对BLAINE公司的评价(3)

的股价根据私募公司的估值应该不低于 $16.25。假定分红不在增长，股票价值=DIV/R。Div=04-06年每股派息平均数为0.47美元，R=1年期国债利率为4.9%，那么股价合理的价位应该为$9.6每股。如果把净资产叠加到年金中，则每股的股价应为＄17.87

4、参照美国国债利率（相当于通货膨胀率）和穆迪评级公司债券利率，最高不到9%。如果用来购买股权，当前的ROE=11，则高于最低信用级别的公司债的利率。但是如果向二级市场回购股票，则投资收益率为ROE×市净率=11%÷（16.25÷8.27）≌5.6%因此，发行债券二级市场购买股票是不合适的。面向家族成员以略微高于净资产的价格定向增发是比较合适的但是无法起到财务杠杆的作用。而且随着股票的收购，ROE的比例也会逐渐提高。但要注意债券到期赎回的资金需求高峰。

5、案例中给出的数据无法准确计算出用公司自有投资流通债券、发行债券筹资、定向增发股票的资本成本。这一块只能假设都是零。

应该贷款多少？

已知每股的目前价格＄16.25，公司除家族成员外，流动的股票数量59，052，000股（2006），不受家族控制的市值59，052，000×（1-62%）×＄16.25等于＄364，646，100（三亿六千四百六十四万六千一百美元）或表三中959,596,000×38%≌364，600，000。

已知公司在2006年净收益是＄53，630，000，减去分红＄28，345，000，等于＄25，285，000，（两千五百二十八万美元）但是为保持必要的经营平衡，公司必须保证的正常运营资金。

公司外部股票市值远远大于公司每年能动用的净收入，公司可以出让一部分流通债券Exhibir 2中的Marketable Equivalents＄164,309,000，前提是公司当前购买的债券的收益率明显低于公司拟发行债券的利率。＄364，646，100－＄25，285，000－＄164,309,000=＄175，052，100（一亿七千五百万美元）。

如果没有意外的情况，公司应该借债收回所有的股票。如果继续保持上市交易，则外部股东持股比例不得低于25%，那么，公司要回收75%-62%=13%的股权。约59，052，000×13%×＄16.25=＄124，747，350（一亿两千四百七十四万美元）。在这种情况下，公司可以适当的抛售所持流通债券即可回购股票。净资产收益率应该可以冲抵出售债券后损失的利息。

如果公司当前购买的债券的收益率明显高于公司拟发行债券的利率，即前文描述的前提恰恰相反，公司应该保留这些流动债券而发行新

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