五粮液集团财务报表分析论文(3)

年度 营运资金

2008 748.5

2009 1887.1

2010 2994.3

2011 4541.0

2012 6701

根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司2008年到2009年的营运资产迅速上升至1887.1百万，增长速度十分快，2012 年的营运资金比2011 年的增长21.5 亿元，增长率为47%。该公司近两年的营运资金也在大幅增长，主要原因是流动资产大幅增加，而流动负债只略微增加导致的。

（2）流动比率

流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。公式为流动比率=流动资产/流动负债*100%。这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标，说明企业每一元流动负债有多少流动资产可以用作支付保证，一般认为，流动比率为2：1对于大部份企业来说是比较合适的比率。

五粮液集团2008年—2012年流动比率计算结果

年度 流动比率

2008 1.34

2009 1.85

2010 2.47

2011 3.34

2012 4.28

由上图可知，五粮液集团的流动比率逐年增加，表明该公司的短期偿债能力逐渐增强，流动负债的安全性越高，其中2009年和2010年的流动比率较合适，而后两年的比率增大也说明了公司的资金使用效率较低。

（3）速动比率

速动比率是从流动资产中扣除存货部分再除以流动负债的比值，由于流动资产中存货的变现速度最慢，或由于某种原因部分存货可能已报废还没做处理或部分存货已抵押给某债权人，另外，存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的因素，因此把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信。一般认为，1：1的速动比率被认为是合理的，它说明企业每1元流动负债有1元的速动资产（即有现款或近似现款的资产）做保证。

五粮液集团2008年—2012年速动比率计算结果

年度 速动比率

2008 0.72

2009 1.02

2010 1.73

2011 2.41

2012 3.27

通过计算得知，五粮液股份有限公司2011 年的速动比率为2.41，2012年的为3.27，速动比率都较高。反映出五粮液公司非常强的偿债能力。公司强大的偿债能力为公司在市场中的竞争能力降低了风险，提供了保障。但是，也反映出公司速动资产相对于流动负债的过剩金额太大，资金未能充分利用，同时未在

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投资回报率大于利息率的前提下利用负债经营，从而未能充分享受利息抵扣所得税给公司带来的利益。

（4）负债比率

负债比率= 负债总额/资产总额×100%

五粮液集团2008年-2012年负债比率分析结果

年度 负债比率

2008 25%

2009 23%

2010 23%

2011 16.8%

2012 15.1%

通过计算可知，五粮液公司每年的负债比率慢慢降低，2011年的负债比率为16.8%，2012 年的为15.1%，有非常强的偿债能力。但是，公司几年的负债比率都低于白酒行业约48%的平均负债比率，也反映出公司偏向保守的财务运作模式，表明公司举债经营能力有待增强，竞争能力也有进一步的空间来提高。

（5）利息保障倍数

利息保障倍数= 息税前利润/利息费用= (税前利润+利息费用)/利息费用

五粮液集团2008年-2012年利息保障倍数分析结果

年度 利息保障倍数

2008 -92.2

2009 -94.7

2010 62.6

2011 -22.6

2012 -14

从上表可以看出公司2008 年到2012 年（除去2010年）的利息费用都是负数，所以利息保障倍数结果都是负数。说明公司这几年利息的收入都大于利息的支出，在支付利息方面没有出现财务的压力，仅以利息收入就能足以支付利息支出。同时，也从一个侧面反映出公司可能有大量资金闲置存在银行，现金使用不充分，可以考虑增加投资以加大资金使用率，从而进一步增强公司的市场竞争能力。

3．2．3现金流量分析

（1）现金流量分类趋势分析

公司一直处于业务扩张期，因此从2008年以后投资现金净额一直为负，并且一直有增加的趋势，特别是08年到09年增加趋势尤为明显；公司从08年开

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始经营现金净额一直呈现稳步增长的趋势，逐渐减轻公司的筹资压力；公司的筹资现金净额一直比较稳定，说明公司有一套完整且切实可靠的筹资系统。

随着公司业务不断的扩张，未来的投资活动需要更多的现金流来支持，并应以长期融资方式为主。

（2）现金流量效益性比率

首先，现金流量利润率表示每元的经营收入中，金融企业可获得的现金所占的百分比。计算公式：现金流量利润率=从经营中所获得现金/金融机构经营收入

其次，经营指数从经营中获得的现金和从持续经营中获得的利润的比率。这一指数评估了金融企业持续经营产生现金的效率，揭示了金融企业的营业利润的组成中非现金项目涉及的程度，计算公式为：经营指数=从经营中所获现金/从持续经营中所获得利润。

五粮液集团2008—2012年经营指数分析结果

年度 经营指数

2008 -3.1

2009 0

2010 -5.0

2011 -11.3

2012 -789.1

最后，现金流量资产利润率是对资产利润率的又一评估方式，用来比较不同金融企业的资产获得现金（而非收入）的情况，其计算公式如下： 现金流量资产利润率=从经营中所获现金/总资产

五粮液集团2008—2012年经营指数分析结果

年度

现金流量资产利润率

2008 0.09

2009 0.13

2010 0.15

2011 0.14

2012 0.15

3．3五粮液集团与贵州茅台对比分析

这部分主要是宜宾五粮液酒股份有限公司和贵州茅台股份有限公司这两个在白酒行业有较强竞争能力并互相竞争较激烈的企业的财务报表分析其盈利能力，对其计算数据来源及在企业中的实际运用背景进行详细分析，明确如何将会计信息加以更加有效地利用，使之更好的为管理和决策服务，以期进一步提高其竞争能力。

3．3．1营业毛利率

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销售毛利率= 毛利率/销售总收入×100% = (营业收入— 营业成本)/营业收入×100%

五粮液公司及茅台公司2010年-2012年销售毛利率分析 单位：百万

公司 年度 销售毛利率

2010 53.9%

五粮液 2011 54.4%

2012 63.2%

2010 88%

茅台 2011 92.3%

2012 90.38%

注：2010年数据为第一季度至第三季度

根据计算结果可知，五粮液酒是近年来销售情况较热的白酒之一，且也着力于高档酒的开发与销售，有着很好的口碑，价位与茅台酒不相上下，这两年的营业收入也与茅台公司相当。但是，从这两年的数据分析看，五粮液公司的营业成本分别占营业收入的46.1% 和45.6%，与茅台酒的12%和7.7%相比，高出很多，盈利能力大大低于茅台公司，竞争实力自然低于茅台公司，但是与白酒行业36.3%的平均销售毛利率相比，还是高了17%至18%，体现出了很强的行业竞争能力。贵州茅台酒股份有限公司的毛利率很高，2010年的为88%，2011年增长到92.3%；而分析其宜宾五粮液股份有限公司的毛利率相对而言低了很多，分别是2010 年53.9%和2011 年的54.4%，但是相比较白酒行业2010年的平均毛利率36.3%，还是高出了很多。这个指标体现出茅台和五粮液公司高出行业平均水平的盈利能力，在行业中是有较强竞争能力的。茅台酒被国人誉为“国酒”，不仅在人们的日常高档酒消费中极受欢迎，也是外交用酒、出口酒，其不可替代性是比较强的，理所当然在白酒行业中具有无可非议的竞争能力。

3．3．2营业利润率

营业利润率= 营业利润/营业收入×100%

= (毛利润- 营业税金及附加- 期间费用+ 投资收益)/营业收入×100%

五粮液公司及茅台公司2010年-2012年营业利率分析 单位：百万

公司 年度 营业利润率

2010 29.8%

五粮液 2011 30.6%

2012 41.6%

2010 62.5%

茅台 2011 65.4%

2012 68.8%

注：10年数据为第一季度至第三季度

3．3．3总资产报酬率

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总资产报酬率=【 净利润+ 利息费用（1- 所得税率）】/平均总资产×100%

五粮液集团2011年—2012年总资产报酬率比较

公司 年度 总资产报酬率

2011 12.9%

五粮液

2012 13.6%

2011 29.3%

茅台

2012 29.9%

根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司的总资产报酬率约为茅台公司的45%，2011年的为12.9%，2012 年的为13.6%，但是也大大高于白酒行业这两年约为8%的平均净资产收益率。贵州茅台酒股份有限公司的总资产报酬率比较高，2011 年的为29.3%，2008年的为29.9%，两年的总资产报酬率比较稳定，显示出茅台公司稳定而强劲的投资回报率，资产回收速度较快，在总资产金额变动不大的情况下，3- 4 年就能收回全部资产投资。从茅台和五粮液公司的总资产报酬率可以看出两个公司的资产利用效益很好，公司盈利能力很强。

3．3．4普通股每股收益

基本的普通股每股收益=（ 净利润- 优先股股利）/流通在外的基本普通股股数

根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司的普通股每股收益只有2011 年的0.39 元和2012年的0.48 元；主要原因是茅台公司的净利润总额比五粮液公司的高出约50%, 而流通在外的普通股数量却只有约25%。贵州茅台酒股份有限公司的普通股每股收益比较高，2011年的为3 元/ 每股，2012年的为4.03 元/ 每股，有所增长，主要是因为茅台公司2012 年的净利润比2011年有大幅度增长，增长率为33%左右，而流通在外的普通股股数变化不大，因而，茅台公司股东的每一股份所享有的利润金额较高，且有较大幅度增长，体现出茅台公司很强的盈利增长能力；而这也更进一步体现出茅台公司强劲的自有资金实力，相对其他白酒上市公司而言，只需要较少量发行股票就能筹集充足的资金来运营。

第4章对五粮液集团提出的对策

4．1优化资本结构

五粮液股份公司连续几年都没有短期借款和长期借款，说明公司的资金充足，不需要向银行借款来解决资金的问题，公司有着极强的资金回收能力，公司的预收账款在负债中所占的比重很大，从侧面说明公司销售业绩好，客户都是提前定货预付款项。公司可以采取负债筹资，获得以下几个方面的好处。1、负债

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