对BLAINE公司的评价(4)

的债券回购股票。但是，公司债券期限到期后面临还本的资金压力。公司应尽量延长债券的还款期限后者在债券利率低的年份多发行债券。

如果发债融资进行回购的买入价位?

当然越低越好。不论资金的来源，按照现在的股价市值在二级市场回购，其投资回报率为ROE÷市净率=11%÷（16.25÷8.27）≌5.6%。即便公司拥有穆迪3A信用并以5.88%的利率发行债券，公司应支付的利息高于预期获利，该交易收益为负数。

从另一个角度来说，如果二级市场回购股票，假设其回购交易盈利临界点的股价为X，ROE不变，每股净资产不变，为了让该笔交易获利超过应支付的5.88%利息，则有ROE11%÷（拟回收股价X÷净资产8.27）＞

5.88%，则X≌＄15.47。不考虑税收问题，不考虑股权回购后的ROE变化，发行债券回购股票的价格不应高于＄15.47。但是要注意该股票按照年金公式折算的大概价值：＄17.87。只有在熊市中才能低于＄15.47价格收购。

是否影响公司财务平衡？

不会的。营运资金净额net working capital为＄32,231,000可以充分保证。公司应该今年不会有大规模投资。成熟型的公司每年需要的投入不多。公司的现金充裕流动性过剩。通过低价二级市场回购或者定向增发新股等方式，投资利润率大于负债利息率。

财务杠杆是否给公司经营带来正面或者负面影响，关键在于该公司的总资产利润率是否大于银行利率水平，当银行利率水平固定时，公司的赢利水平低，股东没有得到应有的报酬，财务杠杆在此对企业的经营业绩发挥了负面作用，抑制了公司的成长。造成这种结果的原因主要在于公司的赢利能力低，借债资金利用率没有得到高效运作；公司没有重视内部经营管理，没有将有限的财务资源投资到企业最具有竞争力的业务上。

是否影响未来收益？

不会的。回购后公司外部股份减少，每股收益率会更高，每股的市值也会越高。利用负债进行财务杠杆的操作。公司的税收也会相对优化。

建议通过内部定向增发的方法来增加家族的利益，增发之后所有股权被稀释，股价下降后利用交易淡季财务报表最不利的时机在二级市场回购并注销公司的股份。

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