长江证券-医药行业2011年投资策略(16)

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中药材：踏上“价值发现” 中药材：踏上“价值发现”之旅今年上半年行业仍然保持毛利率提升， 今年上半年行业仍然保持毛利率提升，三季度 大幅下降， 大幅下降，反应原材料涨价的因素开始显现 如果中药材价格维持高位， 如果中药材价格维持高位，那么未来毛利率必 将继续走低表4:近一年来中药板块毛利率变化情况2010Q3 毛利率( ) 毛利率(%) 38.72 2009Q3 41.05 2010Q2 43.11 2010Q1 42.52

药材价格上涨对利润的影响非常明显 假设： 假设： 毛利率40%;成本中原料、人工、 毛利率40%;成本中原料、人工、折旧 40% 1/3( 各1/3(药材原料约占产品销售价格的 20%) 20%)

资料来源：wind,长江证券研究部

中药企业或率先分化： 中药企业或率先分化： 品牌决定提价能力 技术决定定价能力

原料涨价10%,毛利率和净利率下降2 原料涨价10%,毛利率和净利率下降2个 10% 百分点 Wind中药板块毛利率： Wind中药板块毛利率：去年三季度为 中药板块毛利率 41.05%,今年三季

度为38.72% 净利率： 38.72%。 41.05%,今年三季度为38.72%。净利率： 去年三季度为13.01% 今年为12.43% 13.01%, 去年三季度为13.01%,今年为12.43%

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