上市公司市值考核的若干问题（全文） - 图文

上市公司市值考核的若干问题

一、上市公司市值考核涉及的几个概念问题及其关系

1、上市公司市值：系上市公司股票价格与股本总额之积，以下简称“市值”。

2、股票价格（以下简称“股价”）：系上市公司股票在证券市场交易的价格，主要由公司基本面和投资者的主流预期共同影响决定。公司基本面影响投资者的主流预期，两者通过投资者的买卖行为，一起成为影响股票价格涨跌起伏的主要因素。最重要的基本面存在于未来（发展潜力、治理效率等）。股价反映的不是往年的收益、资产负债表和股息，而是将来的收益、股息和资产价值。

3、上市公司基本价值（以下简称“价值”）：系指上市公司内在价值，主要由公司基本面决定。

综上，上市公司基本价值、股票价格和投资者预期三者相互作用，决定了上市公司的市值是时刻移动或者变化的。股价,在某些时候能够通过投资者的主流意识或者预期，改变证券的内在价值，而不仅仅是被动的反映基本面的状况。

4、上市公司市值管理

市值管理，是我国后股改时期上市公司所有股票都获得了上市流通的权利，“同股同价同权”使股东价值取向逐渐趋于一致，市值继而成为全体股东共同利益的纽带，而我国资本市场在今后相当长的一段时期内仍可能继续处于弱有效市场（即市值尚不能准确反应价值）

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的情况下，提出的一个有别于强有效市场（即成熟的资本市场）的新概念。目前，市值管理尚无一个统一的定义。从我国这种弱有效市场的现实情况看，股本×股价之积只是市值的外在表现，而市值的内在本质应在于它是公司综合素质或价值的集中体现。因此，市值管理可简单定义为：

市值管理就是上市公司基于公司市值信号，有意识和主动地运用多种科学、合规的方法和手段，以持续、稳定、合理、有效的提高总市值为目标，达到公司价值创造最大化、价值实现最大化和价值经营最优化的战略管理行为。其主要内容包括：最大限度地创造价值；最大限度地实现价值和最大限度地经营价值。

5、市值考核

二、上市公司市值考核的目的及影响

市值考核的目的，在于激励董事会及其领导下的经营班子能够勤勉履行职责，尽最大努力来提升公司内在价值并借助证券市场的价值发现功能来影响投资者心里预期及其买卖行为进而推动公司整体市值的提高，从而实现股东资产价值的最大化，同时被考核者（激励对象）也因此获得报酬的最大化。

市值考核将引导上市公司从传统的产品（服务）经营，走向更全面和更高层面的公司价值经营。通过市值考核，鼓励上市公司努力提升内在价值，对促进上市公司提高质量和我国资本市场的健康、稳定发展具有重大意义。

三、上市公司市值考核的内容

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1、基本思路：通过股价反映的价值信息，借助证券市场的价值发现功能，以上市公司内在价值的变化所影响决定的公司年度（或者确定的一定期间，如18个月）平均市值部分即当期考核市值的增长率为主要考核指标，衡量公司决策及经营管理班子(被考核者)的受托代理经营和管理的综合能力，根据考核结果确定被考核者的主要奖励金部分（奖励金与考核市值的增长率直接挂钩）。

为弥补股价反映当期业绩的不完全性，同时设置辅助考核指标：净资产增值率、利润增长率、营业收入增长率、应收款项降低率、单位产品管理费用降低率等指标。

2、指标计算及说明

当期考核市值增长率=（当期考核市值—上期平均市值）÷上期平均市值×100

其中：

上期平均市值=（上期成交总金额÷上期成交总股数）×上期末总股本＋上期现金分红派息的总金额

当期考核市值=【（当期成交总金额÷当期成交总股数）÷（1＋当期指数涨跌幅度/100）】×当期末总股本＋当期已实施现金分红派息的总金额

当期指数涨跌幅度=（当期末收盘指数－上期末收盘指数）÷上期末收盘指数×100

（指数涨跌幅度可选择市场的综合指数或者行业指数。理论上行业指数更能反映外部环境对上市公司股价的影响，但其更具有先进水

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平，原因是投资者对行业龙头企业更有偏好。鉴于本省上市公司规模普遍偏小，建议采用综指涨跌幅度。）

3、奖励金计算

奖励金=当期考核市值增长率奖励金＋∑辅助考核指标奖励金 （1）当期考核市值增长率奖励金 方法一：

参照《福建省国资委履行出资人职责企业负责人薪酬管理意见（试行）》确定的方法计算，即以当期基薪为基数按当期考核市值增长率奖励金提取比例计算，如下：

当期考核市值增长率奖励金=年基薪×当期考核市值增长率奖金提取比例

考核市值增长率奖金提取比例，是市值考核的难点所在，建议考核办法中仅明确提取比例的范围，具体比例（一年一定）可由上市公司薪酬考核委员会提出建议报国资委核准。

方法二：

以当期考核市值增长额为基数按考核市值增长率奖金提取比例计算，如下：

当期考核市值增长率奖励金=（当期考核市值－上期平均市值）×当期考核市值增长率奖金提取比例

当期考核市值增长率奖金提取比例可按变动比例或者按固定比例（如5.25‰）选择使用。按变动比例的，确定程序同方法一。

（说明：上述两种方法优缺点：

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方法一，便于事前掌握奖励金总额的范围，类同于原考核办法。 方法二，其中按固定比例提取奖励金的，因证券市场的不确定性，难以事前测算和掌握奖励金总额范围。该种方法适用于考核对象范围较广的上市公司。）

（2）辅助考核指标奖励金

可参考“原考核意见”的计算方法确定。对其中的“净资产增值率”、“利润增长率”奖励程度应当重于其他辅助考核指标。

四、市值考核的有关问题

1、上市公司市值考核对象与市值考核的内在需要是否要一致，如何达到一致？

上市公司市值考核的结果反映的是公司在资本市场的竞争力，上市公司提供给市场的是特殊“产品”即公司“价值”，“产品”的品牌即为该上市公司的名称。考核市值的增长说明了上市公司在资本市场的竞争中取得了比较优势。而公司“价值”的经营不仅包含了传统的实物产品（服务）的经营，更包含了公司未来的发展能力、发展速度以及获取和使用各种专用性资源的能力。上市公司高级管理人员在涉及公司价值方面的重大事项上并没有相适应的职权尤其是决定权，决定了公司未来的基本面很大程度上受控于董事会的决策及其和管理层的治理效率。

目前，国有控股上市公司年薪制考核对象仅限于上市公司高级管理人员，而高管人员并不能完成承担公司价值增长的责任，搬用年薪制考核对象显然无法适应市值考核的内在需要，建议考核对象范围以

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