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件均有原厂供应，及时供应率达到98%，目前是东风雪铁龙龙腾网点、河南大区4S样板店、全国十佳销售服务网点、河南省一类维修企业。

3.2富达汽车销售服务有限公司财务状况

运用杜邦分析法对富达汽车销售服务有限公司进行财务分析，首先要了解与该公司财务状况相关的各种资料。附录中的附表1、附表2分别是根据富达汽车销售服务有限公司2008、2009、2010三年的资产负债表及利润表数据编制的该公司比较资产负债表和比较利润表。附录中的附表3是与富达汽车销售服务有限公司资本结构相关的指标，主要有权益负债率、资本负债率、资产负债率。

4．杜邦分析法在富达汽车销售服务有限公司财务分析中的应用

任何一个指标变动的原因与变动的趋势以及与之相应的解决措施都可以用杜邦分析法解释。本文试着以富达汽车销售服务有限公司的财务报表为例，结合趋势分析法、因素分析法说明杜邦分析系在企业财务分析中的应用。

4.1股东权益报酬率分析

根据以上财务报表的数据，运用杜邦分析法计算其中各个具体指标，其结果如下：

表4-1 杜邦分析体系各项指标 销售净利率 总资产周转率 总资产净利率 资产负债率 权益乘数 股东权益报酬率 2008年 15.8160% 113.4913% 17.9496% 26.25% 1.3560 24.3397% 2009年 21.8739% 94.8960% 20.7561% 25.56% 1.3433 27.8817% 2010年 14.0502% 101.5282% 14.2652% 48.01% 1.9234 27.4377%

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图4-1 杜邦指标趋势图

股东权益报酬率是衡量企业利用资产获取利润的能力的指标。股东权益报酬率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此，它所反映获利能力是企业经营能力、财务决策以及筹资方式等多种因素综合作用的结果。企业的投资者在很大程度上依据净资产收益率指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩以及决定股利分配政策。该指标对公司的管理者也至关重要。

4.1.1股东权益报酬率双因素分析

公式1-1 股东权益报酬率=总资产净利率×权益乘数

资产净利率与权益乘数的乘积可以认为是股东权益报酬率。公司的总资产能够获得利润的能力由资产净利率来反映，同时也反映总资产的利用效果。资产净利率指标越高，就说明总资产的利用效果越好，说明公司的管理能力较好，经营水平越高（王驰，2010）。

采用因素分析法分别计算2009年、2010年杜邦模型指标对股东权益报酬率的影响。

2008年：

股东权益报酬率 17.9496%×1.3560=24.3397% ① 替换总资产净利率 20.7561%×1.3560=28.1453% ② 替换权益乘数 20.7561%×1.3433=27.8817% ③ 2009年总资产净利率的上升对股东权益报酬率的影响为： ②-①=28.1453%-24.3397%=3.8056%

2009年总权益乘数的下降对股东权益报酬率的影响为： ③-②=27.8817%-28.1453%=-0.2636%

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2009年：

股东权益报酬率 20.7561%×1.3433=27.8817% ① 替换总资产净利率 14.2652%×1.3433=19.1624% ② 替换权益乘数 14.2652%×1.9234=27.4377% ③ 2010年总资产净利率的下降对股东权益报酬率的影响为： ②-①=19.1624%-27.8817%=-8.7193%

2010年总权益乘数的上升对股东权益报酬率的影响为： ③-②=27.4377%-19.1624%=8.2753%

由此可知，2009年东权益报酬率的上升是由于资产净利率的上升引起的，从2008年到2009年权益乘数变化不是很大，可以判断资产净利率的上升主要是净利率的提高，获利能力的增强；2010年股东权益报酬率的平稳发展是有权益乘数的上升引起的，从2009年到2010年公司的总资产净利率有所下降，可以判断权益乘数的提高主要是资产负债率的提高，举债程度的增加。

4.1.2股东权益报酬率三因素分析

按三因素杜邦模型，决定股东权益报酬率高低的因素有三个方面：权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率、和营运能力比率。这样分解之后，可以把股东权益报酬率这项综合性指标发生升降的原因具体化，定量地说明企业经营管理中存在的问题（成善忠，2010）。相应我们可以设定公式为：

公式1-2 股东权益报酬率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

采用因素分析法计算2009年、2010年杜邦模型指标对股东权益报酬率的影响。 2008年：

股东权益报酬率 15.8160%×113.4913%×1.3560=24.3397% ① 替换销售净利率 21.8739%×113.4913%×1.3560=33.6627% ② 替换总资产周转率 21.8739%×94.8960%×1.3560=28.1471% ③ 替换权益乘数 21.8739%×94.8960%×1.3433=27.8817% ④ 2009年销售净利率的上升对股东权益报酬率的影响 ②-①=33.6627%-24.3397%=9.3230%

2009年总资产周转率的下降对股东权益报酬率的影响 ③-②=28.1471%-33.6627%=-5.5156%

2009年权益乘数的下降对股东权益报酬率的影响 ④-③=27.8817%-28.1471%=-0.2654% 2009年：

股东权益报酬率 21.8739%×94.8960%×1.3433=27.8817% ①

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