财务管理课后习题(2)

(5)根据上述(3)和(4)的结果，如果该投资者想降低风险，应选择哪一投资组合?

4.甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有 M公司股票、 N公司股票、L公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股3.5元，上年每股收益为0.2元，股利支付率为75％，假设留存收益均用于投资，新增投资报酬率为24％。 N公司股票现行市价为每股7元，上年每股收益为0.6元，股利支付率为100％，预期未来不增长。L公司股票现行市价为4元，上年每股收益0.4元，股利支付率为50％不变，预计该公司未来三年净利润第1年增长14％，第2年增长14％，第3年增长5％。第4年及以后将保持每年2％的固定增长率水平。甲企业所要求的投资必要报酬率为10％。 要求：

（1）利用股票估价模型，分别计算 M、 N、L公司股票价值； （2）代甲企业作出股票投资决策。

第三章

1.某工业投资项目建设期为1年，运营期为10年，原始投资1500万元，其中，在建设起点发生固定资产投资1100万元，发生无形资产投资100万元，在建设期末垫支流动资金300万元，全部投资的来源均为自有资金。该项目固定资产的寿命期为10年，按直线法计提折旧，期满有100万元的净残值；无形资产投资在运营期内平均摊销，流动资金于终结点一次收回。

预计项目投产后，每年发生的相关营业收入（不含增值税）为1000万元，外购原材料、燃料和动力费440万元，职工薪酬40万元，修理费18万元，其他费用2万元。该项目营业税金及附加为64.52万元，该项目所得税税率为25%。折现率为10%

要求计算项目的下列指标并评价该方案的财务可行性： （1）项目计算期；

（2）固定资产年折旧额、无形资产年摊销额；

（3）运营期每年经营成本、不包括财务费用的总成本费用、息税前利润； （4）各年的税后净现金流量； （5）静态投资回收期（税后）；

（6）净现值、净现值率、现值指数（税后）； （7）内含报酬率（税后）。

2. 某公司于2011年1月1日购建设备一台，一次性投资800万元，预计期末残值40万元，设备寿命10年，采用直线法按10年计提折旧（均符合税法规定）。该设备于购入当日投入使用。预计未来十年中每年带来息税前利润160万元。要求：

（1）预测该项目各年净现金流量。 (2) 计算该项目静态投资回收期。 （3）计算该项目的投资收益率。 （4）计算该项目的净现值。 （5）计算该项目的内含报酬率

3.某企业目前生产中正在使用的一台设备原值46 000元，已使用4年，预计还可使用6年，最终残值为900元，每年运行成本为3 500元，若目前出售可作价29 658元。现在市场上有一同类性能优良的新机器，售价52 186元，预计使用10年，最终残值3 000元，每年运行成本为2 000元。企业要求的投资报酬率至少要达到15％。要求进行是否更新旧设备的决策。

4.某项目投资的现金流量及概率见下表所示，已知无风险报酬率为8%，要求用肯定当量法计算该方案的净现值。 年份 现金流量（元） 概率 0 8 000 1 1 2 12 000 0.2 3 15 000 0.6 21 000 0.2

第四章营运资金管理

1.某公司预测的年度赊销收入净额为2 400万元，应收账款周转期为30天，变动成本率为75％，资金成本为8％。试计算该企业应收账款的机会成本。

2.某企业生产甲产品的固定成本为80000元，变动成本率为60％。该企业有两种信用标准可供选择．若采用A标准，则其坏账损失率为5％．销售收入为400 000元，平均收账期为30天，可能的收账费用为3 000元；若采用B标准，则其坏账损失率为10％，销售收入为600 000元，平均收账期为45天，可能的收账费用为5 000元。企业的综合资金成本为10％。试对信用标准进行选择。

3.某企业计划年度甲材料耗用总量为7 200公斤，每次订货成本为800元，该材料的单价为30元／公斤，单位储存成本为2元。

要求:

(1)计算该材料的经济采购批量，

(2)若供货方提供商业折扣，当一次采购量超过3 600公斤时，该材料的单价为28元／公斤，则应一次采购多少较经济?

4.某商业企业购进甲商品10 000件，不含税进价35元，单位售价58.5元，经销该商品的固定储存费用为20 000元，销售税金及附加30 000元，每日变动储存费为400元，增值税税率为17％。 要求: (1)计算该批商品的保本储存期；

(2)若该企业欲获利50 000元，计算其保利储存期。

第五章

1.已知：某公司2011年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2011年12月31日的资产负债表（简表）如下：

资产负债表（简表）

2011年12月31日 单位：万

元 资产 期末余额 负债及所有者权益 期末余额 货币资金 1000 应付账款 1000 应收账款 3000 应付票据 2000 存货 6000 长期借款 9000 固定资产 7000 实收资本 4000 无形资产 1000 留存收益 2000 资产总计 18000 负债与所有者权益总计 18000 该公司2012年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2012年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为25%。 要求：

(1)计算2012年公司需增加的营运资金。 (2)预测2012年需要对外筹集的资金量。 (3)计算发行债券的资本成本。 【答案及解析】

（1）2012年公司需增加的营运资金 =20000×30%×[（1000+3000+6000）/20000-（1000+2000）/20000]=2100（万元） 或：2012年公司需增加的营运资金=[（1000+3000+6000）-（1000+2000）]×30%=2100（万元）

（2）2012年需要对外筹集的资金量=（2100+148）-20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=2248-1248=1000（万元） 或 ：

2012年需增加的资金总额=2100+148=2248（万元） 2012年内部融资额=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元） 2012年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000（万元） (3)发行债券的资本成本=1000×10%×（1-25%）/1000=7.5% 或 ：发行债券的资本成本=10%×（1-25%）=7.5%

2. 某投资项目资金来源情况如下：银行借款300万元，年利率为4%，手续费为4万元。发行债券600万元，面值100元，发行价为102元，年利率为6%，发行手续费率为2%。普通股600万元，每股面值10元，每股市价15元，每股股利为2.40元，以后每年增长5%，手续费率为4%。留存收益500万元。该投资项目的计划年投资收益为248万元，企业所得税率为25%。企业是否应该筹措资金投资该项目？

【答案及解析】

（1）个别资金比重：

银行借款比重= 300 / 2000 = 15% 债券资金比重=600 /2000=30%

普通股资金比重=600 / 2000 =30% 留存收益资金比重=500 / 2000=25% （2）个别资本成本：

银行借款成本=300×4%×（1-25%）/（300-4）=3.04%

债券资本成本=100×6%×（1-25%）/[102×（1-2%）]=4.50% 普通股资本成本=2.40 / [15×(1-4%)] +5%=21.67% 留存收益资本成本==2.4/ 15 + 5%=21% （3）加权平均资本成本=

3.04%×15%+4.50%×30%+21.67%×30%+21%×25% =0.46%+1.35%+6.50%+5.25%=13.56% 年投资收益率=248/2000=12.4%

（4）因为加权平均资本成本13.56%>投资收益率12.4%,因此不该筹资投资该项目。

3、某企业目前拥有债券2000万元，年利率为5%。优先股500万元，年股利率为12%。普通股2000万元，每股面值10元。现计划增资500万元，增资后的息税前利润为900万元。如果发行债券，年利率为8%；如果发行优先股，年股利率为12%；如果发行普通股，每股发行价为25元。企业所得税率为30%。分别计算各种发行方式下的普通股每股收益，并决策采用何种方式筹资。 【答案及解析】 发行债券的EPS=[（900-2000×5%-500×8%）×（1-30%）-500×12%]/（2000/10）=2.36元/股

发行优先股EPS=[(900-2000×5%)×(1-30%)-(500+500)×12%]/(2000/10) =2.20元/股

发行普通股EPS=[(900-2000×5%)×(1-30%)-500×12%](2000/10+500/25) =2.17元/股

可见发行债券后的EPS最大，应该发行债券的筹资方案。

4、已知某公司当前资本结构如下： 筹资方式 金额（万元） 长期债券（年利率8%） 1000 普通股（4500万股） 4500 留存收益 2000 合计 7500 因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。 要求：

(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。 (2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。

(3)如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。 (4)如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。 (5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10%，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。 【答案及解析】

（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润:

解之得:EBIT=1455(万元)

（3）因为:预计息税前利润=200万元

(4)因为: 预计息税前利润=1600万元>EBIT=1455万元 所以:应采用乙方案(或发行公司债券)。 （5）每股利润增长率=1.29×10%=12.9%

5、某企业2011年销售收入为6，000万元，变动成本率为60%，当年企业的净利润为1，200万元，企业所得税税率为25%。企业的资产负债率为20%，资产总额为7，500万元，税后债务资本为10%，权益资本的成本为15%。分别计算：（1）息税前利润EBIT（2）经营杠杆系数DOL、财务杠杆系数DFL、复合杠杆系数DCL（3）企业综合资本成本（4）销售利润率、销售净利率 【答案及解析】

税前债务资本为＝10%/（1-25%）＝13.33%

EBIT=1200/（1-25%）+7500×20%×13.33%=1799.95（万元）

DOL=6000×（1-60%）/1799.95]=1.33

DFL=2000/[1799.95-7500×20%×13.33%]=1.25 DCL=1.33×1.25=1.66

综合资本成本=20%×10%+80%×15%=14% 销售利润率=[1200/(1-25%)]/6000=26.67% 销售净利率=1200/6000=20%

第六章

1. ABC公司2010年净利润800万元，发放股利250万元，公司股东权益占60%，2011年拟投资600万元。以往公司采用50%股利支付率政策，预计2010年净利润增长率为8%，公司股利政策是净利润增长率达到5%时，多余部分作为固定股利的额外股利。如公司采用下列不同股利政策，分别计算2011年发放的现金股利。要求：

（1）剩余股利政策； （2）固定股利政策； （3）固定股利比例政策；

（4）正常股利加额外股利政策。

2. ABC公司的股东权益帐户如下： 单位：万元 普通股本（每股面值8元） 200 股本溢价 160 留存收益 840 所有者权益总额 1200

股票的现行市场价格为60元。

（1） 在下列两种情况下，股东权益帐户及流通在外的股票数量会发生什么变化？

10%的股票股利；1股拆成2股

（2） 在没有信息传递或信号指示作用的条件下，发放10%的股票股利后普通股的市价是多少？如果有信息传递作用，则股票市价将发生什么变化？

3.公司年初未分配利润贷方余额为200万元，本年息税前利润为800万元。公司所得税税率为25%。公司普通股面值1元，流通股数50万股，发行时每股溢价收入9元。公司负债总额为200万元，平均利率为10%。公司按10%计提公积金。本年按可供分配利润的20%发放现金股利，预计现金股利每年增长4%。公司股票的β系数为1.2,无风险收益率为6%,股票平均收益率为12%。要求：⑴计算公司净利润。⑵计算应计提的法定公积金。⑶计算可供分配的利润。⑷计算每股现金股利。⑸计算利息保障倍数。⑹计算股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率。⑺对股票价值进行估价。

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