外汇例题及练习(6)

第七章 外汇期货业务

组合。当然6月与12月的组合收益最大。

同样，也可以选择2份6月期、1份9月期、1份12月期的组合，6月期先买后卖，9月和12月期先卖后买，即分解成6月与9月组合，及6月与12月组合。或1份6月期，1份9月期和2份12月期组合。

可以看出，只要价差缩小，就选择买近卖远的策略。

第九章 外汇风险管理

第八章 外汇期权业务

外汇期权到期损益

1、对于看涨期权（买权）的买方，当到期日即期汇率S(t)小于执行价格C时，放弃行使期权，损失为支付的期权费P0。当汇率超过执行价格时，购买方行使期权，其收益为S(t)-C-P0

μc 0 0 若进口商要支付一笔外币，为避免外币升值，可利用买入远期或期货保值；但若预测错误，外币贬值，则远期或期货会亏损，抵消现汇市场上的收益。 而选择买入看涨期权的策略，则可在外币升值时，行使期权，以较低的约定价格买入外汇，收益无限；在外币贬值时，放弃期权，将损失控制在期权费上，损失有限。

2、看涨期权卖方的损益。与买方的损益相反。汇率上升时，被迫履约，损失无限，为-S(t)+C+P0；汇率下降时，对方弃权，收益有限，为收到的期权费P0。所以只有交易者预测汇率不会大幅上升时有利可图。 c 0 0

0 C C+ P S(t) -P μP0 C C+PS(t) 第九章 外汇风险管理

可以看出买权的买方和卖方的收益正好相反，以横轴对称。

3、对于看跌期权（卖权）的购买方，当汇率S(t)高于执行价格C时，放弃行使期权，损失为支付的期权费P0 。当汇率低于执行价格时，购买方行使期权，其收益为-S(t)+C-P0 。

这种策略对于出口商有优势。外币汇率下跌时，收益无限；而外币上涨时，损失有限。

μp 0

-P0 C-P0 C S(t) 4、看跌期权的卖方的损益。与买方的损益相反。汇率下跌时，被迫履约， 损失无限，损益为S(t)-C+ P0；汇率上升时，对方弃权，收益有限，为收到的期权费P0。所以只有交易者预测汇率不会大幅下跌时有利可图。

0

0

同样，卖权的买方和卖方的收益正好相反，以横轴对称。

C 0 C-P C S(t) 外汇期权组合交易

外汇期权组合交易，是指持有基于相同货币的两个或多个期权头寸。

第九章 外汇风险管理

（一）“对敲交易”

是指交易者同时买进（或卖出）看涨和看跌两种期权。有可分为等价对敲和异价对敲两种。

1. 等价对敲（跨式期权）（straddle） ：两种期权协定价格相同

买入等价对敲——以相同的协定汇率买入一个看涨期权和一个看跌期权。 市场汇率对哪个期权有利，就执行哪个。汇率波动大时利润无限，汇率波动小时损失有限。汇率不变时损失最大，等于两个期权费之和。

买入买权

合并

买入卖权

盈亏平衡点为约定价格加或减期权费。 合并收益 汇率范围 看涨期权损益 看跌期权损益 组合的损益 μ 0 C S(t) S(t)≤C －P1 S(t) >C S(t)－C－P1 C－S(t)－P2 －P2 C－S(t)－P2 －P1 S(t)－C－P1 －P2 当S(t)=C时，损失最大，为－P1 －P2 。

当S(t)> C时，行使看涨期权，放弃看跌期权，损益为S(t)－C－P1 －P2；其中当S(t)= C＋P1＋P2时损益为0，即盈亏平衡点。随着S(t)逐渐增大，收益也逐渐增大。

当S(t) ≤ C时，行使看跌期权，放弃看涨期权，损益为C－S(t)－P1－P2 ；其中当S(t)= C－P1－P2时损益为0，即盈亏平衡点。随着S(t)逐渐减小，收益也逐渐增大。

卖出等价对敲——以相同的协定汇率卖出一个看涨期权和一个看跌期权。 汇率波动大时损失无限，汇率波动小时利润有限。汇率不变时利润最大，等于两

第九章 外汇风险管理

个期权费之和。 0 μ 卖出卖权 合并 C S(t) 卖出买权

盈亏平衡点为约定价格加或减期权费。

加权组合的等价对敲——数量不等的等价对敲，数量大的期权影响收益更大。 例如买入买权2单位+买入卖权1单位 合并收益 汇率范围 看涨期权损益 看跌期权损益 组合的损益 S(t)≤C －2P1 C－S(t)－P2 S(t) >C 2S(t)－2C－2P1 －P2 C－S(t)－P2－2P1 2S(t)－2C－2P1－P2 μ 买入买权 合并 0 S(t) 买入卖权

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