媒体关注度对股票波动率的影响研究

(四川农业大学经济学院，四川成都611130）

［摘要］文章以沪深300股票2015年12个月的日收益率以及2015年沪深300股百度新闻的报道数量为样本，用Fama-French三因素模型进行两阶段的回归分析，考察了股票特质波动性与媒体关注度之间的关系，笔者的研究表明媒体关注度和股价的特质波动性正相关。这一结论支持了有限注意力假说，表明在我国资本市场下，媒体通过对散户投资者注意力的影响改变了股票价格的形成，媒体关注度高的股票具有更高的波动性。

［关键词］媒体效应；有限注意力；信息溢价

［DOI］10．13939/j．cnki．zgsc．2017．29．063

［作者简介］张建羽（1996—），女，汉族，重庆万州人，就读于四川农业大学经济学院，研究方向：资本市场、证券投资；位倩（1995—），女，汉族，河南周口人，就读于四川农业大学经济学院，研究方向：证券投资、保险；王澜（1995—），女，汉族，四川广元人，就读于四川农业大学经济学院，研究方向；证券投资、农村金融；李玲（1994—），女，四川自贡人，就读于四川农业大学经济学院，研究方向：资本市场、证券投资；伍西贝（1995—），男，汉族，四川眉山人，就读于四川农业大学经济学院，研究方向：资本市场、证券投资。

1 引言

随着互联网的高速发展，人们获取信息也越来越便捷，人们投资决策所需的各种信息都会从新闻报道中获取，新闻媒体是金融资讯等信息的主要传播载体，常常牵动着投资者的注意力。

中国股票市场以高波动性著称，调查得知，中国散户投资者占据了85%以上的市场，对于散户投资者而言，媒体是他们获取信息的主要渠道，因而媒体有可能通过散户投资者的认知构建过程影响股票价格的变化。因此，研究媒体与股票波动率之间的关系，就显得很有必要。

本文接下来的章节安排如下：第二节研究以往学者的文献，进行整理综合并提出研究假设；第三节选取相应的模型以及变量进行研究；第四节分析数据；第五节得出相关结论并提出我们的建议。

2 文献综述与研究假设

2．1文献综述

目前已经有为数不少的文献针对媒体对证券价格的影响进行了研究，这些研究表明媒体通过搜集、证实、选择和包装信息影响了资产价格(Huberman、Regev，2001)。

一些研究（Odean，1999；Barber、Odean，2005）从有限注意的角度出发，从投资者如何分配注意力的角度揭示了媒体的作用,认为媒体不仅影响了投资者的信息获取,更重要的是通过影响投资者的注意力,从而影响投资者的行为。首先，有限注意力用以刻画个体在认知过程中存在的缺陷。个体在处理信息或执行多任务时的能力是有限的，因此注意力变成认知过程中的一种稀缺资源，个体在面临多信息或多任务时必须分配其有限的注意力，从而对某一事件投入更多的关注势必意味着在另一个事件上关注力的下降。因此投资个体会将其有限注意力集中于媒体关注度高的股票上（Fiske、Taylor，1991）。投资者的有限注意力势必会影响其的资产选择行为（Rosa、Durand,2008）。过多地关注产生的超额需求必定会使得股票价值被高估（Huberman、Regev,2001;Seasholes、Wu,2007）。张圣平、于丽峰、李怡宗、陈欣怡（2014）根据百度新闻搜索得到的媒体报道数据，从投资者有限注意的角度分析了滞后于信息公告的媒体报道对中国A股市场盈余性的影响，从而得出了媒体报导的选择性是股票盈余惯性变化的重要因素的结论。

还有一些研究从信息溢价这一角度分析问题。饶育蕾、彭叠峰、成大超（2010）以新浪网的上市公司新闻条数排名为代理变量，考察了大众媒体对上市公司的关注度与其股票月度收益之间的关系，发现媒体关注度越高，下个月股票平均收益越低。而且表明媒体关注度差异而引起的异常收益主要来源于高关注度的股票组合，认为我国股市倾向于因有限注意和过度交易而产生的“过度关注弱势”，特别是对于小规模、高波动和高换手率这一容易被炒作、过度交易的股票，其“过度关注弱势”更加显著。张雅慧等人（2011）也从信息溢价角度出发，以富豪榜上榜事件为研究对象，提出“风险补偿”“过度关注弱势”等假说，探讨了媒体关注度高的股票收益反而低于关注度低的股票这一“媒体效应”的产生原因，并得出了如下结论：第一，上榜样本在事件期间内表现为显著的负累积超额效益；第二，媒体效应的主要来源并不是低关注组合的高收益，而是高关注组合的低收益；第三，有限注意理论所预计的注意力驱动的买入现象并不显著。

百度搜索“77cn”或“免费范文网”即可找到本站免费阅读全部范文。收藏本站方便下次阅读，免费范文网，提供经典小说经济学媒体关注度对股票波动率的影响研究在线全文阅读。