对BLAINE公司的评价(2)

入公司成本，而免交所得税，所以与股权融资相比，债务成本较低，较高的资产负债比例可以为公司带来税收庇护利益，然而公司破产风险成本也随资产负债比例的升高而增大，所以在公司目标函数和收益成本的约束下，欲使公司的融资总成本最小，实现公司价值最大化，最优资本结构是处于边际税收庇护收益等于边际破产风险成本的平衡点。但是公司发展周期和外部环境变化决定公司必须审对度势，动态调整资本结构，与新股发行、举借外债不同，股份回购是一种股本收缩的调整方法，通过减少对外发行股份，提高资产负债率，发挥财务杠杆效应，实现公司价值最大化。

从税收的因素来考虑，股权回购可以合法避税。股份回购是公司股利分配的替代手段。股东收益包括股票分红派息收入与股票转让的资本利得收入，一般来说，国家对前者课以较高的个人所得税，而对后者课以较低的资本利得税，若公司分派现金股利，则股东不得不缴纳个人所得税，而公司实行股份回购，股东拥有选择权，具有流动性偏好的股东，转让股票取得现金形态的资本利得，而继续持股的股东由于所持股票的每股盈余提升，使个人财富增加，并且相关的资本利得税递延到股票出售时缴纳。

因此，若公司拥有大量闲臵资金，现金流比较充裕，不仅可以通过股份回购减少被收购的可能性，而且不至于在回购股份后出现现金流严重不足、资产负债率过高、营运资产明显减少等对公司业绩有直接影响的不利因素，相反将可以增加公司每股盈利,提高股票市值，有利于维护社会公众股股东的合法权益。

Mr. Dubingski的问题需要算出以下数据：

1、首先，大概估算一下2006年公司的净资产。由于ROE=利润/所有者权益（净资产），因此，方法是net income除以ROE（第三页11%）得出的结果应该是净资产：53，630，000/11%=487，545，000美元（四亿八千七百五十四万美元）接近于表二给出的2006年所有者权益是488，363，000（四亿八千八百三十六万美元）每股净资产＄8.27。

2、根据资产负债表exhbie2，Total Current Assets 339，678，000美元（三亿三千九百六十七万美元）。其中，营运资金净额net working capital为＄32,231,000。现金资产中用于可流通债券投资的部分是不用于日常经营的。exhbie2 Marketable Securities为＄164，309,000一亿六千万美元左右。

3、根据教材第九章股票估值的第五页请算出公司股票的价值。公司

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