小微企业金融服务研究(3)

然要采用一系列的激励或监督手段，由此而产生了代理成本。与信息成本类似，小微企业贷款过程中发生的代理成本同样高于大中型企业，这是因为：第一，小微企业破产几率大，没有偿还能力而发生贷款违约的几率高，银行必须随时监控小微企业经营状况的变化。第二，小微企业经营不规范，财务信息混乱，银行必须花费更多的成本识别企业真实经营状况而确认其还款能力。

无论是信息成本还是代理成本都源于信息的不对称，这种由于信息不对称带来的高额交易成本是小微企业融资困境的根本原因，而现在普遍认为的缺少抵押物品导致小微企业融资困难只是这一根本原因的外在表现，是银行为了降低贷款的交易成本而采用了抵押物品这种非价格条件，小微企业由于无法满足这一非价格条件而被银行拒之门外。

梯若尔（2007）通过一个简单的道德风险模型解释了这种非价格条件的产生。假设某企业家有一个需要投资的项目，该固定投资项目投资总额为 I，企业家现有资金 A（A

并令无风险利率等于 0。根据激励相容条件，要想企业家选择努力而不是偷懒必须有下式成立。

PH.RB?PL.RB?B?(PH?PL).RB?B

令?P?(PH?PL),有?P.R?B,即企业家的收益 RB 的最小值为B/?P.此时

意味着外部投资者收益 RA的最大值应为：

RA?R?RB?R?B ?P考虑到项目成功的概率，外部投资者预期可保证收益 P 应为：

P?PH.(R?BB)?(1?PH).0?PH.(R?) ?P?P作为市场上的盈利性主体，外部投资者愿意将资金借给企业家的条件必然要

满足预期可保证收益 P 大于为企业家融通的资金 I-A，即 PH.(R?B)?I?A ?P令A1= A 时外部投资者的预期可保证收益刚好等于初始时借出的资金，则有，

A1?PH.B?(PH.R?I) ?P这里 A 1就是融资中的非价格条件，只有企业家拥有的资金超过 A 时才能够成功获得借款，正所谓“钱只借给有钱人”。“有钱人”自己提供相当一部分资金是由于外部投资者对自身利益的保护，为保证收回的资金大于借出的资金而提出的非价格条件。由此可见，缺乏抵押物品并不是小微企业无法获得资金的根本原因，根本原因是银行等

金融机构面向企业贷款要承担交易成本，为了降低自己的交易成本而规定出抵押物品这种非价格条件。现实中的小微企业既无法满足这种非价格条件，又要使金融机构承担比大中型企业更多的交易成本，其融资困境必然产生。

2.3 从交易成本角度解决融资障碍的途径分析

基于交易成本的小微企业融资障碍分析表明，小微企业融资障碍的根源在于交易成本，因此解决小微企业融资障碍也必然要从交易成本入手，单方面的财政补贴，建立担保机构等措施并不能从根本上解决问题。对此，针对具有不同特征的小微企业群体，论文提出了不同的融资模式以降低其融资过程中的交易成本，促进小微企业融资,如图所示

经营状况良好的优质科技型小微企业是小微企业中最具潜力的、最有可能存活下去的部分，特别是一些高新技术产业，只要企业决策正确，几年时间就可以迅速发展成为大中型企业。对于这一类小微企业，筹集资金并不是非常困难，应

当鼓励他们面向更为广阔的资本市场，通过直接融资进入证券市场融资，利用金融活动帮助企业迅速发展。而创业板市场上市融资成为其较好的选择，通过在证券市场直接融资，变私人企业为公众企业，通过市场的监督规范其经营行为，通过信息披露等市场行为降低融资中的交易成本。

对于一些与某一大型核心企业具有经常性业务往来的小微企业来说，利用大型核心企业开展供应链融资则是一种比较好的选择。大型核心企业对小微企业的订单、支付凭证等可以成为小微企业融资的抵押物，使小微企业满足金融机构借款的非价格条件，可以降低小微企业借款中的交易成本.

其它不具备任何特征的小微企业，没有办法通过一些中介来降低交易成本，可以发展关系型融资，通过与银行建立长期稳定的联系，在长期交往中逐渐减少信息不对称，进而降低交易成本。此外，虽然上述各种融资模式有利于降低不同类型小微企业融资中的交易成本，但却无法反映出金融机构在融资中所面临的风险，通过市场来解决小微企业融资问题也必然要按照市场的法则办事，高风险必然要有相应的风险溢价。对此，与这些融资模式相适应的，还应有一个适宜的贷款定价模型，以保证小微企业融资过程中金融机构所承担的贷款风险与贷款收益对等。

第三部分:小微企业融资困境破解对策

3.1企业生长周期理论解析小微企业融资困境

根据韦斯顿提出的企业生长周期模型,企业成长包括六个阶段:

图3-1成长型中小企业生命周期模型

大多数小微企业都处于上述模型肿的创业期和成长期,并将初创期、成长期

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