浅析中国证券市场内幕交易及其完善

内幕交易

21 0 0年

第5期

S I N E E H O O Y N O MA I N CE C&T C N L G IF R TO

0科技与法制O

科技信息

浅析中国证券市场内幕交易及其完善吴莎 (湖南工程职业技术学院管理工程系【摘

湖南

长沙

40 1 ) 1 1 4

要】内幕交易是证券市场和谐发展的拦路虎，它直接对抗的是证券市场的基本原则，即公平、正、开原则。此对于证券市场内幕公公因

交易的分析以及我国在禁止内幕交易上存在的不足进行完善是势在必行的事情。 【键词】关内幕交易；息公开原则；时原则信及

在日益发展的中国证券市场 .券的内幕交易无疑阻碍了中国证证如上所述 -国要完善证券市场，障市场竞争的公平性，了要我保除增也券市场的发展。笔者认为对证券市场内幕交易的分析是必要的，针对内幕交易重刑处罚，加内幕交易的不法成本，应当加快完善制度并对我国证券市场的缺点提出自己的建议，望能够达到禁止内幕交易建设 .当疏堵结合。希适完善我国证券市场的目的。 31坚持信息公开保障市场公平 . 《券法》公开性原则渗透至证券的发行、市、易和管理等证将上交

各个环节，体而明确地规定了发行人、股东信息及有关业务机构具大并准完 证券市场的内幕交易，指证券、货交易内幕信息的知情人员和监管机构的信息公开义务，要求这些信息必须真实、确、整，是期误特证或者非法获取证券、期货交易内幕信息的人员 .涉及证券的发行，在证不得有虚假、导性陈述和存在重大遗漏。别在证券交易的环节， 券、货交易或者其他对证券、货交易价格有重大影响的信息尚未券法作出了一系列必须保持信息公开的规定。期期信息公开的义务主体包括上市公司、券公司等证券市场的所有证世或者泄露该信息。,中外学者在对内幕交易的界定中都不约而同的提主体。为了有效地保障公开性原则的实现，界各国都规定了相应的如 到了几大因素：一、第内幕信息，即未公开的，被公共人群所得知的，保障措施。例如公开资料

签证制度。公开的信息资料，资产负债表、不 影响证券交易效果的信息；二、第内幕人员，的是通过一定途径掌握损益表等财务文件以及法律、资产评估等事项必须由独立的会计师、指公开前 .入或者卖出证券，者从事与该内幕信息有关的期货交易，买或律内幕信息的人，能是直接获得信息者，可能是间接了解者；三、律师机构签证。为证券发行人出具文件的会计师、师及其所在事务可也第 在应对内幕人员利用内幕信息进行了交易，括直接或间接参与交易的所有所，履行职责时 .当按照本行业公认的业务标准和道德规范，其包出具文件内容的真实性、确性和完整性进行核查和验证，承担相准并内幕交易，害的是证券、货市场的正常管理秩序和证券、货应的法律责任侵期期投资者的合法权益。证券、货市场的管理在客观上要求公正而高效， 32建议在信息公开原则中增加及时原则期 .及时原则，指公司必须在合理的时间内尽可能迅速地公开其应是所有的投资者对于重要情报都享有同等的知情权、等参与权。内幕平行为【”。

1证券内幕交易的含义

不无如交易存在的情况下，各投资者获得信息的渠道不公平，投资机会亦不公开的信息，得有迟延。论怎样正确的信息，果其公开的时期迟作所公公平，内幕交易投资者处于不利处境，合法权益受到严重侵犯。非其从滞，为投资判断的信息的有用性将必然减退。以，司信息公开的首公即根本上破坏了证券、货市场的公开、平与公正原则的行为。因此，内容应具有现时性的要件：先，司应以最快的速度公开其信息，期公 其《券法》七十三条规定：止证券交易内幕信息的知情人和非法获公司经营和财务状况发生变化后，应立即向社会公众公开其变化：证第禁次，司所公开的公司信息应一直保持最新的状态，能给社会公众公不取内幕信息的人利用内幕信息从事证券交易活动。

2内幕交易在证券市场的表现

以过时和陈旧的信息。律应根据所公开信息的性质分别

确定“时”法及 的合理的时间标准。

信息公开的及时性 .仅可保证投资者投资依据的相关性 .可不还在证券市场蒸蒸日上之时，证券市场仍暗流涌动。市场中内幕交内易、纵市场、假陈述等种种违法违规现象仍然在时时刻刻制造不以最大程度地缩小内幕人员利用内幕信息进行内幕交易的时间差。操虚幕人员能够进行内幕交易 .不仅在于内幕人员有途径掌握更多的信 平等，一度备受关注的索罗斯、如国美电器黄光裕等案件。监会统计证

更显示，09年上半年，券市场新增案件 9 20证 6起，及内幕交易 3涉 3起息，重要的在于内幕人员能够比投资者提前掌握信息。进行内幕交首并其 (占比达三成 )市场操纵 1。同时，、 2起内幕信息知情人的范围有扩大易，先是要预先掌握内幕信息，据此买卖证券；次是要待内幕信息公开后导致证券价格发生相应变动时，作相反买卖以牟利或避损。 趋势，内幕交易手法日趋隐蔽和复杂，比如内幕信息知情人通过间接可见，内幕信息既是那些一旦公开就可能影响证券市场价格的信息， 方式控制账户，已成为内幕交易的主要方式。 那证监会于 20 0 8年 l月对四 J省某上市公司重组期间发生的涉也是那些迟早会公开的信息。如果某一内幕信息永远都不会公开， 1 I I证嫌内幕交易问题立案稽查。经行政调查发现，为重组双方的重要参么该信息就不会成为价格信号，券的市场价格就不会因此发生内幕作利用该信息牟利或避损的期望就不会实现。以。所 与人员，商业银行济南分行的营业部主任李某和山东省某工业总公 人员所期望的变动，某正司副总经理张某在重组期间利用所掌握的内幕信息 .大量交易上市公内幕人员与公众投资者在掌握信息上的时间差，是内幕交易得以存

在的温床。公司信息的公开越及时，这种时间差就越小，内幕信息被内 如今，美国臭名昭著的内幕交易案主角之一——伊文 斯基的幕人员利用的机会相应的就会越少。博 -知 “婪没什么不好”信条已为人所

不齿。子爱财，之有道，众蔑 33甄别对待“悉内幕信息的知情人员”贪的君取公《券法》七十四条规定：券交易内幕信息的知情人包括：证第证 视内幕交易，望公平的竞技舞台。渴 () 1发行人的董事、事、监高级管理人员； 另一方面，社会非正式控制体系对内幕交易的防控作用非常薄司股票，获利巨大，嫌构成刑法第 10条规定的内幕交易罪。涉 8

() 2持有公司百分之五以上股份的股东及其董事、监事、高级管理弱。这种文化心理，导致中国的内幕交易呈现出本土特色譬如，国内我公监高 幕交易的涉案人员大多为直接内部人和亲属，上市公司管理层和股人员，司的实际控制人及其董事、事、级管理人员；如 ( )行人控股的公司及其董事、事、 3发监高级管理人员； 东及其亲属。 () 4由于所任公司职务可以获取公司有关内幕信息的人员： 证脏会有关部门负责人说，内幕交易操作手法隐蔽，法性质恶违( )证券监督管理机构工作人员以及由于法定职责对证券的发 5交 公开、平、正的原则，害投资者合法权益，碍了证券市场的健行、易进行管理的其他人员：公公侵阻 ()荐人、 6保承销的证券公司、券交易所、券登记结算机构、证证证康发展。中国证监会始终坚持严格执法，决打击内幕交易行为。于坚对券服务机构的有关人员： 涉嫌证券犯罪的，决移送公安机关追究刑事责任。坚

劣，的甚至多重违法行为并存。这些行为的存在严重破坏证券市场有

( )务院证券监督管理机构规定的其他人。 7国

3禁止内幕交易的几点建议

然而，非所有《券法》 7并证第 4条界定的人员都 (转第 3 3页 )下 8

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