第七章资金成本与资本结构(14)

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其模型为： Ks＝Ｄ1/Ｐ0+g

式中：Ks——普通股权益成本；

Ｄ1——1年末股票的期望红利；

Ｐ0——普通股发行价格；

g红利的年增长率。

(4)历年收益率平均法

所谓历年收益率平均法，就是根据公司股票收益率过去几年的历史数据求得该股票的平均收益率，并把它作为普通股权益资本成本Ks的估计值。对过去的数据，可以采用算术平均成几何平均两种方法来计算平均资本收益率，计算的公式如下：

1采用算术平均法Ks＝nn K

t 1

n1

采用几何平均法Ks＝[ (1 K

t 1t)]1/n一1

式中：Ks——股票的平均收益率，即普通股权益资本成本；

Kt——过去一段时期内，每期的股票收益率；

n——样本期。

一般来讲，如果过去一段时期的股票收益率波动比较大，采用几何平均法来估计比较台适。同时把样本期适当增长，可以提高估计的精度。

5．答：从形式上看，用CAPM方法估计普通股权益资本成本的方法似乎比较简单。但是在实际应用上存在着以下几个问题：

①股东是否采用了投资完全多元化策略。如果没有，他们不能只考虑市场风险，而且还必须要考虑公司的特定风险，也就是必须考虑总风险。在这种情况下，公司实际的投资风险就不能仅用β来估计，使用CAPM模型计算会低估普通股权益资本成本。

②假设使用CAPM模型是有效的，但是正确估计KRF和β值也是非常困难

的；同样Km的估计也不是件容易的事。

6．答：资本组合成本是指债券，优先股、普通股权益等多种资本要索成本的加权平均值，又称资本加权平均成本。通常以每种资本要素在企业资本总额的比重作为权数。

企业计算资本加权平均成本是因为在现有资本结构的条件下，他只有在获取的实际资本收益率大于企业的加权平均资本成本的条件下才能真正获利。耶通过上述方法计算得到的资本成本是各类资本的加权平均成本．它代表企业资本应获取的最低收益率。

7．答：资本边际成本是指每增加一个单位新资本而增加的成本。它是企业

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