毕业论文-- 我国房地产上市公司营运资本对盈利能力的影响研究(7)

表3.4 Pearson相关系数表

X1 X2 X3 X4 X5 X6 X1 1 .393** .015 .020 .003 .013 X2 1 .207** .189** -.027 .023 X3 1 -.004 .008 -.015 X4 1 -.059 -.027 X5 1 .058 X6 1 **. 在 .01 水平（双侧）上显著相关。 *. 在 .05 水平（双侧）上显著相关。

3.4.3 回归分析

本文运用专业统计分析软件Eviews进行回归分析，结果见表3.5所示。由回归结果可知，营运资本对企业盈利能力影响关系模型在整体上比较显著，F值为5.949423， Prob(F-statistic)为0.000000，回归方程的拟合优度较高。该模型的解释能力较强，调整后可决系数Adjusted R-squared为0.137042，即说明净资产收益率（R）的变动中有13.70%是由模型中的解释变量X引起。表3.5显示了各解释变量及常量系数的回归结果与显著性，由变量的回归系数可知，净资产收益率（R）与流动资产比率、预收账款周转率呈正相关关系，而与流动比率、现金周转期呈负相关关系。

表3.5 回归分析

Variable C

X1 X2 X3 X4 X5 X6

R-squared

Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat

0.164731 0.137042 0.06561 0.779149 248.9231 2.011503

Coefficient -0.063532 0.129902 -0.011608 7.68E-07 -5.88E-06 0.004505 0.000492

Std. Error 0.077536 0.028088 0.005677 4.29E-07 2.36E-06 0.003556 0.000431

t-Statistic -0.81938 4.624741 -2.04481 1.790343 -2.49078 1.26705 1.141999

0.103955 0.070628 -2.57365 -2.45314 5.949423 0.000000

Prob. 0.4136 0.0000 0.0423 0.0751 0.0136 0.2068 0.2550

Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic

Prob(F-statistic)

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通过以上的论述，则最终得出的模型为：

R=-0.063532+0.129902X1-0.011608X2+0.000000768X3-0.00000588X4+0.004505X5+ 0.000492 X6 （3.6）

总而言之，当前我国房地产上市公司营运资本对盈利能力的影响是存在的，但是这种影响并不显著。综合对深、沪交易所上市的A股房地产公司2007年至2010 年营运资本与盈利能力之间的相关性分析结果，可以得出以下结论：

⑴ 流动资产比率与企业的盈利能力表现为显著的正相关关系，与预期相反。实证结果表明，在一定范围内，流动资产占总资产比率越大，企业的盈利能力越高。这主要是由于我国现有房地产上市公司采用的是较为激进的营运资本投资政策，需要进一步提高流动资产比率以保证房地产上市公司的正常经营活动，提高营运资本的管理效率，并进一步提升企业的盈利能力。

⑵ 流动比率与企业的盈利能力表现为显著的负相关关系，与假设二一致。说明房地产上市公司的流动比率对企业的盈利能力有显著的影响。流动比率即流动资产与流动负债的比值，主要用于衡量企业的短期偿债能力。一般来说，流动比率越大，则企业的短期偿债能力越强，但过高的流动比率又会降低企业的盈利能力。

⑶ 预收账款周转率与企业的盈利能力表现为正相关关系，与假设三一致，但不显著。说明我国房地产上市公司的预收账款对企业的盈利能力有一定的影响。预收账款周转率即营业收入与预收账款的比值，预收账款周转率越高，说明预收账款转化成的营业收入越多，企业运用资金的能力越强。因此，模型中预收账款周转率与企业的盈利能力表现为正相关关系。

⑷ 现金周转期与企业的盈利能力表现为显著的负相关关系，与假设四一致。说明加快现金周转，缩短现金周转期，能够提高净资产收益率，提升企业的盈利能力。

另外，净资产收益率（R）与企业规模、销售增长率表现为正相关关系，这说明增加企业的营业收入，扩大企业规模，提高销售增长率，能够提高净资产收益率。即企业规模的大小及销售增长率的高低一定程度上影响着企业盈利能力的高低。

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第四章 提高房地产上市公司营运资本运行效率的对策及

建议

4.1 优化营运资本结构，制定科学合理的营运资本政策

当前公司对如何有序地安排营运资本及如何处理好营运资本与其他形式资本的关系缺乏研究，造成企业资金流动不协调，对营运资本的管理主要侧重于强调企业资金安全，保证生产经营活动对资金的需要，降低企业的资金占用等方面，而忽略了营运资本结构的管理。企业应根据资产结构理论的一般原理，考虑行业和自身的实际情况，选择适合自己的资产结构。同时，资产结构又受到资本结构的影响和制约，因而应根据生产经营需要调整流动资产和流动负债的结构，保持一个柔性较大的流动资金配置结构，选择最适合自身生存和发展的资产资本结构，通过优化资产结构、权益结构来实现和保持良好的财务状况。优化营运资本结构应当合理确定资产结构，优化负债结构。我国企业中存在“规模效应”，因此应当在扩大总资产规模的前提下，加强流动资产的管理，合理确定流动资产结构；企业在制定营运资本政策的时候，尽量做到流动资产和流动负债相匹配，并重视商业信用的作用。

营运资本政策是营运资本管理的重要内容，营运资本管理目标的顺利实现，必须依靠科学的营运资本政策。科学的营运资本政策是在考虑营运资本收益和风险后制定的政策，使企业保持偿债能力的前提下，能提高盈利能力。因此，科学的营运资本政策体现于营运资本管理的要求，要想提高我国企业的营运资本管理水平必须采取正式、科学、合理的营运资本政策。营运资本政策的选取，要根据企业自身情况、所处的发展阶段、外部的环境、行业属性，以及市场需求等众多因素，进行综合考虑和判断。若企业处于起步阶段，并且外部环境不太稳定，变化的因素相对较多，较容易波及企业本身的正常运作。在此情况下，企业选择稳健型的营运资本政策较好。在市场需求较大和企业发展比较成熟的时候，则可根据自身条件选择适当激进的营运资本政策。

4.2 加强营运资本管理，提高营运资本的周转效率

营运资本管理是企业财务管理的重要内容，良好的营运资本管理是企业得以生存和发展的基础。国内外研究结果表明，在保证企业营运资本具有充分流动性和安全性的前提下，对营运资本的高效管理，可以有效提高营运资本的利用水平、周转速度以及企业的整体盈利能力。对于营运资本管理的目标和内容，Grey Filbeck和Thomas M. krueger指出：“营运资本管理的目标是保持营运资本要素的最佳余额，企业的生存和发展有赖于有效管理应收账款、存货和应付账款的能力。”科学而有效的营运资本管理可以保证企业长期规划中预测现金流量的顺利实现，无疑会促进企业价值最大化目标的实现。

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加强营运资本管理就是加强对流动资产和流动负债的管理，就是加快现金、应收账款和存货的周转速度，尽可能的减少资金占用，降低资金占用成本。房地产上市公司应该不断加强流动资产的管理，提高其周转速度，减少资金占用。一方面，应该加强对存货的管理，努力提高存货周转率。由于房地产公司的存货具有体积大、价值高的特点，且现阶段房地产行业现金流短缺、存货积压现象较为严峻，提高存货周转率，可以减少存货积压，减少资金占用，节约资金。另一方面，应该加强对应收账款的管理，努力提高应收账款周转率。随着市场经济的发展，商业信用的推行，赊销已逐渐成为企业扩大销售的一个重要手段，应收账款的管理已经成为企业经营活动中日益重要的问题。企业应从管理的角度出发，在不同时期通过制定合理赊销政策、严格销货公司管理和及时结算等手段加强应收账款前后期的管理，加快应收账款的回收速度，真正做到应收账款在事前评估分析、制定事中控制策略、事后评估绩效。此外，企业应考虑在合理范围内延缓应付账款的支付。一般来说应付账款周转期越长越好，但是延缓应付账款的支付要在能维持企业正常经营活动以及不损害企业信誉的前提下进行。

4.3 拓宽融资渠道，建立良好的企业信誉度

房地产行业作为典型的资金密集型行业，所需资金额度极大，其发展的绝大部分资金都来源于金融体系，尤以银行贷款为主。针对近几年来房地产行业过热的情况，政府采取了一系列的宏观调控措施，如陆续加强对土地、税收及预售资金的监管，出台了诸如“限购令”等抑制购房需求的政策。数次加息伴随着存款准备金率的不断提高，使得房地产行业的融资环境面临着非常严峻的考验。在目前国内银根紧缩、直接融资困难加大以及国外金融危机的市场环境及背景下，单纯依靠信托或银行贷款都不能完全解决问题，解决问题的根本是寻找高质量的资金来源，即实现投融资方向的创新以及融资渠道的整合提升。企业应当具备对各种渠道资金灵活有效整合的能力，以便于及时对房地产行业的宏观政策变化作出应对，抢占市场先机，获得先入优势。与此同时，企业应当对融入的资金进行有效的管理，建立良好的企业信誉度。

4.4 借鉴国外企业营运资本管理经验

目前，我国企业偏好于运用内向型的管理模式管理营运资金，加强管理责任制，强调资金占用。在实践中侧重于通过企业内部的各种管理措施，强化企业资金管理责任制，加速资金周转，降低资金占用，从而保证生产经营活动的需要和资金的安全性。西方企业则选择内外结合型的管理模式管理营运资金，强化资金定量控制，追求资金协调，注重优化资金结构。由于西方企业处于发达的金融市场中，因而企业的资金循环与金融市场的资金循环紧密相关。我国企业应多多借鉴国外企业的相关管理经验，在营运资金管理方面，考虑在继续加强内部管理的同时，也要做到注重内外结合，尤其是优化资金结

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构和强化定量分析。企业应该注意研究企业自身的资金流动与整个金融市场的资金流动的有效结合，尝试逐步开展营运资金管理定量分析工作，并将优化资金结构作为企业资金管理的一项重要内容。

另外，提高我国房地产上市公司营运资本运行效率还可借鉴国外“零营运资本”政策及管理经验。与美国等发达国家相比，我国房地产企业的营运资本管理效率普遍处于较低水平。国外企业实践结果显示，“零营运资本”管理能给企业带来可观的经济效益，这必然将进一步拉大我国与国外房地产企业在营运资本管理上的绩效，进而影响我国房地产企业的盈利能力，削弱我国房地产企业在国际市场上的竞争力。因此，我们应该认识到，随着我国市场经济的日渐成熟，我国房地产企业同样可以积极创造条件，使“零营运资本”管理成为我国房地产企业增强竞争力、提高利润的有效手段。“零营运资本”管理对于我国房地产企业来说，既是挑战，也是机遇。

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