货币答案

货币金融学

货币金融学课后习题答案

第一章

1.1.在过去的几年中，美国的通货膨胀率是在上升还是下降？利率的走势如何？ 过去几年美国的通货膨胀率下降，利率上升。 1.7.银行基本的经济活动有哪些？

答：银行的基本经济活动是接受存款并发放贷款。

1.11.股票价格的上升对于消费者的支出决策会产生怎样的影响？

答：股票价格的上升意味着消费者财富的增加，因此消费者更可能会增加支出。

第二章

2.6.如果你怀疑一家公司可能在明年破产，相比较而言，你愿意持有这家公司的股票还是债券？为什么？

答：在公司来年会倒闭的预期下，更愿意持有债券，因为债券的支付要优先于股票，而持股人得到的只是最后剩余的索取权。 2.12.：“在没有信息和交易成本的世界里，金融中介就不会存在”这种说法正确、错误还是不确定？解释你的答案。

答：正确，如果没有信息成本和交易成本，人们互相贷款将没有任何代价，这样的话金融中介就没有存在的必要了。

第三章

3.11.假定一个研究者发现，在过去的20年中，美国经济债务的总额比M1、M2、M3能更好地预测通货膨胀和经济周期。这个发现是否意味着，我们应当将货币定义为等于经济中的债务总额？

答：不一定。虽然债务总量对通货膨胀和产业周期的预测较M1、M2或M3更准，但在未来却未必是一个较好的预测工具。在没有理论支持的情况下，我们无法确信债务总量在未来是否仍能准确预测，所以我们不可以将货币定义为债务总量。 3.14.下列资产成分分别包含在哪类货币总量（M1、M2、M3）中： a.通货 b.货币市场共同基金 c.欧洲美元

d.小额定期存款 e.大额回购协议 f.可开具支票的存款 答：M1：a f

M2：a b d f

M3：a b c d e f

第四章

4.4.如果利率为10%，一种债券明年向你支付1100美元，后年向你支付1210美元，第三年支付1331美元。如果该债券以3500美元出售，其到期收益率是高于还是低于10%？为什么？ 答：1100/(1+10%)+1210/(1+10%)2+1331/(1+10%)3=3000(美元)

即可以得出到期收益率小于10%。因为只有当利率小于10%时所有现值的和才能达到3500美元，这样才能大于收益率为10%时的现值3000美元。

4.9.有两种1000美元的债券：一种期限为20年，售价为800美元，当期收益率为15%；另一种期限为1年，售价为800美元，当期收益率为5%。哪种债券的到期收益率更高？ 答：假如1年期债券没有利息收入，则该债券的到期收益率为（1000-800）/800=25%。由于1年期债券有利息支付，所以到期收益率必然高于25%。然而，对于20年期债券而言，

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货币金融学

由于当期收益率接近到期收益率（见教材），我们可以估计出该债券的到期收益率近似为15%。因此，1年期债券的到期收益率应更高。

4.14如果抵押贷款利率从5%上升到10%，但是预期住宅价格将会从2%上升到9%，人们更愿意还是更不愿意购置住宅？

答：人们更可能的去购买房产，因为当购买房产时真实利率从3%*(5%-2%)下降到1%（10%-9%）。虽然此时抵押贷款利率上升了，但购房融资的实际成本降低了。此外，如果允许对支付的利息来抵免税收，那么人们会更愿意买房产.

第五章

5.6.美联储减少货币供给的一个重要途径是向公众出售债券。运用供求理论说明该行动对利率的影响。这同流动性偏好理论得到的结论是否一致？

答：根据可贷资金理论，美联储向公众出售债券，就增加了债券供给，使得供给曲线BS右移。供给曲线BS与需求曲线Bd相交于更高的均衡利率点上，使均衡利率上升。根据流动性偏好理论，货币供给减少使得货币供给曲线Ms左移，均衡利率上升。根据可贷资金理论得出的答案与根据流动性偏好理论得出的答案一致。

5.7.运用流动性偏好理论和债券的供求理论说明，为什么利率是顺周期的（即，经济扩张时利率上升；经济衰退时，利率下跌）。 答：（1）根据可贷资金理论，经济扩张→国民收入Y↑→W↑→Bd↑→债券需求曲线向右移动；经济扩张阶段→投资机会的预期利润率↑→Ld↑→Bs↑→债券供给曲线向右移动。可见，当经济处于扩张阶段，债券需求曲线和供给曲线同事向右移动，根据本章的解释，需求曲线的向右移动幅度小于供给曲线的右移幅度，结果均衡利率上升。同理，当经济处于衰退阶段时，债券需求曲线和债券供给曲线同时向左移动，但需求曲线的左移幅度小于供给曲线的左移幅度，结果均衡利率下降。因此，当经济处于经济扩张阶段时，利率上升；当经济处于衰退阶段时，均衡利率下降。这就是所谓的利率与经济周期同向变动。

（2）根据流动性偏好理论。当经济处于扩张阶段时，随着收入上升，货币需求量增加。这是因为，收入增加引起财富增加，人们需要更多的货币作为价值贮藏，此外，人们出于交易目的所需要的货币也会增加。货币需求增加使货币需求曲线向右移动，货币供给不变的情况下，使均衡利率提高。同理，当经济处于衰退阶段，货币需求减少，货币需求曲线向左移动，使均衡利率下降。由此可见，利率与经济周期同向变动。

5.14.假设货币供给不变，如果下一年物价水平下降，并在之后固定下来，利率在接下来的两年会发生怎样的变化？（提示：从价格效应和通货膨胀预期效应入手。）

答：一方面，物价水平效应的影响在第一年末达到最大，由于物价水平不再进一步下降，在物价水平效应的影响下，利率也不会进一步下降。另一方面，第二年的预期通货膨胀率为零。因而，预期通货膨胀效应也将为零。由于导致低利率的影响因素消失了，在第二年中，利率会在第二年末的低水平下有所上升。

PS：第四章第14 题课本中是由5%上升到20%，而复印件中是由5%上升到10%

第六章

3、答：在商业周期的扩张阶段，破产的公司比较少，公司债券的违约风险比较小，这使公司债券的风险溢价下降。类似的，在商业周期的萧条阶段，破产的公司会相对比较多，公司债券的违约风险增加，风险溢价也相应上升。由此可见，公司债券的风险溢价是反经济周期的，在经济周期的扩张阶段下降，在经济周期的上升阶段上升。 7、答： a、根据期限结构的预期理论计算如下： 1年债券的利率i1=5%

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货币金融学

2年债券的利率i1=(5%+6%)/2=5.5% 3年债券的利率i1=(5%+6%+7%)/3=6% 4年债券的利率i1=(5%+6%+7%+6%)=6%

5年债券的利率i1=（5%+6%+7%+6%+5%）=5.8% b、根据期限结构的预期理论计算如下： 1年债券的利率i1=5%

2年债券的利率i1=(5%+4%)=4.5% 3年债券的利率i1=(5%+4%+3%)=4% 4年债券的利率i1=(5%+4%+3%+4%)=4%

5年债券的利率i1=(5%+4%+3%+4%+5%)=4.2%

如果人们更偏好短期债券，则此时长期债券的风险溢价为正值，那么，a中先向上倾斜后向下倾斜的收益率曲线更可能向上倾斜。b中先向下倾斜后向上倾斜的收益率曲线更可能会向上倾斜。

9、答：根据流动性溢价理论，期限较短的收益率曲线陡峭向升，表明在不久的将来短期利率预期将会适度上升。这是因为初始的、陡峭上升的收益率曲线表明预期的短期利率的平均值高于目前的短期利率。期限较长的收益率曲线向下倾斜，表明未来短期利率将急剧下降。由于在流动性溢价理论中长期债券的风险溢价为正值，那么只有当预期的短期利率的平均值下降时，收益率曲线才会下降。而预期的短期利率的平均值下降只有在较远的将来的短期利率下降时才会发生。由于利率和通货膨胀预期同步运动，所以该收益率曲线表明市场对通货膨胀的预期是近期适度上升之后将下降。

第七章

3、答、根据单价段估值模型，可得股票的现价计算公式为： P0=Div1/(1+ke)+p1/(1+ke)

带入数据计算可得，该股票的价格为： 10/(1+0.15)+20/(1+0.15)=$18.26(美元)

5、答：当市场参与者认为股利会出现迅猛的高涨或他们大幅度降低投资的要求回报（这将使戈登模型中的分母变小），从而使股票的价格上涨时，股票市场就会出现泡沫。此时，中央银行可以通过紧缩性的货币政策来提高利率，使得投资的要求回报率上升，来抑制股价的迅速攀升。同时，利率的提高有助于降低经济和股利的增长率，从而抑制股价的上涨。 11、答：该公司的股价会上升。因为根据有效市场理论，该公司的损失被高估，则一旦次信息一公开，则理性的公众会及时利用这一信息修正自己的预期，增加对该公司股票的需求，则该公司的股价会上升，最终使未被利用的盈利机会消失，使其股价真正反应了有关它的全部信息。

17、答：长期债券的价格将下降。如果货币的增长极快，但是低于市场预期的，市场预期的通货膨胀率将高于实际通货膨胀率。根据费雪效应，实际利率=名义利率-预期的通货膨胀率，当前的实际利率低于长期的实际利率。从长期来看，当前的实际利率将趋向长期的实际利率。而债券的价格与实际利率水平成反比，因此，随着当前的实际利率水平向长期的实际利率水平上升，长期债券价格将下降。

第八章

8.1答：金融中介机构能够利用规模经济的优势降低交易成本。例如,共同基金的购买规模

大于个人投资者。 它具有降低佣金的优势；而银行的大规模交易能够使其法律和计算机等方面的成本保持在较

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货币金融学

低水平。规模

经济有助于金融中介降低交易成本，它解释了金融机构为何能够存在及其对经济体系的重要

性。 8.3 答：金融中介机构通过在计算机技术等领域的开发，从而在成本不需增加很多的情况下可以向储户提供降低交易成本的流动性服务（如支票帐户）。此外，金融中介机构还可以从具有规模经济和降低成本的大额交易中获益。 8.5 答：在场外交易市场上交易的股票的次品车问题会更严重。因为在纽约股票交易所交易的股票，其发行者一般是在市场中声名卓著的大公司，因此，投资者能够比较容易获取到公司的信息，评价公司的质量，决定公司的优劣。这使得纽约交所市场上的逆向选择——次品车问题没有那么严重。 8.7

由于信息不对称和免费搭便车问题的存在，金融市场上的信息不足。因此，政府就有了通过管理金融市场增加信息的理论基础，以帮助投资者识别好坏偶那个是，减轻逆向选择问题。政府也可以通过加强会计准则和对欺诈的惩罚来提过金融市场的运行效率，减轻道德风险。 8.9

这是逆向选择问题。因为，对于富人来说，最想同其结婚的人往往是最贪图钱财的人。因此，富人在区分贪图其钱财的人和为爱情而结婚的人时需要格外的小心。 8.11

免费搭便车问题意味着信息的私人生产者并不能获得其信息生产活动的全部收益，因此，信息的生产将会减少。这意味着用来区分好坏的信息减少，加重了逆向选择的问题，对借款人的监管也减少了，家中了道德风险的问题。 8.13

通货紧缩更有可能诱发金融危机。当出现通货紧缩时，公司债务的负担加重，但公司资产的实际价值并不会增加。因此公司的净值下降了，贷方面临的逆向选择和道德风险问题加重了，这就使金融市场不能有效地将资金从储蓄者流入到有生产性投资机会的人手中，金融危机就发生了。 8.15

利率的急剧上升能够显著地增加逆向选择问题，这是因为那些从事风险做大的投资项目的个人和公司，正是那些意愿支付最高利率的人。逆向选择风险增加的结果是，贷款者将不愿意发放贷款，导致金融市场无法正常运行，经济下降而引发金融危机。

第九章 9.1

如果该银行过于频繁地向美联储借款，美联储就会对其将来的借款能力进行限制。此外，如果该银行将借款用于能带来更高收益率的资产，那么，以高于美联储的利率借款也是合适的。 9.3

两个银行的T型帐户变化如下：

第一国民银行 第二国民银行

资产 准备金 -$50 负债 资产 准备金$50 负债 支票存款$50

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支票存款支票存-$50 款-$50 货币金融学

9.5

5000万美元存款外流意味着准备金减少了5000万美元，下降到2500万美元。由于它应当持有相当于45000万美元的10%的存款准备金，即4500万美元，银行需要再获得2000万美元的准备金。可以通过以下的途径获得所需的准备金： （1） 收回或向其它银行出售2000万美元的贷款。 （2） 向中央银行借入2000万美元的贴现贷款。 （3） 向其他银行或公司借款2000万美元。 （4） 出售价值2000万美元的债务。

（5） 同时采用上述4种方法中的多种，进行组合。 9.7

这是因为当发生贷款外流时，银行能够方便快捷地从隔夜贷款市场上借入准备金，因此，就无需采用其他手段（如收回贷款或出售贷款等）以较高的成本获得准备金。隔夜贷款市场的存在降低了存款外流的相关成本，因此，银行愿意持有较少的超额存款准备金。 9.9

在保持资产不变时，该行可以通过支付更多的红利或者回购部分过分来降低资金本和提高ROE。此外，它可以保持资本不变，但是通过获取新的资金来增加总资产，然后利用这些资金来从事发放贷款和购买债券等活动。 9.11

对银行家而言，为了减少逆向选择，他必须从预期借款者那里获得尽可能多的信息，以便将风险大的贷款从风险小的贷款中筛选出来。类似的，为了使道德风险最小，他必须连续地监控借款者以确保他们遵守限制性的契约。因此，银行家爱追问是有利可图的。 9.13

这句话是错误的。尽管多样化是银行值得追求的战略，但是贷款专业化对银行也有重要意义。例如，银行可能会在某一方面的贷款中形成筛选和监控的专门技术，提高了其处理逆向选择和道德风险的能力。 9.15

缺口就是利率敏感性资产减去利率敏感性负责的差额。本题中的缺口式3000-2000=1000万美元。如果利率上升5%，该银行的利润将增加5%*1000=50万美元。 可以通过把利率敏感性负债增加到3000万美元，火把利率敏感性资产减少到1000万美元来消除利率风险。此外，也可以通过参与利率互换来减少利率风险，即以1000万美元的利率敏感性资产的利率来互换其他银行的1000万美元的固定利率资产的利率。

第十章

4、答、由于诸如电子银行设施之类的新技术通常由几家银行共享，银行只是按每笔交易来付费，因此并不能将这些电子银行设施视为银行的分支机构，因此也不受设立分支机构的规定限制。这样，新技术的发展促进了大量的此类分享设施在全国范围的建立，从而使银行可以用来规避开设分支机构的限制。

7、答、美国美国信用社的规模较小是因为它仅向满足该信用社的共同联合要求的社员提供服务，属于一种相对封闭型的金融组织。共同联合要求规定，信用社必须建立在某种共同联合关系的基础上，也就是说，凡是加入同一个信用社的社员之间都必须存在着某种共同的联系，如同属一个雇主的职业型信用社，同属一个组织或宗教的社团型信用社，同属一个社区的居住型信用社等。信用社的服务对象主要是工薪阶层和低收入家庭，为这部分满足共同联合要求的特殊群体提供小额消费性贷款。

11、答、货币市场共同基金主要投资于货币市场上短期有价证券，如国库券、商业票据、银

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货币金融学

行定期存单、政府短期债券、企业债券、同业存款等。取消存款准备金，将削弱商业银行作为总信用创造源泉的重要作用；导致通过总资产回报率（ROA）和股权回报率（ROE）衡量的银行收益率下降；20世纪80年代开始的银行衰落将以更高的速率继续。

14、答、商业票据市场和垃圾债券市场的发展表明，公司可通过发债，而不是从银行借款获得资金，从而削弱了银行在贷款方面的竞争优势。证券化使得其他金融机构得以变相发放贷款，这又减少了银行的贷款业务。

第十一章 11.5

大银行不能倒闭的保护政策的好处是减少了银行危机的可能性。其成本是增加了大银行道德风险的动机，因为大银行知道储户没有监督银行从事风险活动的动力。而且这也是不公平的，是对小银行的一种歧视。 11.9

通过允许联邦存款保险公司向财政部更多的借款和提高保险费率、使联邦存款保险公司的银行保险基金重新资本化。该法通过以下途径缩小了存款保险的范围：经济存款受到限制；“大银行难以倒闭”的惯例受到限制；联邦存款公司必须用成本最小的办法关闭破产银行，除非“对经济状况和金融稳定会有严重的负面影响”。该法有迅速采取纠正行动的条款，即当银行处于根据资本划分的5类中较差的状态时，联邦存款保险公司应当更早和更有利地进行干预。存款保险的限制和迅速采取的纠正行动能够减少银行方面的道德风险。该法也指示联邦存款保险公司制定以风险为基础的保险费率，银行的风险增加时，银行的保险成本将上升，这也有助于减少道德风险问题。该法案还要求提高报告要求和年度检查，防止银行承担过多风险。该法案还加强了对在美国的外国银行的监管，当期承担过多风险时，可以禁止其在美国经营。 11.11

储贷危机之所以被指责为是由于委托人与代理人之间的关系问题引起的，是因为政治管理家和监管者（代理人）没有像纳税者（委托人）那样是监管成本最小化的激励。结果，政治家和监管者放松资本要求和对银行持有风险资产的限制，并实行监管宽容，这样就增加了储贷危机的救助成本。

第13章

7.此合约是折价期权。因为当国债到期时的价格为120点，大于执行价格95点，这将放弃该期权，不会执行该卖出期权，如果期权费为4000美元，那么损失也为4000美元。 13．可以购买价值为2亿欧元的远期期权合约来规避外汇风险。由于每份期权合约价值12.5万欧元，期权的份数为：200000000/12500=160份。

15，可以与银行签订一份远期合约，约定本公司于6个月后以1美元=1欧元的价格卖给银行3000万欧元。

第15章 多倍存款创造和货币供给过程 4.第一国民银行的准备金增加了100美元，但决定不贷放出去。整个银行体系创造了多少存款？

答：整个银行体系的存款创造没有发生任何变化。这是因为额外的存款准备金没有贷出，也就没有参与存款创造。

如果没有特别说明，下述各题都假定：支票存款的法定准备金率为10%，银行不持有超额准备金，公众持有的现金不变。

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货币金融学

8.如果美联储向第一国民银行购买100万美元的债券，所有存款的10%都被银行作为超额存款准备金，支票存款总共增加多少？（提示：利用T帐户说明多倍存款扩张每一步的情况。） 答：支票存款的总增加额仅为500万美元，明显的小于没有超额存款准备金时的1000万美元。原因是现在银行都把存款的20%作为准备金，仅借出80%。因此T型帐户的存款增加总额为1000000+800000+640000+512000+409600+??=5000000美元。 10.如果10 亿美元贴现贷款引起银行体系准备金增加10 亿美元，支票存款增加90亿美元，为什么银行体系没有处于均衡状态? 银行体系在趋向均衡的过程中会发生什么？利用T帐户说明银行体系的均衡。

答：银行体系处于不平衡状态是因为仍有1亿美元的超额存款准备金（10亿美元的准备金减去9亿美元（90×10%）的法定存款准备金）。超额存款准备金将贷出，直到支票存款在增加10亿美元，从而实现均衡。当实现均衡时，银行体系的T型帐户如下所示：

银行体系 资产 负债

存款准备金 +10亿美元 贴现贷款 +10亿美元 贷款 +100亿美元 支票存款 +100亿美元

14.如果某银行向美联储出售1000万美元的债券，以归还所欠的1000万美元贴现贷款，这对支票存款有何影响？

答：没有影响。联储的贴现贷款减少了1000万美元，持有的债券增加了1000万美元。存款准备金水平没有发生变化，因此支票存款也不改变。

第十六章

2、错误。即使支票存款的法定准备金率为0，仍有部分支票存款会漏出转为居民手中持有的通货的银行的超额准备金，这将限制了存款扩张的规模。此外，货币乘数为：

CD m? ERCrD??DD1? 当支票存款的法定存款准备金率rD=0时，货币乘数的分母仍不会为0，货币乘数也不会为无限大。

8、经济扩张时，市场利率较高，商业银行持有超额准备金的机会成本较大。同时商业银行有动力向中央银行借款，以将借款和超额存款准备金尽可能的投放到金融市场。因此，超额准备金率下降，这将使用来支付支票存款的准备金增加，增加了基础货币。结果，经济扩张时，货币供给增加。类似的，经济衰退时，利率下降，超额准备金增加，货币供给趋于下降。 14、贷款需求增加会使利率上升，利率上升增加了持有超额储备的成本。因此，超额准备金率下降，增加了维持支票存款的准备金。结果，货币供给增加。

第十七章

6、这种说法使错误的。美联储可以通过直接限制每家银行可以利用的贴现贷款数量来影响贴现贷款水平。

8、存款转换为现金，减少了银行的储备金，从而减少了在每一利率下储备金的供给，使得储备金的供给曲线左移。存款的下降还将导致要求的储备金的减少，这将导致储备金的需求曲线左移。但是储备金的供给减少大于需求减少的幅度，因此，储备金市场上的贴现率将高于联邦基金目标水平，从而联邦基金利率将提高。但是，如果联邦基金利率等于贴现率时，

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联邦基金利率将维持在贴现率水平不变。

12、当经济扩张时，如果利率上升上升到贴现率以上，银行就会从贴现窗口借入资金，借入准备金的数量也会增加。结果，在经济扩张时，基础货币增加，货币供给增加。类似的，在经济衰退时，如果市场利率高于贴现利率，当二者都下降时，银行从贴现窗口的借入资金减少，基础货币减少，导致货币供给也减少。货币供给的这种顺周期变动并不受欢迎，这是因为当经济扩张时引起通货膨胀，当经济衰退时容易引起通货紧缩。 14、这一建议的一个问题是它能够完全控制官方口径的货币供给，但是会减弱对于经济相关的货币供给的控制。另外一个问题是它会导致高昂的金融体系重组成本，因为这会迫使银行退出贷款行业。

第十八章

4、因为在设定利率指标的情况下，当货币需求发生变动时，美联储需要通过公开市场操作来调节货币供应量，一保持利率稳定不变。货币需求的增加活出现超额货币需求时，利率水平将上升，为了维持利率水平稳定，美联储必须进行公开市场购买，增加货币供给，消除超额货币需求所引起的利率上升的压力。相反，当货币需求下降出现超额货币供给时，利率水平将下降，为了维持利率水平稳定，美联储必须进行公开市场出售，减少货币供给，消除超额货币供给所引起的利率下降的压力。

6、在可控性方面，基础货币比M2具有更强的可控性，它受中央银行的货币工具的直接影响。在可测性方面，基础货币也比M2有优势，它能够快速而且精确的被测量到，因为中央银行可以通过计算自身的资产负债来获取关于基础货币的数据。二要获取M2的数据，中央银行必须向商业银行进行调查，这需要花费一段时间，而且所调查的数据也并不总是准确的。尽管在可控性和可测性方面，基础货币比M2更有优势，但是它却不适宜作为中介指标，这是因为它对经济活动的影响远低于M2，对最终目标的影响比较弱。

因此，应选择M2作为中介指标，因为其对货币政策最终目标的影响比基础货币大，并且也基本具备可控性和可测性。

11、当经济不如衰退时，利率通常下降。假如美联储一利率为目标。它将出售证券一阻止利率下降，从而事证券价格下降，利率升至目标水平。于是公开市场操作将导致基础货币和货币供给的减少。利率下降将导致超额准备金增加，贴现贷款数量减少，从而增加了自由准备金的数量。假如以自由准备金目标，美联储将认为货币政策过于宽松，从而将实施紧缩性货币政策。因此，利率目标和自由准备金都不是令人十分满意的目标，原因就在于两者都将导致货币供给增长率在衰退时下降，而这正是美联储不愿看到的情况。

14、银行行为会导致货币供给增长顺周期变动事因为：当经济繁荣时，利率上升，银行的超额准备金减少，并增加中央从银行的借款，这都会导致货币供给增加类似的，当经济萧条时，利率下降，银行超额准备金增加，并减少从中央银行的借款，这都会导致货币供给下降。结果，就是在经济繁荣时期，货币供给增加增长得快，在经济萧条时，货币供给增加增长得慢——也就是货币供给增长顺周期变动。

美联储的行为也会导致货币供给的顺周期变动，因为当选择利率为中介指标时，它会导致货币供给在萧条时期增长得慢，在繁荣时期增长得快。

第十九章

5、从长期来看，一国出口需求的下降会导致该国货币的贬值，但进口关税上升会使该国货币升值。因此，长期内，该国货币使升值还是贬值并不确定。

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货币金融学

7、美元将会升值。因为由于该政策的宣布会使美国的预期通货膨胀下降，美元预期升值，美元资产的预期收益将会增加。结果，美元的需求曲线将会右移，均衡将会上升。

13、美元将会贬值。欧洲预期通货膨胀的降低会使降低会使外国利率的降低，由于欧元预期升值幅度要比外国利率下降的幅度大，这将会导致外国资产的真实收益率上升。结果，美元资产的相对预期回报率将会下降，美元资产需求曲线左移，均衡利率降低。

14、欧洲货币供给减少将使欧洲利率上升，欧元的未来价值增加，这两种因素都将使RET 右移，结果美元的价值降低。

第二十章：

2、购买美元就要卖出外币资产，这意味着国际储备和基础货币的减少。货币供给的下降在降低未来价格水平的同时导致利率上升，RETDF右移，从而提高了未来的汇率预期，使得

RETF左移，汇率上升。不过，长期内由于RETD曲线将回复至原先的位置，因而会出现

汇率超调。

7、中央银行需要售出本国货币，买入外国资产，这样导致国际储备和基础货币增加。货币供给增加使国内利率下降，RET曲线左移，均衡汇率保持在

DEpar

9、正确。因为当汇率下降时，中央银行必须购买本币，投放外币，这就使其持有的国际储备和基础货币降低。类似的，当汇率上升时，中央银行必须卖出本币，购入外币，这就使其持有的国际储备和基础货币增加。因此，为保持汇率稳定而必须的中央银行干预就会影响到基础货币和货币供应量。也就是说，如果一国想阻止汇率变化，它必须在一定程度上放弃对货币供给的控制。

11、错误。从本章可以知道，当一国是国际储备货币国时，譬如美国，就可以通过向外国中央银行融资来平衡国际收支逆差，保持国际储备不变。

货币题型：

名词解释；选择题；问答题；分析计算题。

分析计算题重点：税率与收益率、股票市场、理性预期理论与有效市场假定、衍生工具、风

险管理（如缺口和存款期）、金融危机、存款货币的创造、货币供给公式、货币政策、外汇市场（购买力平价、利率平价等）

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