财务管理学题目与答案

P73

4、某公司连续五年每年年初存入500万元作为住房基金，银行存款利率为10%，如该公司从第六年开始到第十年初每年取出相同数额的住房基金发给职工，每年可以取出的住房基金金额是多少？

5、某公司拟购置一台设备，目前有A、B两种可供选择，A设备的价格比B设备高50000元，但每年可节约维修保养费用10000元。假定A设备的经济寿命为6年，利率为10%，该公司在A、B两种设备必须择一的情况下，应选择哪张设备？

6、某公司2008年1月1日发行五年期的债券，每张债券的面值1000元，片面利率为10%，每年年末付息一次，到期按面值偿还。要求：

（1）假定2008年1月1日的市场利率为8%，债券的发行价格应定为多少？

（2）假定2009年1月1日的债券市价为1088元，你期望的投资报酬率为6%，你是否愿意购买该债券？

8、某公司股票的β值为1.5，市场全部股票的平均收益率为12%，无风险收益率为4%。公司今年每股股利0.4元，未来2年以15%的速度高速成长，而后以8%的速度转入正常成长。请计算该股票的必要报酬率和该股票的价值。

9、预计某公司明年的税后利润为100万元，发行在外的普通股500万股。要求：

（1）假定该公司股票的市盈率为12倍，计算其股票价格。

（2）预计该公司盈余的60%将用于发行现金股利，股票获利率（股利/股价）为4%，计算其股票价格。

（3）假定该公司成长率为6%，股票的必要报酬率为10%，预计该公司盈余的60%将用于发放现金股利，用固定成长股票估价模型计算其股票价格。 P107

某公司原已发行在外的普通股共500股，每股面值1元。2003年1月1日发行累计优先股10万股，每股面值10元，股息率6%。2005年、2006年该公司由于经营效益不佳为分派股利。2007年、2008年经营业绩上升，分配的现金股利（包括优先股股息）分别为28万元和30万元。是分别对2007年、2008年普通股股东和优先股股东收益情况予以说明。

2007年

优先股东收益： 10×10×6%×3=18（万元） 普通股东每股股利：

（28－18）÷500=0.02（元/股） 2008年

优先股东收益： 10×10×6%=6（万元） 普通股东每股股利：

（30－6）÷500=0.048（元/股）

P135

3、某公司预计销售额将从200万元增长到250万元，但公司需要增加30万元流动资金。可以向银行以10%的利率借款，也可以通过放弃折扣增加应付账款从而提供所需资金。该公司的购货条件是1/10,期限30天，但还可以拖延30天再付付款，即付款期是60天，拖延付款30天无罚金。根据对利率的比较，问某公司应选择哪种方式筹资？

资金成本=7.3%

小于10% 所以应选择放弃现金折扣

P149

某企业拥有长期资金4000万元。其中长期借款600万元，长期债券1000万元，普通股2400万元。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析认为筹集新资金后，仍保持目前资本结构，并测算出了随着筹资额的增加，各种资本成本的变化如下：

筹资额与资本成本变化情况表

资金种类 长期借款 新筹资额（万元） 45万元以内 45万元~90万元 90万元以上 200万元以内 200万元~400万元 400万元以上 300万元以内 300万元~600万元 600万元以上 资本成本 6% 6.5% 8% 9% 10% 12% 11% 12% 15% 长期债券 普通股 要求：（1）计算各种条件下的筹资分界点；

（2）计算不同筹资范围内的综合资本成本。 解： 筹资额与资本成本变化情况表 资金种类 资本结构 资本成本 新筹资额 长期借款 15% 6% 6．5% 8% 9% 10% 12% 11% 12% 15% 45万元以内 45－90万元 90万元以上 筹资总额范围 0－300万元 300－600万元 600万元以上 长期债券 25% 200万元以内 0－800万元 200－400万元 800－1600万元 400万元以上 1600万元 300万元以内 0－500万元 300－600万元 500－1000万元 600万元以上 1000万元以上 普通股 60%

不同筹资范围内的综合资本成本表 筹资总额范围 300万元以内 300－500万元 500－600万元 600－800万元 800－1000万元 1000－1600万元 1600万元以上

综合资本成本 15%×6%＋25%×9%＋60%×11%＝9.75% 15%×6.5%＋25%×9%＋60%×11%＝9.83% 15%×6.5%＋25%×9%＋60%×13%＝11.03% 15%×8%＋25%×9%＋60%×13%＝11.25% 15%×8%＋25%×10%＋60%×13%＝11.50% 15%×8%＋25%×10%＋60%×15%＝12.70% 15%×8%＋25%×12%＋60%×15%＝13.20% P186

1、 五达公司下年度拟生产单位售价为12元的甲产品，现有两个生产方案可供选择：A方

案的单位变动成本为6.72万元，固定成本为675000元；B方案的单位变动成本为8.25元，固定成本为401250元。该公司资金总额为2250000元，资产负债率为40%，负债利率为10%。预计年销售量为200000件，企业正处在免税期。要求：

（1） 计算两个方案的经营杠杆系数，并预测当销售量下降25%时，两个方案的息税

前利润各下降多少？

（2） 计算两个方案的财务杠杆系数，并说明息税前利润与利息是如何影响财务杠杆

的？

计算两个方案的联合杠杆系数，对比两个方案的总风险。 解：（1）两个方案的经营杠杆系数为：

DOLA?200000?(12?6.72)?2.77

200000?(12?6.72)?675000200000?(12?8.25)?2.15

200000?(12?8.25)?401250DOLB?息税前利润的变动 ?EBIT??Q?(p?v)故销售量下降25%后A、B两方案的息税前利润将分别下降： （元） ?EBITA?200000?25%?(12?6.72)?264000?EBITB?200000?25%?(12?8.25)?187500（元）

（2）两个方案的财务杠杆系数：

DFLA?200000?(12?6.72)?675000?1.31

200000?(12?6.72)?675000?2250000?40%?10?LB?200000?(12?8.25)?401250?1.35

200000?(12?8.25)?401250?2250000?40%?10% 在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关；

在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关；

在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关。 （3）两个方案的复合杠杆系数：

DTLA?DOLA?DFLA?2.77?1.31?3.63 DTLB?DOLB?DFLB?2.15?1.35?2.90

由于A方案的复合杠杆系数大于B方案的复合杠杆系数，因此，A方案的总风险较大。 （3）

2、 众诚实业公司发行在外普通股100万股（每股面值为1元），已发行有年利率为10%的

债券400万元。该公司计划为一个新的投资项目融资500万元，预计新项目投产后公司每年息税前利润将增加至200万元。经过调查研究，公司财务部门提出了两个方案已被选择：按12%的年利率发行债券（方案1）；按每股20元的价格溢价发行新股（方案2）。若公司适用所得税税率为25%，发行各种债券均无筹资费用。要求： （1） 计算两个方案的普通股每股收益； （2） 计算两个方案的财务杠杆系数； （3） 判断两个方案的优劣。

解：（1）两个方案的每股收益（单位：万元）：

项 目 方案1

息税前利润 200 目前利息 40 新增利息 60 税前利润 100 税后利润 75 普通股股数（万股） 100 普通股每股收益（元） 0.75

（2）DFL1?方案2

200 40 160 120 125 0.96

200?2

200?40?60200DFL2??1.25

200?40（3）由于方案2的每股盈余大于方案1，且其财务杠杆系数又小于方案1，即相比方案2而言，方案2收益较高而风险又较小，所以方案2更好

3、 湘水股份公司目前的资本结构为：总资本1000万元，其中，债务资本400万元，年平

均利率为10%；普通股600万元（每股面值10元）。目前市场无风险报酬率为13%，该公司股票的贝塔系数为1.6。假定该公司年息税前利润为240万元，适用所得税税率为25%，要求：

（1） 计算现条件下该公司的市场总价值和综合资本成本；

（2） 如该公司计划增加筹资400万元，有两种方式以供选择：等价发行债券400万

元，年利率为12%；发行普通股400万元，每股面值10元。试计算两种筹资方案的每股收益无差别点。

（1）按资本资产定价模型：

预期报酬率?8%?1.6?(13%?8%)?16%

股票市场价值?(240?400?10%)?(1?25%)?937.5（万元）

16%公司总价值?债券价值?股票价值?400?937.5?1337.5（万元） 综合资本成本?400937.5?10%?(1?25%)??16%?13.46%

1337.51337.5（2）计算每股收益无差别点：

(EBIT?400?10%)?(1?25%)(EBIT?400?10%?400?12%)?(1?25%)?

600/10?400/10600/10解之可得：EBIT?155（万元

P219

4、 某商业企业估价在目前的营运政策下，今年销售将达10万件。该公司只销售一种商品，

商品销售单价为10元，销售的变动成本率为0.8，资金成本为16%。目前的信用政策为N/25，即无现金折扣。由于部分客户经常拖欠货款，平均收现期为30天，坏账损失为1%。

该公司的财务主管拟改变信用政策，信用条件为N/40，预测影响如下：销售量增加1万件：增加部分的坏账损失比率为4%；全部销售的平均收现期为45天，一年按360天计算，设存货周转天数保持90天不变。要求： （1） 计算改变信用政策预期资金变动额； （2） 计算改变信用政策预期利润变动额。

（1）预期资金变动额

原先每日销货＝1000000/360＝2777.78（元）

原先应收账款资金占用＝2777.78×30×0.8＝66666.72（元） 新的每日销货＝110万/360＝3055.56（元）

新的应收账款资金占用＝3055.56×45×0.8=110000.16（元） 增加的应收账款资金占用＝110000.16－66666.72＝43333.44（元） 存货周转率＝360/90＝4次

原先存货资金占用＝100000×10×0.8/4＝200000（元） 新的存货资金占用＝110000×10×0.8/4＝220000（元） 增加的存货资金占用＝220000-200000＝20000（元）

改变信用政策预期总营运资金变动额＝43333.44＋20000＝63333.44（元） （2）预期利润变动额

收益增加额＝10万×（1－0.8）＝20000（元） 坏账增加额＝10万×4％＝4000（元）

利息增加额＝63333.44×16％＝10133.35（元） 利润变动额＝20000－4000－10133.35＝5866.65（元）

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