认知偏误对金融消费者保护的影响_以零售金融产品为例(2)

虽然已有许多研究提出了很有价值的观点，对金融消费者保响。通过对现有相关文献的梳理发现，

护工作起到了重要的启发作用，但是，由现实矛盾引发的感性认识较多，由科学分析得出的理性认识较少。因此，本文希望通过对零售金融产品市场的分析，将金融消费者保护问题具体化、理论化，通过构建理论模型，从消费者自身认知偏误角度对相关研究起到推动作用。

三、理论分析

本节对零售金融产品市场交易特征进行抽象，构建理论模型，分析交易过程中金融机构与消费者的互动，探究消费者认知偏误对自身利益的影响，为实施相应的金融消费者保护提供理论依据。128

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（一）模型假设

B］表示，一个金融机构，生产两种类型的金融产品，用θ=［A，其中A产品代表风险较高的金

B产品代表一类风险较低的基础类金融产品，其价格为p＞0，为了简化融产品（例如金融衍生品），

我们将其价格确定为0。金融消费者只能在上述两种产品中进行选择。分析，

H，L］表示，H类型的消费者风险承受能力较高，金融消费者也分为两种类型，用θ=［其中，适

合购买高风险的A产品；而L类型的消费者为风险承受能力较低的普通消费者，适合购买低风险的基础类产品B。

在上述分类基础上，我们假定，当消费者购买到了适合自己类型的金融产品时（即H类型消费者购买了A产品或者L型消费者购买力B产品），能够得到较高的效用或者说收益，该高收益用u表示，方便起见，假定u=uH，A=uL，B；而如果消费者购买了不适合自己风险承受类型的金融产品时（即H型消费者购买B产品或L型消费者购买A产品），则只能获得较低的收益u，类似地，假定u=uH，如果其向消费者出售了匹配的金融产品，则可以获得较高的B=uL，A。而对于金融机构来说，

并且获得较高的提成，我们将两者声誉与较好的口碑（假设可以用货币衡量或转化为物质收益），

的总效用合计为r；而一旦金融机构向消费者出售了不合适的金融产品，则会获得较差的口碑，并得到较少的提成，两者合计为r。

最初消费者与金融机构都无法辨知消费者的确切类型，但是消费者属于H类型的先验概率为q0是公共知识（q0亦可理解为风险承受能力较低者在总体人群中的占比）。根据我们的常识，大多数的个人金融消费者专业化水平较低，资金实力较弱，抗风险能力不强，不适合高风险金融产品。因此，我们假定q0＜1，即对于某一特定金融消费者而言，其属于L类型的概率更高。2)

金融机构在销售其金融产品之前，会运用自身的专业知识对消费者的类型进行评估。评估的

c'（0）=0，c'（e）≥0，c″（e）＞0，评估成本为c（e），且假设c（0）=0，以保证满足凹努力程度记为e，

性，可以取得唯一解。通过对消费者的评估，金融机构得到一个关于消费者类型的后验概率，我们用q来表示这个代表消费者属于H类型的后验概率，则消费者属于L类型的后验概率为1－q。金融机构评估的努力程度并非与q的大小正相关，因为随着e的上升，金融机构能够更加接近消费者的真实情况，如果消费者确实是属于L类型，则e的上升可能导致q值的下降。因此，我们参照（Inderst＆Ottaviani，2009）的方法，用以下公式刻画e与q之间的关系：dG（qe）dG（qe）dG（qe）＞0，＜0，=0，当q＜q0时；当q＞q0时；当q=q0时dedede

（1）

其中G（qe）是后验概率q的分布函数。

特别地，评估的努力程度并不是完全由所消耗时间决定，还受金融机构专业化程度、主观意愿等因素影响。因此，消费者无法了解金融机构努力程度e的实际大小，只能依据金融机构的最优化

金融机构有可能出于自身利益的考虑，不是向消费者销售按照其评估结行为对其进行推测。此外，

而是选择向客户推销能给自己带来更大利益的产品品种，因此给金融消费者果更可能匹配的产品，

带来更大的不确定性。下文中将给出具体的分析结果。

（二）模型求解

首先，假定金融机构完全理性，因此，按照自身期望收益最大的原则确定销售行为。如果金融

则其期望收益为p+q·r+（1－q）·r，而如果能成功地向消费机构成功地向消费者出售了产品A，

则期望收益为q·r+（1－q）·r，当前者大于后者时，金融机构的最优选择是向消者出售B产品，

费者推销A产品，反之，则金融机构选择推销B产品，当两者相等时，销售A与销售B对金融机构

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赵煊：认知偏误对金融消费者保护的影响

来说无差异，此时的q值记作：

q*=1p－22（r－r）（2）

**q*即为金融机构行为选择的一个临界值，当q＞q时，金融机构会向消费者推销产品A，当q＜q

*r－r＞0，时，金融机构会选择向消费者推销产品B。由于p＞0，所以有q＜1。容易发现，当p≥r2

**－r时，q*≤0，但是q作为一个概率，取值范围不可能小于0，因此，设定此时的q为0，金融机构

肯定会选择向客户推销产品A。考虑到金融机构的评估努力可以纠正对消费者类型的判断，但评估会付出成本，因此，金融机构总的收益可以由下式表示：

q*1

I=r+∫（r－r）·（1－q）dG（q

01e）+q*∫［p+（r－r）q］dG（qe）－c（e）（3）*q*取值有可能为0，（3）式转化为：由（2）式知，当q=0时，

I=r+［p+（r－r）q］dG（qe）－c（e）

0∫（4）

对（4）式进行最优化，有c'（e）=0，所以有e=0，即此时金融机构不会对消费者的类型进行任何评

*（3）式转化为：估，而直接向消费者推销高风险的产品A。当q＞0时，

q*

I=［p+r+（r－r）·q0］+2（r－r）

q*∫G（q0e）dq－c（e）（5）

对（5）式进行最优化，有2（r－r）∫0*dG（qe）dq－c'（e）=0，则：deq*c'（e）=2（r－r）∫0dG（qe）dqde（6）由（6）式所确定的评估努力水平e为理性的金融机构的最优评估努力水平。

至于消费者一方，无非存在两种选择：按照自己的直觉购买认为合意的金融产品，或者接受金融机构推销的金融产品。如果消费者坚持第一种选择，按照自己的判断购买产品，那么他的判断依

由于我们假定q0＜据必然就是先验概率q0，1，即说明消费者属于L类型的概率高于其属于H类2

型的概率，购买风险相对较低的B类产品能够为其带来较大收益的可能性高于选择购买高风险的产品A，因此，此时消费者的最优选择是购买B类产品，并获得期望收益us=u+（u－u）·（1－

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